广发期货2025年豆粕下半年度行情展望-市场不确定性较大，豆粕震荡中酝酿上行契机

2025年下半年豆粕行情展望

上半年市场回顾

• 美豆上半年维持震荡，在1020~1080美分/蒲区间波动，受中美关税影响阶段性下移。
• 豆粕走势平淡，受巴西大豆到港、互征关税及巴西升贴水等因素影响，呈现波动走势。
• 美豆种植面积下滑，单产下调提振行情，但整体行情中枢稳定。

国际大豆市场

• 美豆市场：
  • 新作格局趋于紧张，种植面积下滑360万英亩，但已充分交易。
  • 需求端不确定性高，出口下调3500万蒲，中国采购未启动。
  • 生物柴油利好政策支撑，库销比下滑至6.68%，主力11月合约下滑至1020美分附近。
  • 关税加征约23%，进口成本增加约800元/吨，市场关注贸易关系进展。
  • 升贴水分化，若美豆进口打开则压制巴西贴水，反之则抬升。
  • 美豆成本测算显示，2025年趋势单产下库销比进一步下滑，继续做空意义不大。
• 南美及全球大豆市场：
  • 全球大豆增产预期，巴西产量预估达1.75亿吨，阿根廷减产50万吨。
  • 全球供需维持宽松，美豆减产但其他地区增产。
  • 巴西大豆出口预计达1.12亿吨，销售进度超60%，升贴水报价创新高。
  • 巴西大豆价格底部支撑较强，种植成本较美豆低150-200美分/蒲。

国内豆菜粕市场供需

• 大豆市场：
  • 巴西大豆集中到港，国内压榨利润较好，未来两个月供应宽松。
  • 大豆库存持续回升，豆粕市场供需趋于宽松，基差偏弱。
  • 近期成交好转，下游需求有所好转，基差刺激采购。
  • 对中长期供应不确定性担忧，市场采购心理受扰动。
• 菜粕市场：
  • 加拿大菜籽采购趋于停滞，但反倾销调查前仍有进口。
  • 国内菜粕库存充足，足够维系3季度需求。
  • 不确定性集中在四季度市场供应及水产消费旺季。

饲料养殖端需求

• 生猪养殖利润上半年收窄但未亏损，下半年利润空间或进一步压缩。
• 能繁母猪存栏量同比增长1.3%，母猪性能提升，下半年生猪出栏量维持高位。
• 饲料需求有刚性保障，但需关注四季度供应不确定性。

2025年下半年行情展望

• 美豆下方空间有限，支撑增强，巴西升贴水预计同样支撑较强。
• 国内豆粕单边趋势未定型，盘面下方空间不大。
• 策略建议关注9-1正套，激进投资者可低位做多豆粕。

关键数据

• 美豆种植面积：8350万英亩
• 美豆单产：52.5蒲式耳/英亩
• 美豆库销比：6.68%
• 巴西大豆产量：1.75亿吨
• 中国大豆进口量：2025年5月1391.8万吨，1-5月累计3710.8万吨
• 能繁母猪存栏量：4038万头