2024年报及2025年一季报点评：自营连续两个季度实现高盈利，驱动业绩高增长

核心观点与关键数据
兴业证券2024年业绩表现强劲，营收和净利润同比显著增长，主要得益于自营业务扭亏为盈及资管规模创新高。但经纪业务市占和佣金率下滑，投行业务延续下滑趋势。

业绩表现

• 整体业绩：2024年营收123.5亿元（+16.2%），归母净利润21.6亿元（+10.2%），EPS 0.24元，ROE 3.8%（+0.1pct）。
• 季度表现：Q4营收35.4亿元（+100.1%），净利润8.4亿元（+120.3%）；Q1营收27.9亿元（+17.5%），净利润5.2亿元（+57.3%）。
• 自营业务：2024年投资收益28.2亿元（+370.1%），Q4扭亏为盈；Q1投资收益6.0亿元（+82.3%）。
• 资管业务：2024年末规模1010亿元（+19.7%），创近五年新高。

业务板块

• 经纪业务：收入21.3亿元（-5.5%），市占1.32%（-0.12pct），佣金率0.023%。Q1收入6.6亿元（+41.9%），市占回升。两融余额337亿元（+12%），市场份额1.8%。
• 投行业务：收入7.0亿元（-32.9%），股权承销规模19.1亿元（-83.6%）。Q1收入1.3亿元（+8.0%），债券承销规模1758亿元（+5.5%）。IPO储备4家。
• 资管业务：收入1.6亿元（+7.6%），规模1010亿元。

研究结论
预计2025-2027年归母净利润分别为25.99/29.90/33.62亿元（同比+20%/+15%/+12%），PB 0.84/0.81/0.77倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：交易量下滑及权益市场波动可能影响投资收益。