Lazard 全球生物制药领导者研究 2023

2023年9月 Lazard全球生物制药领导者研究2023 执行摘要 回顾Lazard的2022年9月生物制药领导者研究 在分享2023年研究的结论之前，我们简要回顾了我们先前研究的预测性质。Lazard在2022年9月的全球生物制药领导者研究集中在对生物制药市场复苏的预期，更乐观的生物制药市场情绪的催化剂，对生物制药交易活动的预测，治疗和技术重点的关键领域以及药品定价立法。一年后，除了对药品定价的预测外，我们发现该研究中生物制药行业领导者的反应与后续事件的过程之间存在高度相关性，这种模式与先前的研究一致。 2022年9月，超过60%的受访者预计生物制药市场在2023年下半年或更长时间之前不会持续复苏，近30%的受访者预计2024年将出现复苏。2023年下半年经济活动复苏的希望逐渐消退 ，因为很明显，由于银行体系挑战和持续紧缩的货币政策条件相结合，融资条件将仍然困难，以应对强劲的就业增长和持续的通货膨胀。虽然生物技术后续市场交易量同比增长约15%，通常是在催化剂之后，但投资者仍然厌恶风险，生物技术股票市场相对于2020年和2021年的水平仍然低迷。尽管最近有几次IPO，但IPO市场仍然面临挑战，因为大多数2020年和2021年的IPO类别继续低于其发行价。 在我们之前的全球生物制药领导者研究中，大约四分之三的受访者预计，在合理的价格预期、增长需求和特定生物技术公司积极的临床数据的催化下，螺栓收购和联盟活动将更高。事实上，自2022年9月以来，生物制药交易活动有所增加，有37笔收购，平均交易规模约为37亿美元，范围为1.4亿美元至430亿美元，而35笔交易的平均交易规模约为22亿美元，范围为1.04亿美元至117亿美元。1此外，与预测一致，大盘股合并尚未发生。 一年前，最重要的治疗重点是实体瘤，罕见疾病，自身免疫/炎症/纤维化和神经科学。这些优先事项在生物技术收购和融资中发挥了作用。先前提到的生物技术收购中约有15％用于实体瘤 ，另外20％用于罕见疾病资产，17％用于自身免疫/炎症相关资产。在公共股权资本市场上也有类似的情况，大约25％的公共融资用于肿瘤学，10％用于免疫学，10％用于罕见疾病。 尽管去年夏初，生物制药领导者并不期望立法会对药品定价产生重大影响，但《降低通胀法案》(IRA)于2022年8月16日获得通过。从那时起，业内许多人越来越关注IRA对创新，获取和战略活动的影响。我们在这项研究中进一步评估了当前的预期。 60% 2022年9月研究的受访者预计，直到2023年下半年或 超越 75% 2022年9月研究的受访者预计，大胆收购活动将更高 93% 没有预料到会对药品定价产生重大影响的立法 1假设选择2022年9月1日至2023年8月31日和2021年9月1日至2022年8月31日的生物制药交易，前期交易估值超过1亿美元。显示的交易价值仅包括前期价值。包括收购所有地区的私人和公共生物技术公司。 GLOBALBIOPHARMACEUTICALLEADERSSTUDY20231 Lazard全球生物制药领导者2023研究 从广义上讲，投资者已经退出了2023年夏天，预计经济将出现疲软但缓慢的着陆。虽然仍然有弹性，但经济开始降温，通胀正在放缓。发达经济体对2024年实际GDP增长率的预期为1%或更低，因为各国央行维持紧缩的经济政策，以确保抑制几十年来最严重的通胀。幸运的是，股票的前景并不完全由GDP预测驱动。到2023年，生成式人工智能的潜在好处加上令人惊讶的经济实力，提振了股市的情绪和估值，并增强了董事会的信心，即经济和投资者将忍受经济疲软，并在另一边变得更具弹性。虽然市场不太可能出现不间断的上升轨迹，但前景看起来比一段时间以来更加光明。 事实上，生物制药股票市场有绿芽。生物制药创新持续广泛、深入和快速推进。许多公司报告了令人兴奋的临床数据，交易活动加速。投资者比2022年更加积极，但他们仍然厌恶风险，并将资本部署到去风险资产中，创造了一个“有”和“没有”的环境。此外，鉴于IRA和反托拉斯环境，该行业正在努力应对具有挑战性的监管环境。 在这种背景下，今年的全球生物制药领导者研究于2023年6月和7月进行。今年的研究包括来自2671全球许多最大的生物制药公司，小型公共和私人公司以及著名的投资公司的领导者。受访者包括226名C级公司高管和41名领先投资者。在C级高管中，20名来自大型上市公司，6名来自中型公司，117名来自小型公司，83名来自私人公司。 调查回应267参与者 226公司高管 41领先的投资者 公司执行破产143公共主管 83私营公司 1C级高管包括首席执行官，首席财务官和参与战略决策的高级管理人员。大型生物制药公司被定义为市值超过250亿美元的公司；市值在50亿美元至250亿美元之间的中型公司，以及市值在50亿美元以下的小型公司。 GLOBALBIOPHARMACEUTICALLEADERSSTUDY20232 Lazard全球生物制药领导者2023研究(续) 中央调查结果： 1虽1然生物制药公司的公开市场估值预计将保持稳定，但生物制药股票市场不太可能在2024年之前恢复到正常化、可持续的水平。许多人预计，在宏观经济前景改善、并购水平提高和有意义的数据催化剂的推动下，复苏将在2024年下半年或以后发生。虽然预计在下一个周期创新将保持不变或增加，但获得资本和公司形成的可能性预计会更低。 R2A2将继续存在，在未来三年内对当前的药品定价规定进行最小至没有变化。预计RA将对创新药物的开发产生广泛而重大的影响，包括增加受BLA途径影响的药物的临床开发，以及针对需要商业报销的人群和疾病的药物，以及推迟针对较小适应症的药物上市等。预计还将减少患者获得药物的机会，减少治疗的商业报销，并降低生物制药并购和联盟交易的估值。 3虽3然大盘股合并预计仍将保持在较低水平，但追加收购和战略合作预计将增加。增长的需求、生物技术公司获得资本的持续有限、卖方价格预期的改善以及积极的临床数据将是战略活动上升的重要催化剂。自身免疫，炎症和纤维化疾病是最优先的治疗领域，其次是罕见疾病，实体瘤和神经科学。关于顶级创新模式的观点仍然广泛分布，反映了创新的令人兴奋的广度、深度和速度。焦点已从基因、细胞治疗和蛋白质降解转移到精准医学、数据分析、人工智能和机器学习M以L及下一代抗体。 GLOBALBIOPHARMACEUTICALLEADERSSTUDY20233 1 虽然生物制药公司的公开市场估值预计将保持稳定，但生物制药股票市场不太可能在2024年之前恢复到正常化、可持续的水平。许多人预计，在宏观经济前景改善、并购水平提高和有意义的数据催化剂的推动下，复苏将在2024年下半年或以后发生。虽然预计在下一个周期创新将保持不变或增加 ，但获得资本和公司形成的可能性预计会更低。 对生物制药市场复苏时机的预期 只有10%的生物制药领导者认为复苏已经开始，只有11%的人预计复苏将在2023年下半年发生。大多数受访者（62％）预计2024年将出现公开市场复苏，39％的受访者预计复苏将在今年上半年发生。然而，17%的参与者预计，要到2025年或更长时间才能看到复苏。 问：您对生物制药市场复苏的时机有何期望？ 这种观点在私人、小盘股、中盘股和大盘股生物制药领导者以及投资者中基本一致。 10% 11% 39% 23% 15% 2% 持续复苏已经在进行 2023年下半年 2024E上半年 2024E的下半年 在2025E 超过2025E 只有21% 生物制药领导者认为复苏已经在进行或将在2023年下半年发生 GLOBALBIOPHARMACEUTICALLEADERSSTUDY20234 XBI和NBI的估值预测 在这项研究结束时，1SPDRS＆PBiotechETF（XBI）今年迄今为止上涨了5.0％ ，纳斯达克生物技术指数（NBI）在这一年中每个指数都出现了大幅波动后下跌了（ 0.8％）。 尽管存在波动，但57%的受访者预计在生物制药市场复苏之前，市场价格水平将保持稳定。值得注意的是，与去年相比，生物制药领导者的情绪有所改善，当时大多数受访者预计估值在反弹之前会继续下降。 问：在生物制药市场复苏之前，相对于当前的XBI和NBI价格水平，您对估值有什么期望？ 相同的 稍微低一点 显着降低 8% 35% 57% 与公司高管相比，投资者对市场价格水平更为乐观，近四分之三的投资者（73％）预计市场价格水平将在复苏之前保持不变。尽管43％的受访者预计市场价格水平将有所下降或明显下降，但只有27％的投资者持这种观点。 1研究回复收集到2023年7月18日。 57% 的受访者预计，在生物制药市场复苏之前，市场价格水平将保持稳定 GLOBALBIOPHARMACEUTICALLEADERSSTUDY20235 市场周期预测 对生物制药创新的期望仍然很高，79%的生物制药领导者预计在下一个市场周期中的创新水平与2021年衰退前的水平相同或更高。事实上，超过三分之一-34%的受访者预计下一个市场周期的创新水平更高，而去年约四分之一-27%的受访者预计创新水平更高。 对新公司形成的信心也有所减弱，66%的受访者预计下一个周期的新公司形成率相对 于低迷前的利率较低。 问：在下一个市场周期中，您预计以下内容相对于2021年低迷前的水平会更高、更低还是相同？ 然而，当被问及对他们在下一个市场周期中获得资本的能力的预期时，相对于经济低迷前的情况，超过三分之二的受访者(70%)表示他们预计获得资本的能力会更低。这些担忧在投资者和私营公司领导人中最为强烈，超过四分之三的人预计获得资本的机会会减少。另一方面，45%的大盘股制药高管预计，在下一个市场周期中，获得资本的渠道不会发生变化或有所改善。 34% 受访者预计下一个市场周期的创新水平会更高，尽管 70% 预计获得资本的机会会更低 创新获得资本公司组建 Higher 相同的 较低 34% 9% 4% 45% 20% 30% 21% 70% 66% 0% 50% 100% 注意：由于将数字四舍五入到最接近的整数百分比，输出中出现的总数可能大于或小于100％。 GLOBALBIOPHARMACEUTICALLEADERSSTUDY20236 生物制药市场复苏的催化剂 70%的受访者认为，宏观经济前景的改善，包括通胀正常化和全球增长前景的改善 ，将是生物制药市场状况持续复苏的最重要催化剂。值得注意的是，80%的投资者认为这是首要因素。 这一关键驱动因素紧随其后的是高水平的并购和业务发展活动(63%)、改善的股票市场 状况(60%)和有意义的积极数据催化剂(58%)。这些观点与受访者在2022年的观点基本一致。 值得注意的是，私营和上市公司的高管对市场复苏的各种驱动因素的相对重要性有不同的看法。私营公司高管优先考虑整体股票市场环境(例如Procedre波动性降低，IPO窗口打开)是复苏的关键驱动因素-73%的人认为这是催化剂，而公开市场高管则为52% 。另一方面，71%的上市公司高管认为并购的增加是一个关键的催化剂，而私营公司高管的这一比例为52%。 大型制药公司高管指出，减少政策压力，例如IRA的回滚或缓解欧洲药品定价压力 ，对于推动持续复苏尤为重要。 70% 相信宏观经济前景的改善，包括通胀正常化和全球增长前景的改善，将是生物制药市场状况持续复苏的最重要催化剂 问：以下哪种潜在催化剂将是推动生物制药市场持续复苏的最重要因素？（选择前三名） 宏观经济前景改善，包括通胀正常化，全球增长前景改善更高水平的并购和业务发展活动 股票市场环境改善（例如，波动性降低，IPO窗口开放） 有意义的正数据催化剂 70% 63% 60% 通过生物技术MoE，破产和/或向股东返还资本 Other 21% 21% 58% GLOBALBIOPHARMACEUTICALLEADERSSTUDY20237 6% 2 IRA将继续存