比肩Adobe，全球新生代数字创意领导者

研报总结

公司概览：

• 首次覆盖：对万兴科技进行深度分析并给出增持评级。
• 业绩预测：预计2023-2025年EPS分别为0.85、1.20、1.74元，目标价118.14元，对应2024年98倍PE。

业绩亮点：

• 营收增长：2023年前三季度营收10.96亿元，同比增长30.69%。AI视频创作软件Filmora 13于2023年10月30日发布，内置Copilot，推动视频创作进入AI时代。
• 订阅转型：订阅服务占比从2018年的较低水平提升至2022年的93%，表明订阅模式转型取得显著成效。

催化剂：

• Copilot与OpenAI工具：借助AI生态的完善，预期产品进度和订阅转型将超预期，推动业绩高增长。

风险提示：

• 研发成果：AIGC相关软件的研发可能未达预期。
• 市场拓展：国内市场拓展面临挑战，与国际品牌竞争激烈。

财务摘要：

• 营收预测：预计2023-2025年营收分别为15.41亿、20.38亿、26.37亿元。
• 净利润预测：预计同期净利润分别为1.17亿、1.66亿、2.39亿元。
• 估值：采用PE和PS估值法，合理市值为162.68亿人民币，对应目标价118.14元。

产品矩阵：

• 视频创意：主打产品如万兴喵影、万兴录演，以及最新发布的万兴播爆。
• 绘图创意：包括万兴脑图、亿图信息图等。
• 文档创意：以万兴PDF为代表。
• 实用工具：如万兴恢复专家、万兴手机管家等。

市场对比：

• 价格优势：与Adobe相比，价格更低，国内用户无需通过代销商购买。
• 订阅转型：与Adobe相似，经历类似转型路径，未来财务表现可期。

结论： 万兴科技作为全球数字创意软件提供商，凭借其在AIGC领域的前瞻布局和产品创新能力，展现出强劲的增长动力。随着AI技术的深入应用和订阅模式的成功转型，公司有望实现业绩的高增长，其在全球市场的竞争优势和潜力使其成为投资者关注的焦点。