2025年下半年双焦策略报告总结
2025年上半年双焦行情回顾
- 价格：上半年煤焦期现货价格下跌，焦煤期货跌幅大于焦炭。焦煤主力合约价格从1605元/吨下跌至847.5元/吨，跌幅26.97%；焦炭主力合约价格从2500元/吨下跌至1421.5元/吨，跌幅21.55%。
- 焦煤价格走势：山西焦煤生产快速恢复，进口维持高位，上游煤矿多采取以量换价策略，煤矿焦煤库存快速累积，创出近几年新高水平，多让利去库，下游采购节奏放缓，少见投机性需求。
- 焦炭价格走势：终端需求不及预期，叠加关税等事件冲击，钢材价格持续走低，焦炭提降6轮后提涨一轮，焦炭供需宽松，钢厂对焦炭继续提降4轮。盘面期货价格下跌速度较快，市场情绪修复，部分焦化企业因环保等因素减产，盘面小幅反弹修复期现价差。
- 价差：铁矿强于焦炭，焦炭强于焦煤。焦炭焦煤套利价差和焦炭铁矿套利价差均呈现下降趋势。
2025年下半年焦煤基本面供需分析
- 供应：
- 前5个月山西产量大幅提升，原煤产量创出新高水平，同比增加13.6%。
- 上半年国内生产快速恢复，价格持续回落后产量回落。
- 焦煤价格走低后洗煤厂效益不佳，多数降低开工负荷。
- 焦煤进口维持高位，但蒙煤口岸库存较高，进口有一定减量，带动总进口数据回落。预计全年炼焦煤进口量在1亿吨左右。
- 预计下半年蒙煤通关量继续减少，俄罗斯、澳大利亚、美国等进口量呈现冲高回落态势。
- 库存：
- 生产量增加价格低迷，上游煤矿库存创出近5年新高水平。
- 下游需求弱势运行，洗煤厂出货相对困难。
- 焦企生产多数时间在盈亏平衡附近，对于原料采购节奏谨慎控制。
- 主要港口焦煤库存均去库，港口库存比2024年年末减少203.33万吨。
- 焦煤总库存比2024年年末减少422.29万吨，同比2024年6月份高出20.25万吨。
- 成本：低成本焦煤不会轻易减产。5、6月份部分煤矿因库存以及安全生产等因素有一定减产，但是并非主要因利润亏损所导致。
2025年下半年焦炭基本面供需分析
- 供应：
- 上半年焦炭产量供应维持高位，预计下半年焦炭生产小幅回落。
- 2025年前6个月焦化产能淘汰710万吨，新增810万吨，合计新增100万吨。2025年合计净新增焦化产能约1209万吨。
- 独立焦企以及247家钢厂焦炭产量同比2024年上半年均有增长。
- 焦化利润：焦企生产亏损缩小，目前生产亏损23元/吨。
- 需求：
- 247家钢厂高炉产能利用率回升，铁水产量上半年维持高位。
- 整体维持弱势。2025年1-5月份我国粗钢产量43163万吨，同比下降1.7%；生铁产量36274万吨，同比下降0.1%。
- 库存：
- 247家钢厂焦炭库存较去年末有所去库，不过仍旧高于去年库存水平。
- 焦化企业开工率维持高位，独立焦企焦炭库存有所累库。
- 港口总库存较去年末累库31.41万吨，同去年6月份相比有所去库。
- 上半年焦炭总库存总体高于2024年，下半年预计仍将维持相对高位。
- 汽运价格：运输价格维持低位运行。
- 焦炭提涨提降：上半年焦炭提涨提降统计，提降周期频次更多，提涨的周期少有发生，焦炭价格重心持续回落。
2025年下半年双焦市场展望
- 焦煤：
- 供应增速大于需求增速，供需平衡边际宽松。
- 焦煤主力合约价格总体或将围绕650-950区间震荡运行。
- 重点关注焦煤供应以及焦企利润变化。
- 焦炭：
- 供需相对宽松，不过焦煤价格低位波动有所加剧，焦企利润处于盈亏平衡附近，成本端波动或对焦炭走势影响加大。
- 焦炭主力合约波动区间或在1200-1600元之间。
- 重点关注粗钢产量调控政策以及终端需求变化。
- 煤焦：
