核心观点与关键数据
人身险
- 寿险增速延续扩大：2025年1-5月人身险公司原保费收入22,797亿元，同比+3.3%，其中寿险/意外险/健康险原保费收入分别为18,735/183/3,879亿元，同比+3.9%/-5.5%/+0.9%。5月单月人身险公司原保费收入3,328亿元，同比+16.6%，其中寿险/意外险/健康险原保费收入2,674/30/624亿元，同比+24.1%/-8.5%/-6.3%。寿险单月保费同比显著高增，增幅自年初以来连续扩大，主要受存款利率下调和保险预定利率三季度下调预期催化。
- 保户投资款：2025年1-5月保户投资款新增交费（以万能险为主）3,406亿元，同比-4.3%，5月单月同比+1.2%（增速环比-14.8pp），主要受万能险结算利率和最低保证利率下调影响；1-5月投连险独立账户新增交费64亿元，同比-18.6%，5月单月同比-48.8%。
财产险
- 车险保费增长稳健：2025年1-5月财产险公司原保费收入7,805亿元，同比+5.2%，其中车险/非车险原保费收入分别为3,720/4,085亿元，同比+4.4%/+6.0%。车险在新车销售的推动下基本保持稳健，根据乘联会披露2025年前5月全国狭义乘用车零售销量881.7万辆，同比+9.2%。
- 非车险表现分化：非车险的增速贡献主要来源于意外险和健康险，分别同比+12.5%/+9.6%。5月单月财产险公司原保费收入1,320亿元，同比+5.4%，其中车险原保费收入753亿元，同比+4.7%；非车险原保费收入566亿元，同比+6.3%，其中健康险/意外险/农险/责任险分别同比+21.5%/+12.5%/+6.4%/-2.2%。
资产
- 保险资产总额稳健增长：截至2025年5月末，保险业资产总额达384,239亿元，较2024年末+7.0%，主要来源于保费收入增长和投资资产的增值。其中人身险公司/财产险公司资产总额达336,627 /30,776亿元，分别较2024年末+6.7%/+6.1%；再保险公司资产总额8,195亿元，较2024年末-1.0%；保险资管公司1,324亿元，较2024年末+3.6%。
- 保险业净资产总额：截至2025年5月末，保险业净资产总额达36,023亿元，较2024年末+8.3%。
投资建议与风险提示
- 投资建议：国家金融监管总局要求人身险公司不得随意抬高分红水平，将推动人身险企业降低负债成本，降低利差损风险，利好头部险企。当前十年期国债收益率在1.6%-1.7%间震荡，三季度公布的预定利率研究值或将继续低于2.25%，触发预定利率下调机制，引导各险企负债成本下行。维持行业“推荐”评级。
- 风险提示：权益市场波动风险；长期利率下行风险；产品需求不及预期；自然灾害加剧风险。
重点公司盈利预测与估值
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（元） | 投资评级 | EPS（元） | P/E |
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| 601601.SH | 中国太保 | 2.83 | 推荐 | 2.83 | 13.06 |
| 601318.SH | 中国平安 | 4.84 | 推荐 | 4.84 | 11.77 |
| 601628.SH | 中国人寿 | 1.81 | 推荐 | 1.81 | 22.74 |
| 601336.SH | 新华保险 | 2.79 | 推荐 | 2.79 | 20.98 |
| 601319.SH | 中国人保 | 0.51 | 推荐 | 0.51 | 17.18 |
