今年上半年经济数据呈现“冷热不均”,出口有韧性,社零增速提高,但房地产同比跌幅扩大,基建、制造业同比增速略有下降。下半年抢出口力度料将减弱,5月新出口PMI订单中枢下移,生产边际回落,出口交货值同比明显下滑。社零超预期增长背后有“隐忧”,消费品以旧换新政策显效,但家电国补政策暂停,美国对钢制家电加征关税,将影响家电行业销售端、生产端。房地产投资跌幅继续扩大,需求端政策放松,但消费者选择“现房销售模式”,房企资金回笼滞后,土地成交量价承压。物价企稳尚需时日,增加货币供给在侧重增加投资、保障供给的发展模式下,反而会带来产能和供给持续扩张,加大供过于求的失衡程度,物价难以回升。提振物价的关键在于扩大有效需求,畅通供需循环。政策逐步推进商品房预售制向现房销售过渡,现房销售意味着房企高周转模式的终结,房企资金回笼滞后,土地出让难度加大。基建投资结构上有探讨价值,中央主导的基建项目发力空间较大,铁路和水路投资仍具潜力,运河建设如火如荼进行中,水利投资有望保持较高景气度,预估全年基建增长7.0%左右。