尿素2025年度展望：出口--逆流而上的希望

尿素2025年度展望总结

一、行情回顾

2024年尿素市场呈现先强后弱的走势。一季度受出口政策预期影响，盘面波动较大；二季度农需旺季和出口政策落地推动盘面上涨，但随后供需转松叠加出口政策收紧导致盘面承压；三季度新产能投放叠加农需走弱，尿素供大于求，价格下跌；四季度农需淡季、需求偏弱，供应压力持续，企业库存累积至高位，价格中枢下移。

二、产量预测

2024年尿素产量预计约6459万吨，同比增长7.34%。2025年预计产量约7150万吨，同比增幅超10%。主要受新产能投放（2025年预计401万吨/年）和季节性因素影响，全年供应压力较大，企业利润中枢可能下移。

三、需求分析

1. 农业需求：保持稳定，2024-2025年尿素农需约3300万吨左右。化肥施用量下降空间有限，尿素占比高，需求受影响较小。
2. 复合肥需求：投机性需求大幅下降，2025年复合肥产量或实现正增长，但利润或有下降，需求旺季集中采购，淡季刚需为主。
3. 脲醛树脂需求：受地产拖累，但尿素使用比例提升（从1.5:1调降至1:1），需求或稳中有降。
4. 三聚氰胺需求：2025年产能增速13%，需求主要关注装置开停车情况，难有较大增量。
5. 车用尿素需求：新能源、天然气重卡崛起，柴油重卡渗透率降至48.9%，车用尿素需求或走弱。
6. 火电脱硝需求：火电占比虽下降但仍是稳定电源，2025年火电脱硝尿素需求预计约270万吨，稳步增长。

四、出口政策

2024年出口政策反复，全年出口量同比大幅下降93.36%。预计2025年出口政策或有松动，理想模式参考磷肥政策，给予出口窗口期和配额。出口对去库至关重要，初步测算出口量需在260万吨以上才能有效去库。

五、去库关键与策略

当前企业库存高企，出口是有效去库方式。若出口政策放开，出口量需达260万吨以上才能避免累库。策略上，参考区间1500-2200元/吨，下边际参考固定床现金流成本，上边际动态调整。若出口政策趋紧或出口量不及预期，可择机逢高做空。

六、风险关注点

宏观政策、出口政策、投产不及预期、大量意外检修。