首推风电景气向上大周期重视锂电光伏新技术破局
● 06:22 2025年风电行业景气度持续向上分析年风电行业景气度持续向上分析通过对国内外需求的分析，得出风电行业景气度持续向上的结论。国内方面，今年1到546G瓦，同比增长134%，预计全年风电装机将达到110G瓦，同比增长27%持和建设加速，今年完成10G瓦的装机目标确定性高。此外，央国企的新增风机招标规模和风电项目核准规模均呈显著增长，为未来几年的需求提供了有力支撑，预计2026● 09:41深远海风电项目需求展望与全球市场趋势深远海风电项目需求展望与全球市场趋势对话深入讨论了中国深远海风电项目的发展，特别是浙江、上海、山东等地区的项目进展，以及这些项目对十五五期间海风需求空间的预期影响。预计国内海风年均装机规模将提升至15到20G交易背景下的电价降幅和收益率优势，以及欧洲海风市场在资本开支、利率和政策支持下的回暖趋势。预计到2030年，欧洲海风需求规模将达到52G瓦，同时提及巴西、菲律宾等新兴市场的利好政策和项目招标。● 12:59新兴市场海关需求与风电板块增长机会新兴市场海关需求与风电板块增长机会新兴市场的海关需求处于增长态势，尤其在成本敏感的项目开发中，中国供应链的应用可能性大增，为国内设备供应商和施工商提供了出海增长的机会。在风电板块中，看好展机、梁海、珠海和海风以及零部件三条主线。其中，展机环节展现出明显的量价齐升趋势，风机公司制造端业务盈利能力得到趋势性改善。驱动这一改善的因素包括价格回暖、风电厂转让业务压力促使风机公司提高制造端盈利水平，以及头部整机企业市占率变化不大后形成的价格自律诉求。运营商对风机质量的重视也使他们更易于接受一定程度的价格上涨。● 15:54国内海风与欧洲海丰项目的投资机遇国内海风与欧洲海丰项目的投资机遇对话讨论了国内海风和欧洲海丰项目的投资前景，强调了海缆环节，特别是东方电缆在深远海项目的成长性和高附加值项目中的乐观展望。同时，指出欧洲海风项目推进流程中的设备招标规模增长，将为具备欧洲海丰基础供货能力的中国企业，如大金重工，带来大规模新签订单和业绩增长的机遇。此外，还提到了零部件环节在一季度开始展现出的盈利改善弹性。● 17:41风电行业盈利改善与市场预期修正风电行业盈利改善与市场预期修正随着二季度发货量提升和部分部件涨价，风电行业盈利有望加速改善。市场曾担忧2026招标量、核准规模及风电收益率优势，预计未来国内风电装机将维持高位甚至增长，大幅下滑可能性小。下半年招标量落地有望修正市场对2026年风电需求的悲观预期，零部件公司估值修复可期。行业竞争格局稳定，出口替代空间大，推荐关注整机、管装排卵和大型铸锻件叶片环节的多家公司，如金风科技、大金重工、日月股份等。● 20:18锂电板块结构性机会与新技术展望锂电板块结构性机会与新技术展望汇报详细分析了锂电板块在2025年从全面景气驱动逐步转向由技术突破和新应用领域主导的结构性机会。主要关注点包括复合铜箔、固态电池、数据中心、低空经济、人形机器人和出海应用等新技术和新场景。推荐关注半固态和全固态电池相关设备及材料供应商、锂金属负极、干法电极、硫化锂等新材料，以及数据中心、储能、钠离子电池和复合集流体等领域的投资机会。● 23:34光伏行业供给侧困境反转与需求展望光伏行业供给侧困境反转与需求展望光伏行业正面临供给侧困境，但已见曙光，主要依靠市场化力量推动行业供给侧改善，包括大量二三线企业出售股权或工厂托管给国资背景企业，加速行业并购重组。尽管产能过剩矛盾仍凸显，但落后产能的出清已经开始。需求方面，上半年国内抢装势头强劲，预计下半年需求不会出现断崖式下跌，全年国内和全球需求仍有望增长，2025年全球光伏新增装机规模可维持5%到10%增长可能面临压力。● 26:04光伏行业中期策略：全球化与技术创新的结构性机会光伏行业中期策略：全球化与技术创新的结构性机会光伏行业在供需判断下，展现出两个值得关注的结构性机会主线：一是供应链全球化的趋势下，具备低关税销售的电池片机械产能和海外产能的辅材企业有望实现超额利润；二是围绕新技术，如头部电池厂商通过提效拉开与二三线企业效率差距，以及BC智杰等产品通过差异化应用场景实现超额利润。此外，金属化降本和周期底部布局行业龙头也是重要方向。建议关注独立第三方电池电的龙头供应商、细分技术路线上的龙头设备和组件供应商、少银或无银金属化浆料方案供应商、财务稳健的行业龙头以及硅料环节的龙头公司。问答回顾问答回顾发言人发言人问：问：2025年电信板块的中期策略中，您重点推荐的是哪个子行业？年电信板块的中期策略中，您重点推荐的是哪个子行业？发言人答：我们2025首推的重点投资建议是风电板块。发言人发言人问：风电板块当前的核心推荐逻辑和投资观点是什么？风电板块有哪些长期逻辑支撑其发展？问：风电板块当前的核心推荐逻辑和投资观点是什么？风电板块有哪些长期逻辑支撑其发展？发言人答：当前我们认为风电板块具备短中长期看好的三重逻辑。从短期来看，由于上半年国内项目的开工旺盛以及海外和海风收入占比提升，二季度风电公司业绩普遍同环比增长乐观，且在半年报前后将对整个风电板块产生积极影响。从中期角度看，过去几年制约风电板块投资体验的几个负面因素如风机价格战导致的产业链通缩、国内海风项目低于预期等都出现了明显反转，这将促使风电产业链从连续多年的通缩转向可能的通胀过程。风电板块的长期逻辑主要有三点：首先，在新能源全面市场化交易背景下，风电出力曲线具有综合定价优势，新建项目中 月份风电新增装机超过。特别提到海上风电项目，由于政策支年及以后国内风电装机规模预期有上升空间。瓦。此外，分析了风电在市场化2025年装机需求下滑，但基于增速，组件需求有望达到650到700G水平。然而，2026年需求年中期策略中 风电比例有望提升；其次，风电行业较高的进入壁垒和稳定的竞争格局将维持较长时间，有助于企业业绩稳定；最后，海外市场需求持续增长，尤其是欧洲和新兴市场，为中国风电公司提供了广阔的出口替代空间。发言人发言人问：过去几年影响风电板块投资体感的负面因素有哪些？目前这些负面因素是否有所改善？问：过去几年影响风电板块投资体感的负面因素有哪些？目前这些负面因素是否有所改善？发言人答：过去几年影响风电板块投资体验的负面因素主要包括：国内陆风机组价格战导致的激烈价格竞争和零部件环节通缩；国内海风项目频繁低于预期及延期；以及欧洲海风项目因成本上升和利率增加导致收益率下滑，进而推迟或取消项目的情况。是的，这些负面因素都已经出现了明显的改善。例如，陆风机组价格开始回暖，国内海风项目加速推进并有望解决审批滞后问题，同时欧洲海风项目在政策支持和利率回落的背景下，收益率也在回暖，项目投资积极性提高。发言人发言人问：基于以上逻辑，风电板块的投资主线是什么？问：基于以上逻辑，风电板块的投资主线是什么？发言人答：我们对风电板块的投资主线依次看好整机、海风和零部件三个领域，并将在后面进行更详细的逻辑展开。发言人发言人问：国内风电新增装机情况如何，以及对下半年的影响如何？问：国内风电新增装机情况如何，以及对下半年的影响如何？发言人答：今年1至5月份，国内风电新增装机超过了46个G瓦，同比增长了134%。特别是在5月份达到26.3个G瓦，同比增加八倍。虽然存在风机吊装可能延续到下半年的现象，但考虑到供应链项目建设周期较长，抢装对下半年需求的透支非常有限。因此，风电装机预计会呈现前低后高的局面。发言人发言人问：对于问：对于2025年国内风电装机的预测是多少？年国内风电装机的预测是多少？发言人答：预计2025年国内风电装机将达到110个G瓦，同比增加27%。其中陆风装机为100G瓦，同比增长3%；海风装机为10G瓦，同比增长78%。发言人发言人问：市场对于今年风电高景气和装机量的看法是否存在分歧？有关问：市场对于今年风电高景气和装机量的看法是否存在分歧？有关2026年及以后的需求预期如年及以后的需求预期如何？何？发言人答：市场确实存在分歧，认为今年的高景气和装机量源于十四五末的抢装。但实际上，今年1至5月份央国企的风机招标规模达到57G瓦，同比增长27%，且更前置的风电项目核准规模为68G瓦，同比增长72%。招标和核准数据预示着2026年需求将维持高位，历史数据显示招标数据对四年的装机有较强指引作用。即使在去年招标量高基数的情况下，今年下半年可能会面临同比下滑，但完成招标的风机在26年甚至27年仍能支撑国内风电装机。发言人发言人问：国内海风项目现状及未来发展趋势？问：国内海风项目现状及未来发展趋势？发言人答：国内海风项目过去几年进展不顺，但今年已取得较大突破。目前处于海上施工阶段的海风项目接近10G瓦，预计今年能完成10G瓦的海风装机。此外，顶层政策支持力度明确，海上风电在未来15年内将成为国内能源领域的重要方向。深远海项目将成为关注焦点，浙江、上海、山东等地的首批深远海项目已进入推进阶段，预计十五五期间国内海风年均装机规模将达到15至20G瓦。发言人发言人问：风电与光伏在市场化交易背景下的竞争力如何？欧洲海风市场的现状及发展趋势？问：风电与光伏在市场化交易背景下的竞争力如何？欧洲海风市场的现状及发展趋势？发言人答：在全面市场化交易背景下，风电电价降幅小于同地区的光伏，受市场化交易影响较小。风电度电成本已降至较低水平，收益率和可预测性优于光伏。在国内，风电正逐渐受到央企更多青睐。而在欧洲，海风项目收益率因利率下行、融资成本降低以及政府补贴政策友好而回暖，推动项目落地确定性和推进节奏加快。今年1至5月份，欧洲海风项目完成最终投资决策的规模已达5.6G瓦，较上年翻倍以上。预计2025至2030年，欧洲海风需求规模将达到52G瓦以上。同时，巴西、菲律宾等东南亚地区也发布了海风利好政策和项目招标。发言人发言人问：在新兴市场中，为什么采用中国供应链的可能性较大？问：在新兴市场中，为什么采用中国供应链的可能性较大？发言人答：新兴市场相比欧美，在项目开发上更看重成本控制，而其上网电价相对较低，难以达到欧洲的高电价水平。因此，在整个项目开发过程中，采用中国供应链的可能性很大，这将为国内设备供应商和施工商带来出海的机会以及增长空间的增量。发言人发言人问：在风电板块中，您认为有哪些主线值得关注？问：在风电板块中，您认为有哪些主线值得关注？发言人答：在风电板块中，我们主要关注三条主线：展机（风机）、海风以及零部件。其中，展机环节表现为量力提升，带来风机公司制造端业务盈利能力的趋势性改善；海风方面，国内海风和欧洲海风的发展有望推动海缆等环节的需求增长；而零部件环节则从去年四季度开始展现出较好的盈利改善弹性。发言人发言人问：风机价格上涨及制造端盈利改善的背后逻辑是什么？问：风机价格上涨及制造端盈利改善的背后逻辑是什么？发言人答：风机价格上涨并带动制造端盈利改善，除了直观的价格回暖外，还因为风电场转让业务在市场化交易后单瓦盈利能力承压，促使风机公司提高制造端要求；另外，在过去几年激烈的价格战中，头部整机企业的市占 率关系变化不大，导致企业形成价格自律诉求。发言人发言人问：风机价格上涨对运营商的影响如何？问：风机价格上涨对运营商的影响如何？发言人答：对于风电运营商而言，风机价格的小幅上涨对收益率的影响相对可控，且运营商越来越重视风机质量和运维成本。因此，在风机企业提供更好产品质量的情况下，运营商较易接受一定程度的价格上涨。发言人发言人问：国内海风和欧洲海风方向有哪些投资建议？问：国内海风和欧洲海风方向有哪些投资建议？发言人答：在国产海风方向，推荐东方电缆，因其手订单有望在未来逐渐进入交付和确认周期，成长性有望得到更好体现，并且在高附加值海缆项目中中标前景乐观。在欧洲海风方向，预计今年欧洲海风基础招标规模接近十个G网，同比翻倍增长，将使具备欧洲海风基础供货能力的企业如大金重工获取大规模新签订单，从而提升业绩增长持续性和确定性。发言人发言人问：对于零部件环节，盈利改善情况如何？问：对于零部件环节，盈利改善情况如何？发言人答：零部件环节自一季度开始已展示出较好的盈利改善弹性。随着二季度发货量排产提升以及涨价原材料的新订