全球两轮车领导者

Yadea 集团是全球两轮电动车行业的领导者，连续八年销量全球第一。公司通过科技创新和全球化探索，不断提升产品性能，构建品牌渠道，并在东南亚市场取得领先地位。新国标和以旧换新政策将推动高端市场销售增长，支持公司进一步市场份额提升。

核心观点：

• Yadea 在两轮电动车行业稳居领先地位，并积极拓展海外市场寻找新的增长点。
• 公司受益于行业增长和低端产能退出，拥有稳定的市场地位。
• 预计公司未来几年利润持续增长，主要受规模效应、产业链整合和产品结构升级支持。
• 公司高端产品线 Guanneng 系列销量强劲，市场认可度高，有助于提升产品结构。
• 公司低价格模型有助于提升品牌曝光度，吸引消费者购买其他车型。

关键数据：

• 2024 年公司两轮电动车销量同比增长 21.2%，达到 1302 万台。
• 公司国内市场份额为 30%，高于第二名的竞争对手。
• 2024 年公司两轮电动车平均售价为 1485 元/台，同比下降 0.2%。
• 公司研发投入持续增加，2024 年研发费用率为 4.1%。
• 公司拥有 8 个生产基地，年产能约 200 万台。
• 公司在中国拥有 3660 家经销商和超过 4 万个销售网点，位居行业第一。

研究结论：

• 新国标和以旧换新政策将推动行业增长，公司有望进一步扩大市场份额。
• 智能化成为两轮电动车竞争的关键要素，公司产品智能化程度不断提升。
• 东南亚市场两轮电动车需求增长潜力巨大，公司在该市场取得良好开局。
• 公司产业链整合优势明显，海外产能扩张有助于提升增长潜力。
• 预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 29.86 亿/35.07 亿/38.26 亿元，EPS 分别为 1.01/1.18/1.29 元。
• 公司估值合理，目标价 19.61 港元，评级为“买入”。

风险提示：

• 两轮电动车市场需求低于预期。
• 行业竞争加剧。
• 海外市场发展进度慢于预期。