全球与国内端游市场复盘
- 全球游戏市场规模结构：2024年全球游戏市场规模约1877亿美元，其中PC端市场规模为373亿美元，主机端为428亿美元，合计占比43%。海外用户更倾向PC和主机重度游戏。
- 国内端游市场规模与趋势：2024年国内游戏市场整体规模3258亿元，客户端游戏规模680亿元，主机游戏规模45亿元，合计725亿元，同比增长5%，占比不足23%。2014-2020年端游市场规模稳定在550-650亿元，2021年后恢复增长，2024年客户端游戏规模创历史新高，主机游戏规模同比增长55%。
- 版号与用户数据：2024年PC客户端游戏版号135款（同比增长19.5%），主机游戏版号23款（同比增长35%），多平台游戏版号110款（同比增长近40%），审批变更数量同比增长100%。2023年底国内PC+主机游戏用户规模约1.7亿，渗透率26%，ARPU为400元，全球水平约600元。
端游增长驱动因素
- 供给端：
- 多端互通产品：如《原神》《幻塔》《逆水寒》等，结合PC视觉效果、主机操作体验及移动端便携性。
- 纯端游黑马：如《永劫无间》（2021年销量700万份）、《黑神话：悟空》（销量超2800万份）。
- 需求端：
- Steam国区用户快速增长：2016年1000万增至2023年5500万，简中用户占比2024年首次突破50%。
- 国内PC游戏用户付费能力突出：《黑神话：悟空》销量主要来自国内，《双人成行》《博德之门3》国区销量占比超50%和37%。
- 用户习惯转变：近五年新增用户中18%原为手游玩家，因高质量端游吸引转为PC/主机用户。
国内厂商端游产品储备展望
- 头部厂商产品布局：
- 腾讯：储备多平台游戏包括《一人之下》《洛克王国世界》《王者荣耀世界》《荒野起源》等，2025年《三角洲行动》日活超1200万。
- 网易：2025年Q1自研新游戏推动增值服务净收入达240亿元，储备游戏包括《遗忘之海》《代号无限大》《归堂》等，预计未来35年处于PC端储备大年。
- 二三线厂商产品动态：
- 完美世界：《诛仙世界》已上线，《异环》预计2025年底或2026年初上线。
- 哔哩哔哩：《托列亚科夫》已上线，《代号Ncard》计划多端上线。
- 西山居：《旗舰机》已全球上线。
- 其他厂商：创梦天地《永恒轮回》、米哈游《星穹铁道》、诗月《望月》、鹰角《明日方舟》等。
- 市场供给爆发预期：预计2025-2026年为国内PC主机游戏爆发年份，国产厂商供给无空档期，市场规模将明显增速。
端游市场受益标的梳理
- 平台方：
- 顺网科技：全国最大网吧服务商，2024年网络广告及增值服务收入达13.4亿元，同比增长47%。
- 盛天网络：国内第二大网吧服务平台，2024年相关收入近9亿元。
- 研发方：
- 腾讯、网易、完美世界、ST华通等头部厂商，以及部分小公司（如凤凰网络《梦三国》）。
- 2024年完美世界PC端游戏收入同比增长6.6%，ST华通同比增长6%。
Q&A
- 国内端游市场近年来的发展趋势：2014-2020年规模稳定，2021年后恢复增长，2024年客户端游戏规模创历史新高，主机游戏同比增长55%。
- 恢复增长原因：供给端（多端互通产品、纯端游黑马）和需求端（Steam用户增长、国内付费能力突出、用户习惯转变）共同驱动。
- 国内厂商产品储备：腾讯、网易等头部厂商及二三线厂商均有丰富储备，预计2025-2026年供给爆发。
- 核心受益标的：平台方（顺网科技、盛天网络），研发方（腾讯、网易、完美世界、ST华通等）。
