有色金属锡周报：强现实下锡价高位震荡

核心观点

• 供应端：锡矿供应持续紧张，冶炼厂加工费低位运行，缅甸锡矿供应恢复不及预期，短期供应紧张难以改善。
• 需求端：消费电子、汽车电子订单进入季节性淡季，光伏锡条订单下滑，美关税政策及国内消费刺激政策影响下，需求预期偏弱。
• 市场走势：短期锡价偏强震荡，关注供给侧恢复节奏及库存、进口数据拐点，26-26.5万吨为逢高空思路参考。

关键数据

• 锡矿进口：5月进口量1.34万吨（折合约6518金属吨），环比增36.39%，同比增59.84%，主要来自非洲地区；1-5月累计进口5.02万吨，同比减36.51%。
• 冶炼厂加工费：云南40%加工费12000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨，均低位运行。
• 精炼锡产量：5月产量14840吨，环比减2.37%，同比减11.24%。
• 精炼锡进出口：5月进口2076吨，环比增84.04%，同比增225.9%；1-5月累计进口9584吨，同比增38.48%；5月出口1770吨，环比增8.19%。
• 焊锡企业开工率：4月开工率76.7%，环比增0.89%，同比减2.7%。
• 全球半导体销售额：4月同比增速继续走强，或受美国关税前抢出口影响。
• 库存：伦锡库存低位，LME库存2175吨，周环比减85吨；上期所精锡社会库存6965吨，周环比减142吨。

研究结论

• 供应紧张叠加需求预期悲观，短期锡价高位震荡，关注供给侧恢复节奏及库存、进口数据拐点。
• 逢高空思路为主，26-26.5万吨为参考拐点。
• 现货成交转弱，国内现货升贴水低位震荡。