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2025年下半年硅策略报告

2025-06-30 展大鹏,王珩,朱希光大期货章嘉艺

核心观点

供给过剩：新疆产能持续释放，内蒙及甘肃新增产能填补了西南减产缺口，结构性过剩矛盾突出。上半年国内工业硅总产量达185.6万吨，环比增长21.5%，同比下滑14.9%。开炉量下滑53台至215台，开炉率下滑8.3%至27.2%。年内工业硅计划增产308万吨，实际投放难以实现，未有新产能落地。
需求疲软：光伏抢装带领晶硅需求集中前置，但降库存导致向上传导不佳，有机硅抢出口成为主增量。上半年国内工业硅消费测算量92.9万吨，同比下滑34.9%。其中DMC产量102.4万吨，同比增长27.4%，测算工业硅用量约53.2万吨；多晶硅产量57.5万吨，同比下滑45.3%，测算工业硅用量约74.7万吨；1-5月铝合金产量740.5万吨，同比增长16.7%，预计上半年铝合金产量885万吨，其中耗硅测算量约35.4万吨。1-5月工业硅净出口26.7万吨，同比下滑8.55%。
库存积压：交易所方面，上半年工业硅累库19735吨至26.4万吨，多晶硅整体累库至7.8万吨。社库方面，上半年工业硅累库7.09万吨至43.85万吨，其中厂库累库5.5万吨至26.65万吨；黄埔港累库3000吨至5.5万吨，天津港累库11000吨至6.8万吨，昆明港累库2000吨至4.9万吨。多晶硅整体去库1.15万吨至26.53万吨。
成本利润：上半年行业平均成本由13500元/吨降至11050元/吨，平均亏损由-40元/吨扩至-600元/吨。主产地全面倒挂，新疆、内蒙、甘肃、云南、四川倒挂程度均走扩。
供需平衡：预计下半年工业硅和多晶硅延续过剩格局，随成本抬升稍有修复，多晶硅或弱于工业硅。
期权分析：工业硅和多晶硅期权市场波动率有所下降，认沽认沽比率有所上升，表明市场情绪偏向悲观。