有色金属锡周报：市场情绪推动锡价大幅上涨

有色金属锡周报 市场情绪推动锡价大幅上涨 作者：纪元菲 联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月14日 品种观点 品种 主要观点 操作建议 供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，同时缅甸改变出口征税方式，后续锡矿出口数量将受到影响，印尼地区出口审批基本完成，出口陆续恢复。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，半导体库存周期已进入被动去库阶 锡段，需求预期向好，但仍需等待下游主动扩产带动对锡消费。综上所述，市场情绪高涨推动锡价上行，月线级别技术突破，短期多单持有，关注市场情绪及技术面变化。中线来看，半导体周期复苏下依旧对锡价保持乐观，不过现实依旧较弱，下游需求仍在恢复阶段，国内社库高企，保持回调后低多思路为主。 短期多单持有，中线低多思路为主 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情回顾 锡主力合约走势 清明假期间美国公布非农就业数据，数据显示3月分农业就业人数增加30.3万人，远高于市场预期的21.4万人，创下去年5月以来的最大增幅，海外继续向下修正降息预期，同时基于全球制造业PMI回到50以上扩张区间，制造业回暖推动对金属消费预期，同时贵金属板块破位上行，市场情绪推动锡价大幅上涨。 二、精炼锡供应端 锡矿进口量（单位：吨） 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴） 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2023-10 2024-01 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1月份国内锡矿进口量为2.03万吨(折合约4900金属吨);2月份国内锡矿进口量为1.69万吨(折合约5500金属吨)环比-16.86%，同比-1.44%，1-2月累计进口量为3.72万吨，累计同比11.06%。其中1月份缅甸进口锡矿1.3万吨(折合约2700金属吨)，较2023年12月份基本持平。缅甸佤邦当局依旧未表明当地锡矿何时复产，但市场普遍预期年中之前有较大概率复产。2月7日，缅甸佤邦发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税。佤邦新发布的实物税政策将会导致其出口至中国的锡矿量级有所下降，并且被征收为实物税的锡矿会成为佤邦库存，无法预计何时流入市场，另外此通知的发布也会造成矿山成本的进一步上升，现在品位低于0.6的原矿几乎无利可图，随着缅甸佤邦地区锡矿库存的消耗，或其出口至国内锡矿量级会有一定程度减少。 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 14000 4032000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 30 20 10 0 -10 -20 27000 22000 17000 12000 0 2019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01 当月产量（吨）当月同比(%) -30 7000 2017-12-122018-12-122019-12-122020-12-122021-12-122022-12-122023-12-12 云南40%广西60%湖南60%江西60% 据SMM统计，2024年1月国内锡矿生产5132.42吨，同比减少6.08%，2月锡矿生产4737.61吨，同比减少4.02%，1-2月累计生产9870.03吨，同比减少2.43%。加工费维持低位运行，截止4月12日，云南40%加工费15000元/吨，周环比上涨500元 /吨；广西、湖南、江西60%加工费11000元/吨，周环比上涨500元/吨，主因近期锡价大幅上涨，冶炼损耗成本增加，导致加工费上调。 国内精炼锡产量（单位：吨） 国内企业开工率（%） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南、江西地区开工率（%） 201920202021202220232024 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 201920212020202220232024 据SMM统计，据SMM调研了解，3月份国内精炼锡产量为15556吨，较2月份环比 +35.74%，较去年同比+2.92%。3月份国内锡锭产量涨幅较大，其中云南部分冶炼企业因消除春节假期影响、开工水平大幅回升导致锡锭产量增长、目前云南多数冶炼企业恢复正常生产，暂无检修计划；而江西地区多数冶炼企业也因消除春节假期的影响，产量较2月份有较大幅度上涨。 截止4月12日，云南、江西合计开工率63.25%，周环比减少0.83%，其中云南地区开工率67.94%，周环比下跌1.3%；江西地区开工率55.26%，周环比不变。多数 冶炼企业生产车间维持正常生产，云南某冶炼企业因临近交接日期，计划逐渐停产， 导致开工率下降；江西地区维持正常生产水平。 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 3,50014 3,00012 2,50010 2,0008 1,5006 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20222020202120232024 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220232024 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 根据海关数据显示，1月份国内锡锭进口量为4000吨:2月份国内锡锭进口量为1040吨，环比-74.00%，同比-33.29%，1-2月累计进口量为5040吨，累计同比95.27%。而自2023年年底锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，叠加2024年年初印度尼西亚总统大选延后了锡锭的出口配额审批，导致国内1，2月份锡锭进口量级逐步减少，2月份从印尼锡锭进口量大幅减少至51吨，后期若锡锭进口盈利窗口持续关闭，锡锭进口量预期持续下降，难以补充国内锡锭市场。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 三、精炼锡消费端 11 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 焊锡企业月度开工率（%） 120 100 10090 8080 6070 4060 20 50 0 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 大型企业中型企业小型企业2021202220232024 据SMM统计，2月焊锡开工率34.1%，月环比减少57.8%，其中大型企业开工率38.6%，月环比下跌60.7%，中型企业开工率23%，月环比下跌44.1%，小型企业开工率26.6%，月环比下跌56.2%。2月份，由于春节假期的影响，下游及终端企业多数于2月初停产放假，虽然2月初锡价大幅下跌，但下游企业多数已经进入假期，并无较强的采购意愿；然而，春节结束后，随着下游及终端企业陆续恢复正常生产，锡价在年后呈现较强的走势一定程度上削弱了终端企业的订单增量和备库意愿，两者叠加导致2月份下游焊料企业产量下降较大。据SMM调研分析，预计3月份锡焊料企业的开工率将出现大幅回升。这主要是由于春节假期已经结束，绝大多数下游焊料企业已经恢复正常生产，实际生产时间较2月份有较大幅度提升，且下游焊料企业反应虽然年后锡价长期维持高位，但订单量多数可以恢复至年前水平。 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 60 50 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 半导体:销售额:合计:当月值 半导体:销售额:合计:当月同比 全球半导体销售额（十亿美元） 费城半导体指数与沪锡价格走势 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 2006-01 2006-09 2007-05 2008-01 2008-09 2009-05 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 2024-01 50,000 0 0 2016-04 2017-04 2018-042019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 2024-04 费城半导体指数沪锡价格（右轴） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2024-01 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2009-03 12月集成电路同比增长34%，国内手机出货量维持正增长 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 2009-10 2010-05 国内智能手机当月出货量（左：万部 2010-12 2011-07 2012-0