CGM行业专题-技术工艺趋近成熟，国产CGM有望迎来爆发

【中泰研究丨晨会聚集】CGM行业专题-技术工艺趋近成熟，国产CGM有望迎来爆 发 证券研究报告2022年9月14日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【医药】谢木青：CGM行业专题-技术工艺趋近成熟，国产CGM有望迎来爆发 研究分享>> 【电新-亿纬锂能(300014)】曾彪：Q2业绩环比高增，动力储能盈利逐渐恢复 【农林牧渔】姚雪梅：2022年9月USDA供需报告点评——中国大米产需缺口放大，印度大米出口减少 【互联网传媒-心动公司(2400.HK)】康雅雯：触底回升，再次心动 【煤炭】杜冲：煤炭2022年中报总结—凌寒独自开 今日重点 ►【医药】谢木青：CGM行业专题-技术工艺趋近成熟，国产CGM有望迎来爆发 血糖监测需求旺盛，CGM是新一代监测技术，国内市场渗透率不足5%。中国是糖尿病发病数最高的国家，2021年20-79岁的糖尿病人数已达1.41亿人，预计到2030年患病数将达到1.64亿人，年复合增长率约2.4%，血糖监测需求逐年提升。目前国内血糖监测以指尖血糖检测为主，但采样数据有限、操作不便，患者依从性不足1/3。连续血糖监测（CGM）通过葡萄糖感应器监测皮下组织间液葡萄糖浓度间接反映血糖水平，具有全天候监控、方便快捷、准确性高等诸多优点，Ⅰ型糖尿病患者和需要胰岛素强化治疗的Ⅱ型糖尿病患者对CGM需求尤为明显。目前美国发达国家经过多年发展CGM渗透率已超过20%，而国内渗透率还不足5%，整个动态血糖监测市场正处于起步阶段，未来成长空间广阔。 我们预计2030年CGM国内市场有望达到200+亿元，国产化率尚不足10%。结合国内CGM行业现状并参考市场公开资料，我们对CGM未来市场规模进行测算，预计2030年国内CGM市场规模有望达208.6亿元，2021-2030年复合增速有望达32.11%。从市场份额来看，海外市场格局相对稳定，雅培、德康、美敦力几乎占据了全球大部分的CGM份额；国内市场同样被外资垄断，其中雅培的freestylelibre凭借优异的性能占据约78%份额；国产品牌中，鱼跃医疗、微泰医疗、硅基仿生等头部企业也具有一定优势，但整体国产占比还不到10%（2020年）。 技术不断突破下，高性价比国产CGM进入加速进口替代阶段。近1-2年国内有多款新产品上市或即将面向市场，制造工艺、产品佩戴体验、监测性能等直追全球龙头标杆，从成本端来看，国产CGM产能供应、良品率、技术工艺显著提升，产品价格优势显著；从监测性能来看，三诺生物等国产头部企业的准确性等指标已经接近国际一线水平；此外，在舒适感、隐蔽性、操作简易度等各个方面，国产企业都在加速追赶。我们预计随着更多高性能产品的上市，国产品牌有望快速打破外资垄断，CGM市场有望迎来平价发展的高增阶段。 院外市场价格敏感度高，国产性价比优势显著，有望率先破局；院内外科、门诊等空白市场或提供良好机遇。1、就院外市场而言，现阶段国内CGM有超过80%的销售是在院外完成，销售平台丰富，性价比更高（以雅培的瞬感为例，我们预计探头价格院外相比院内或许有60%以上优惠，考虑服务费用后院外价格可能不到院内的20%），消费者可及性好，对性价比要求更高，我们预计院外有望成为国产替代率先破局的市场，2、对于院内市场，目前院内市场大约70-80%份额是在内分泌科的糖尿病患者，患者教育相对成熟，CGM使用率约20-30%，但外科手术中预计20-30%患者还未普及CGM，此外门诊等场景也基本未能覆盖，目前都还是空白市场，医生、病人习惯尚未固定，我们认为这些新的应用需求有望为国产CGM品牌提供良好的发展机遇。中长期来看，院内血糖管理或将打破科室壁垒，借助物联网、互联网、云计算、人工智能等技术实现多科室统一管理，国产企业有望借助优异的集成管理、生态工程建设能力实现突围。 投资建议：国内CGM市场正处于进口替代的起步阶段，我们认为产品性能优越、市场渠道广、品牌影响力强的头部企业有望占据领先优势，建议关注相关标的如鱼跃医疗、三诺生物、微泰医疗-B等。 风险提示：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，市场空间测算偏差风险，公开资料信息滞后或更新不及时风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《CGM行业专题-技术工艺趋近成熟，国产CGM有望迎来爆发》发布时间：2022年9月14日报告作者：谢木青中泰医药联席首席S0740518010004 研究分享 ►【电新-亿纬锂能(300014)】曾彪：Q2业绩环比高增，动力储能盈利逐渐恢复 事件：2022H1公司实现营业收入149.3亿元，同比增长128%；归母净利润13.6亿元，同比下降9%；扣非净利润11.9亿元，同比下降16%。其中，2022Q2营业收入81.9亿元，环比增长22%；归母净利润8.4亿元，环比增长61%；扣非净利润7.6亿元，环比增长74%。 收入端：动力电池和消费电池业务快速增长。22H1动力电池实现营收102.6亿元，同比增长164%；消费电池实现营收46.2亿元，同比增长74%。 利润端：Q2盈利改善明显。Q2公司来自思摩尔的投资收益约2.7亿元，公司本部净利润约5.7亿元，环比提升超60%。22H1本部业务实现净利润9.2亿元，同比增长60%。Q2公司毛利率16%，环比提升超2pct。预计Q2公司出货量环比增长10-20%，主要是铁锂增量。Q2客户价格涨幅平均15-20%左右，涨价之后铁锂小幅盈利。 产能端：公司铁锂产能逐渐释放，预计年底产能将达到80GWh以上。大圆柱电池在荆门规划的 20GWh，预计Q4建成试产；三元方形电池12.5GWh产能预计今年年底建成。 供应链：公司积极布局上游产能,成本压力有望缓解。公司通过合资、控股或参股等方式进行布局，其中金海锂业1000吨氯化锂和10000吨碳酸锂预计今年下半年建成，23年上半年有产出。此外，随着公司上游布局的锂资源逐步释放产能，成本压力有望缓解。 盈利预测：公司在新能源汽车和储能领域拥有扎实的技术积累与客户资源，业绩有望维持高增。同时，考虑到碳酸锂等原材料价格维持高位，我们调整22-23年归母净利润为33、65亿（前值为39、64亿）。 风险提示：原材料自供不及预期、新能源车销量不及预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《亿纬锂能(300014)：Q2业绩环比高增，动力储能盈利逐渐恢复》发布时间：2022年9月13日报告作者：曾彪中泰电力设备新能源首席S0740522020001 ►【农林牧渔】姚雪梅：2022年9月USDA供需报告点评——中国大米产需缺口放大，印度大米出口减少 事件：美国农业部（USDA）发布22/23年度9月全球农产品供需预估：中泰农业快评： 小麦&大米：中国大米产需缺口放大，印度大米出口减少。(1)USDA预估22/23年度中国小麦产量 1.38亿吨，与8月预估持平，高于21/22年度的1.369亿吨；维持22/23年度中国小麦消费预估1.44亿吨，低于21/22年度的1.48亿吨，其中饲用小麦消费3000万吨，与8月预估持平，低于21/22年度的3500万吨。中国小麦连续第三年产不足需，但产需缺口收窄至600万吨，低于20/21年度的1575万吨与21/22年度的1105万吨，因小麦上涨导致比价优势减弱，饲料需求减少。预估22/23年度中国小麦进口950万吨，与8月预估持平，低于21/22年度的957万吨。(2)USDA预估22/23年度中国大米产量1.47亿吨，低于8月预估的1.49亿吨，因中国南方干旱，低于21/22年度的1.4899亿吨；下调22/23年度中国大米消费至1.561吨，8月预估为1.566亿吨，低于21/22年度的1.5634亿吨。中国大米连续第三年产不足需，且产需缺口放大至910万吨，高于20/21年度的199万吨与21/22年度的735万吨。预估22/23年度中国大米进口550万吨，低于8月的600万吨，低于21/22年度的595万吨。预估22/23年度中国大米期末库存1.072亿吨，低于8月的1.09亿吨，低于1.13亿吨，创近5年新低。USDA连续第三个月下调22/23年度全球大米产量至5.08亿吨，因印度、中国下调产量预估，全球连续第二年产不足需且缺口放大。全球最大出口国印度大米出口下调200万吨至2000万吨，本月初印度调高部分大米出口关税至20%。 玉米：全球库消比降至7年低位，中国产量小幅提高。USDA预估22/23年度全球玉米产量11.72 亿吨，低于8月预估的11.79亿吨，连续两月下调。产量下调主要源自美国玉米产量下调1000万 吨，因收割面积、单产下调，此外超级干旱背景下,欧盟玉米产量连续第三个月下调。截至9月11日，美国玉米收割率为5%，上年同期为4%。USDA同步下调了全球玉米饲用及消费总量，新季全球玉米库存消费比25.8%，低于8月的25.9%，21/22年度预估为26%。USDA上调22/23年度中国玉米产量至2.74亿吨，因东北雨量充沛，超市场预期，高于8月的2.71万吨，若实现将创历 史新高，21/22年度的2.7255亿吨，维持中国新季1800万吨的进口预估，低于21/22年度的2300万吨，维持创纪录的中国新季玉米饲用及消费总量，USDA预估22/23年度中国玉米产需缺口2100万吨，高于21/22年度的1845万吨缺口幅度。全球玉米紧张格局因美国、欧盟干旱加剧，中国虽 有小幅增产但难以改变连续六年产不足需局面，22/23年中国玉米产需缺口为仅次于20/21以来历史第二高位。 大豆：天气影响美豆产量，难改全球库消比显著回升。USDA预估22/23年度全球大豆产量3.898亿吨，低于8月预估的3.928亿吨，高于21/22年度的3.532亿吨，维持巴西、阿根廷新季产量预估，调减美国产量预估，因收获面积、单产皆下调。USDA预估22/23年度全球大豆期末库存0.989亿吨，低于8月预估的1.014亿吨。新季全球大豆库存消费比26.19%，低于8月的26.8%，21/22年度库消比预估为24.7%，全球大豆库存消费比显著回升。USDA预估22/23年度中国大豆进口9700万吨，低于8月预估的9800万吨，高于21/22年度的9000万吨。中国养殖利润恢复、养殖规模增加预计提振豆粕需求。受到低价提振，USDA小幅上调22/23年度全球植物油消费至2.134亿吨，8月预估为2.1337亿吨。预估22/23年度全球植物油库存消费比14.25%，高于8月的14.1%，高于21/22年度的13.93%，自8年低位回升。全球油料市场确定性转向宽松，短期美国大豆产量低于预期支撑价格，但伴随价格反弹南美供应仍有上调空间，长期下行格局未变，天气对短期价格的支撑会拉长熊市的运行时间。低价油脂对消费有所刺激但难抵供应渐进式递增，中期看菜籽油的新增供应增幅最大，其次为棕榈油。 USDA预估兑现中国大米减产，22/23年度三大主粮产需缺口3610万吨，较8月预估小幅收窄。国内外旱情加剧全球粮食紧张格局，小麦、稻谷的价格仍存在上涨动能。考虑持续时间以及幅度预期，水稻潜力最大。粮价上涨对业绩有正向带动，关注自主种植小麦、水稻的苏垦农发，以及水田出租占比高的北大荒；粮价上涨带动种子需求提高，建议关注兼具转基因技术以及稻种占比高的荃银高科、登海种业等；全球植物油确定性转向宽松，短期反弹拉长熊市空间，建议关注道道全、金龙鱼。风险提示：全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《2022年9月USDA供需报告点评——中国大米产需缺口放大，印度大米出口减少》 发布时间：2022年9月13日 报告作者：姚雪梅中泰农林牧渔行业负责人S0740522080005 ►【互联网传媒-心动公司(2400.HK)】康雅雯：触底回升，再次心动 2022年进入自研产品释放期，2年1