有色金属锡周报：矿端现实紧张，叠加刚果金Bisie矿区停止运营，锡价大幅上涨

有色金属锡周报 矿端现实紧张，叠加刚果金Bisie 矿区停止运营，锡价大幅上涨 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025年3月14日 品种观点 品种 期货建议 主要观点 未来1个月定性分析 锡观望 供应方面，云南地区冶炼厂加工费上周进一步下调1000元吨至12500元吨，现实矿端维持紧张，虽缅甸地区此前发布办理开采、选厂、探矿许可证的通知，但实际落地恢复生产仍需时间，叠加刚果金Bisie矿山暂停运营，锡矿供应进一步紧张。需求方面，全球半导体销售额虽延续增长，但同步增速持续放缓，下游畏高情绪较强，需求恢复偏缓，下游订单反馈偏弱。综上所述，受宏观情绪转暖，叠加锡矿供应紧张的强基本面，供给侧修复前预计锡价延续偏强运行，后续关注刚果金及缅甸锡矿生产动态。 高位震荡 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情回顾 行情回顾 数据来源：Wind、广发期货研究所 本周锡价偏强运行，加工费低位运行，矿端现实紧张，强基本面给予锡价较强上行驱动，另一方面，3月13日Bisie矿山运营商AlphaminResources宣布，已暂时停止刚果民主共和国 （DRC）东部矿山的运营，2024年Bisie矿区锡精矿产量17300吨，约占全球供应的6，进一步影响锡矿供应，推动锡价大幅上行。 9 二、精炼锡供应端 6 锡矿进口量（单位：吨） 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350 300 250 200 150 100 50 0 50 202405 202408 202411 100 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 202008 202011 202102 202105 202108 202111 202202 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 202402 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）20202021202220232024 12月份国内锡矿进口量为08万吨折合约3786金属吨环比3375，同比5099，较11月份减少1303金属吨。112月累计进口量为158万吨，累计同比3120。其中12月从缅甸地区量为1151吨，环比6263，同比9118，112月累计进口764万吨，同比减少421。2月26日，缅甸佤邦工业矿产管理局发布了一则重磅公告，宣布将重新启动开采、选厂、探矿许可证的办理工作，这一消息预示着缅甸锡矿生产有望恢复，这将显著缓解供给侧的紧张状况，关注后续锡矿生产恢复节奏。 2025年3月13日，Bisie矿山运营商AlphaminResources宣布，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营。公司在声明中表示：“由于叛乱武装组织近期向矿区所在地方向推进，公司决定暂停运营。”目前，公司正在撤离所有采矿作业人员，仅留少量必要人员负责矿山的维护、安全和基本管理。根据公司数据显示，2024年Bisie矿区锡精矿产量17300吨，约占全球供应的6。 数据来源：SMM、Mysteel、广发期货研究所9 中国锡矿产量（单位：吨）加工费（单位：元吨） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 202004202010202104202110202204202210202304202310202404202410 30 25 20 15 10 5 0 5 10 15 20 25 32000 27000 22000 17000 12000 7000 20181031201910312020103120211031202210312023103120241031 当月产量（吨）当月同比云南40广西60湖南60江西60 据SMM统计，2024年11月国内锡矿生产529587吨，111月累计生产6482645吨，同比增长29，国内产量增长主要来自于银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止3月14日，云南40加工费12500元吨，较2月环比下降1000元吨；广西、湖南、江西60加工费8500元吨，较2月环比下降1000元吨，自204年11月起，冶炼厂加工费多次下调，目前处于较低水平，锡矿供应紧张对锡价有较强提振。 国内精炼锡产量（单位：吨） 国内企业开工率（） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 123456789101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 202020212022202320242025202020212022202320242025 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 据SMM调研，2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月出现了93的环比下降，年度同比数据实现了1002的大幅增长。受锡矿及废料供应逐渐紧缩影响叠加春节假期，今年2月份，国内锡锭的总体产出保持下滑趋势。该数据呈现显著结构性特征，这一数据变化折射出产业面临的三重压力与结构性机遇：其一，锡精矿供应链持续紧缩对产能形成刚性约束；其二，传统春节假期引发的生产周期性调整；其三，行业在原料约束下仍展现出产能韧性。 云南、江西地区开工率（） 截至3月7日，根据SMM通过深入市场调研的加工数据，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率小幅回落，合计开工率达616。云南地区精炼锡冶炼企业周度开工率为6696，较前一周小幅下降，受缅甸佤邦矿区复产滞后影响，近期锡矿进口量并无明显增量，叠加Bisie矿山突发停产，导致原料结构性矛盾加剧。江西再生锡系统缓慢恢复，废料供应制约依旧明显，其开工率回升至5247，但仍较2024年四季度均值低10个百分点。近期下游及终端企业开工不及预期，废锡回收量大幅减少后续再生锡冶炼企业开工率回升较为困难。 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 350014 300012 250010 20008 15006 10004 5002 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220202021202320242018201920202021202220232024 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 根据海关数据显示，12月份国内锡锭进口量为2991吨，环比1500，同比3962，112月累计进口量为21804吨，累计同比3823。其中从印尼的进口量达到2039吨。鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，叠加国内即将进入春节假期，锡锭进口量下滑趋势预计保持。 201920202021202220232024 三、精炼锡消费端 11 焊锡企业按规模分类月度开工率（） 焊锡企业月度开工率（） 120100 10090 8080 6070 4060 20 50 0 20221101 20221201 20230101 20230201 20230301 20230401 20230501 20230601 20230701 20230801 20230901 20231001 20231101 20231201 20240101 20240201 20240301 20240401 20240501 20240601 20240701 20240801 20240901 20241001 20241101 20241201 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 大型企业中型企业小型企业2021202220232024 据SMM统计，12月焊锡开工率76，月环比增加04，其中大型企业开工率789，月环比增加03，中型企业开工率67，月环比增加05，小型企业开工率802，月环比增加09。在2024年12月份，中国锡焊料企业的生产情况稳中有升。由于该月没有受到长假期的影响，企业的生产时间有所保证，这使得生产效率得以维持。另外叠加，年前多数终端企业开始准备年前备库，并在锡价低位向下游焊料企业订购大量订单。这 一市场变化对企业的生产计划产生了积极影响，推动了产量的增加。综上所述，2024年12月份，中国锡焊料企业在稳定的生产环境中实现了产量 的环比增长，显示出行业的良好发展态势。同时，市场对锡焊料的需求也在稳步增长，为企业提供了进一步发展的动力。 8 15 33 4 67 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15 26 24 19 精锡消费结构 消费电子通信 16 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 7000 6000 45000070 40000060 5000 300000 4000 250000 3000 200000 2000 150000100000 1000 50000 35000050 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 200611 200707 200803 200811 200907 201003 201011 201107 201203 201211 201307 201403 201411 201507 201603 201611 201707 201803 201811 201907 202003 202011 202107 202203 202211 202307 202403 202411 40 0 0 201703 201803 201903202003 202103 202203 202303 202403 202503 费城半导体指数沪锡价格（右轴） 半导体销售额合计当月值半导体销售额合计当月同比 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：右：亿美元） 平板电脑累计出货量左：百万片右：） 120 110 100 90 80 70 60 201901 50 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 200912 201007 201102 201109 201204 201211 201306 201401 201408 201503 201510 201605 201612 201707 201802 201809 201904 201911 202006 202101 202108 202203 202210 202305 202312 202407 000 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 250 200 150 100 50 0 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 202410 50 华虹中芯国际半导体销售额（右轴） 平板电脑累计出货累计同比 国内智能手机当月出货量（左：万部右：） 集成电路月产量（左：万块右：）