光伏行业2025年行业策略：新市场、新技术开启新一轮向上周期

核心观点与关键数据

1. 供需重塑开启新周期，反转在即

   • 供给侧改革深入，海外产能壁垒提升，2024年H2产业链报价筑底。
   • 2025年供需重塑，光储平价推动全球需求高增，行业报价与盈利反转在即。
   • 预计2024-2026年全球新增装机分别为500/600/768GW，同比增速约19%/20%/28%。
   • 国内需求同比持续高增，2024-2026年国内新增装机分别为252/265/300GW。

2. 新技术渗透率提升，降本增效进入新纪元

   • 颗粒硅：工艺流程简洁，单次转换率高，降低能耗75%，单位投资与运营成本优势明显。
   • BC技术：隆基绿能2025年底有望实现70GWHPBC产能，龙头加速产能扩张，设备订单落地，集采首次设立BC组件独立标段。
   • HJT：降本增效加速，2025年渗透率有望提升，硅片薄片化至90微米，非硅成本打平TOPCon。
   • 钙钛矿：单结钙钛矿GW级别线首片下线，叠层钙钛矿2024年向小试、中试线迈进。

3. 辅材拐点逐步到来，技术变革加速盈利修复

   • 支架龙头：中信博订单和业绩持续增长，意华股份美国支架工厂投产。
   • 光伏胶膜：龙头优势凸显，2025年报价有望修复，东南亚产能加速放量。
   • 光伏玻璃：行业自律减产，供需持续改善，龙头企业推进海外产能布局。

4. 投资建议及盈利预测

   • 三个方向有望拾级而上：
     • 供需新周期：隆基绿能、晶科能源等。
     • 新技术领域：协鑫科技、XBC、钙钛矿等。
     • 配套设施：阳光电源、德业股份、福斯特、福莱特等。

5. 风险提示

   • 技术升级不及预期，光伏装机需求增长不及预期，行业供给出清不及预期。

研究结论

• 2025年光伏行业将迎来新一轮向上周期，供需重塑、新技术渗透率提升及辅材拐点逐步到来将推动行业反转。
• 龙头企业在供需新周期、新技术领域及配套设施方面将充分受益，行业盈利有望持续提升。
• 需关注技术升级、装机需求及行业供给出清等风险因素。