有色金属锡周报：宏观情绪回暖，锡价下跌后上涨

核心观点与关键数据

宏观情绪与锡价走势
美国核心通胀数据降温，降息预期走强，提振金属价格。锡价在下跌后反弹，主要受宏观情绪影响。

供应端分析

• 锡矿进口：11月国内锡矿进口环比下降19.18%，同比下降56.46%，1-11月累计同比下降29.68%。缅甸进口量下滑，预计年底前维持低位。
• 冶炼厂加工费：云南40%加工费降至13500元/吨，广西、湖南、江西60%加工费降至9500元/吨，锡矿供应紧张显现。
• 精炼锡产量：12月国内精炼锡产量16240吨，环比减少4.41%，同比增加3.53%。云南、江西开工率持续下降，合计降至61.19%。

需求端分析

• 焊锡开工率：11月焊锡开工率75.6%，月环比持平，终端企业锡价低位备库。
• 半导体市场：全球半导体11月销售额同比增加20.70%，增速放缓。晶圆厂开工率上行，国内12月集成电路同比增长12.5%。
• 锡化工需求：同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长趋势。

库存与升贴水

• 现货成交：锡价反弹后现货成交走弱，国内现货升贴水低位震荡，截至1月17日升水650元/吨。
• 进口盈亏：进口亏损扩大，截至1月17日亏损-7578.5元/吨。
• 库存变化：LME库存周环比减少105吨，精锡社会库存环比减少24吨。

研究结论
短期锡价受宏观情绪提振，但供应侧修复预期强烈，建议保持逢高做空思路。期权方面可尝试买入SN2503P230000。