主要上市险企5月保费点评：寿险保费增长边际加速，财险整体稳健

寿险保费增长边际加速，财险整体稳健 ——主要上市险企5月保费点评 非银行金融行业 2023年6月15日 证券研究报告 行业研究 行业事项点评报告 非银金融 寿险保费增长边际加速，财险整体稳健 2023年6月15日 本期内容提要: 事件：上市险企发布2023年1-5月保费数据，其中前5月累计寿险保费同比增速：平安寿（YoY+6.6%）>国寿（YoY+5.1%）>人保寿 看好 上次评级 看好 投资评级 （YoY+3.8%）>新华（YoY+1.7%）>太保寿（YoY-1.9%）；前5月累计财险保费同比增速：太保财（YoY+15.3%）>人保财（YoY+8.5%）>平安财（YoY+5.6%）。 点评： 王舫朝非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 5月寿险保费同比增长提速，储蓄险需求支撑寿险基本面持续上行。2023年5月各大上市险企寿险保费整体实现较快增长，5月单月保费增速：人保寿（YoY+41.2%）>新华（YoY+17.4%）>国寿（YoY+15.7%）> 平安寿（YoY+10.0%）>太保寿（YoY+4.9%）；1-5月累计保费增速：平安寿（YoY+6.6%）>国寿（YoY+5.1%）>人保寿（YoY+3.8%）>新华（YoY+1.7%）>太保寿（YoY-1.9%）。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相较4月，各大险企5月寿险保费均实现较高同比增长，我们认为主要原因是保险产品预定利率下调预期下，短期储蓄型险种需求提升明显。在当前环境下，我们认为储蓄型、保障型等代表性险种具备的储蓄和保障属性有望进一步提升保险产品的吸引力。6月8日，国有六大行集体调整人民币存款挂牌利率，在银行存款利率不断下调的背景下，相比储蓄、理财等相对保险产品有一定“替代效应”的金融产品，在长期利率中枢下行的背景下，储蓄型产品有望在居民资产配置中扮演更加重要的角色，产品需求有望持续提升。 财险5月保费有所分化，整体表现较为稳健。上市险企产险业务2023年5月保费继续保持同比增长，人保财、平安财和太保财5月单月保费增速相比4月有所放缓。单月保费方面：太保财（YoY+11.5%）> 平安财（YoY+4.6%）>人保财（YoY+3.0%）。主要上市险企财险业务1-5月累计保费均保持稳健增长态势：太保财（YoY+15.3%）>人保财 （YoY+8.5%）>平安财（YoY+5.6%）。各大财产险企5月保费增速有所放缓，尤其非车险业务因业务节奏和相关季节性因素，各月保费节奏有所不同，但整体来看，我们认为随着社会经济活动的不断恢复各大上市财产险企车险与非车险保费均有望保持较快增长。 全年维度来看，我们预计主要上市财险公司人保财、平安财和太保财2023年全年保费有望实现双位数同比正增长，有望维持2022年高景气表现同时为年度承保盈利奠定坚实基础。 从人保财险的细分保费来看：1）2023年前5月车险和非车险保费收入分别占比46%和54%，车险保费同比+5.9%，非车险保费同比 +10.8%；总保费仍维持近双位数增长（yoy+8.5%），非车险保费增速依旧显著高于车险增速，非车险保费占比进一步提高。我们预计2023年全年人保财险保费有望实现双位数正增长，车险和非车险保费有望 更加均衡，我们预计非车险保费占比有望维持在55%以上水平。2）非车险5月单月保费增速（yoy+1.8%）环比4月有所放缓，主要系5 月意外和健康险保费同比下降22.3%拖累。具体险种方面，前5月农险、信用保证保险、其他险种及意健险保费分别同比+21.5%、+25.1%、 +39.6%和+5.4%。 投资评级：结合一季报，我们认为当前保险负债端有望逐步度过“磨底”阶段，渠道人力、新单保费、新业务价值等核心指标持续展现出企稳回升信号。当前，我们认为凭借“储蓄”和“保障”两大特性， 储蓄型和保障型产品仍有持续同步发力的空间。寿险拐点有望来临，财险维持较高景气度，我们前期在报告《保险投资逻辑有望逐渐从估 值修复转向资负共振》（2023年2月3日发布）中提出，后续板块表现有望逐渐从“估值修复”逻辑转向“基本面改善”，随着主要险企一季度保费的出炉，我们认为保险行业负债端表现符合我们预期并有望 持续印证我们前期提出的逻辑。 我们建议关注拥有庞大优质代理人队伍的中国平安、“长航行动”效果持续显现，负债端表现有望领先的中国太保、资负两端表现稳扎稳打的中国人寿以及财险龙头中国人保。 风险因素：险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、自然灾害超预期多发 图1：2023年1-5月上市险企寿险累计保费增速图2：2023年1-5月上市险企寿险当月保费增速 2023-012023-022023-032023-042023-052023-012023-022023-032023-042023-05 6.6% 5.1% 3.8% 1.7% -1.9% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 60.0% 41.2% 15.7% 17.4% 10.0% 4.9% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% -10.0% -15.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 -20.0% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图3：2023年1-5月上市险企产险累计保费增速图4：2023年1-5月上市险企产险单月保费增速 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 2023-012023-022023-032023-042023-05 15.3% 8.5% 5.6% 人保财险平安财险太平洋财险 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 2023-012023-022023-032023-042023-05 11.5% 3.0% 4.6% 人保财险平安财险太保财险 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图5：人保财各险种2023年1-5月累计保费增速图6：人保财各险种2023年5月单月保费增速 45.0% 40.0% 39.6% 60.0% 50.0% 50.3% 25.1% 21.5% 8.5% 5.9% 7.2% 5.4% 5.9% 3.6% 18.8% 11.0% 13.3% 11.6% 3.0% 3.9% 4.6% 35.0%40.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -22.3% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心资料来源：公司公告，信达证券研发中心 研究团队简介 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 冉兆邦，硕士，山东大学经济学学士，法国昂热高等商学院经济学硕士，三年非银金融行业研究经验，曾就职于天风证券，2022年8月加入信达证券，从事非银金融行业研究工作。 张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算行业经验，2022年6月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 廖紫苑，硕士，新加坡国立大学硕士，浙江大学学士，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券、天风证券。2022年11月加入信达证券研发中心，从事银行业研究工作。 机构销售联系人区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 �哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 �爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 粟琳 18810582709 sulin@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 �赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.com 华南区销售 张佳琳 13923488778 zhangjialin@cindasc.com 华南区销售 宋�飞逸 15308134748 songwangfeiyi@cindasc.com 分析师声明 负