2024年年报及2025年一季报点评：自营驱动盈利修复，财富与机构业务协同升级

红塔证券2024年年报及2025年一季报点评：自营驱动盈利修复，财富与机构业务协同升级

核心观点
红塔证券2024年及2025年一季度业绩显著提升，主要得益于自营投资业务的强劲表现，同时财富管理和机构服务业务持续优化，推动公司整体经营结构更趋稳健。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入20.22亿元（同比增长68.36%），归母净利润7.64亿元（同比增长144.66%）。
  • 自营投资业务贡献突出，营收13.65亿元（同比增长106.32%），投资收益11.12亿元（同比增长52.54%），占总营收约55%。
  • 财富管理手续费及佣金净收入2.89亿元（同比增长0.25%），机构服务业务营收4.72亿元（同比增长38.81%）。
• 2025年一季度业绩：营业收入5.66亿元（同比增长46.00%），归母净利润2.96亿元（同比增长147.24%）。
  • 自营投资收益同比大幅增长151.57%，策略稳健与多元化配置增强抗风险能力。
  • 经纪业务收入6734.73万元（同比-3.81%），分支机构达58家，以云南为核心辐射全国。

业务亮点

1. 自营投资：坚持非方向性策略，以利率债和高评级信用债为主，同时布局公募REITs与场外衍生品，股权直投子公司红正均方管项目10个，存续规模10.72亿元。
2. 财富管理：推进“以重拉轻”战略，优化投顾体系，打造“智慧投顾”平台，试点多种策略组合。
3. 机构服务：聚焦政金债、可转债等优势产品，投行业务主承销多支地方政府债券；股票质押业务规模达33.38亿元（行业第11），履约保障比例286.93%；发行1只供应链ABS产品，深化客户服务。

投资建议
维持“增持”评级，预计2025–2027年营业收入分别为28.74、38.55、47.70亿元，归母净利润分别为12.19、17.47、21.15亿元，EPS分别为0.26、0.37、0.45元，对应2025年7月1日收盘价PE估值为32.57、22.73、18.78倍。

风险提示
经济复苏不及预期、资本市场表现低迷、监管政策收紧。