行情回顾
2025年6月，电力及公用事业指数表现弱于市场，上涨0.75%，跑输沪深300指数2.37个百分点。子行业中，燃气、水电、环保及水务、其他发电、供热或其他分别上涨1.69%、1.42%、0.97%、0.83%、0.31%，火电下跌0.15%，电网下跌3.35%。月度涨幅前五的个股为协鑫能科、首华燃气、嘉戎技术、上海洗霸、ST金鸿，跌幅前五个股为军信股份、玉禾田、启迪环境、劲旅环境、金房能源。
全国电力供需情况
- 需求端：2025年5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%；1-5月累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%。其中，城乡居民生活用电量增速持续提升，1-5月增速为3.7%。分产业看，1-5月第一产业、第三产业、城乡居民生活用电量增速均高于第二产业。
- 供给端：2025年5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%；1-5月累计37266亿千瓦时，同比增长0.3%。5月火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓。1-5月火电占比65.60%，水电占比10.74%，核电占比5.28%，风电占比12.72%，太阳能占比5.65%。
- 装机容量：2025年5月太阳能发电单月新增装机容量0.92亿千瓦。截至5月底，风电、太阳能装机占比达45.77%，火电装机占比下降至41.73%。
煤炭量价情况
- 量：2025年5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%；1-5月累计19.9亿吨，同比增长6.0%。5月进口煤炭3604万吨，同比减少17.70%；1-5月累计进口18867万吨，同比减少7.9%。
- 价：2025年6月24日，北方港口动力煤价为610元/吨，月累计下跌0.81%，年累计下跌20.78%；全国主要港口炼焦煤平均价为1157元/吨，月累计下跌4.69%，年累计下跌18.40%；纽卡斯尔产动力煤平仓价为113美元/吨，月累计上涨7.03%，年累计下跌9.34%；平顶山产主焦煤车板价为1380元/吨，月累计下跌5.48%，年累计下跌28.13%。
- 库存：本月北方港口煤炭库存有所减少。6月20日，北方港口煤炭库存合计2877万吨，本月以来减少177万吨。
天然气量价情况
- 量：2025年5月规上工业天然气产量221立方米，同比增长9.1%；1-5月累计1096亿立方米，同比增长6.0%。5月进口天然气1011万吨，同比减少10.8%；1-5月累计4905万吨，同比减少9.5%。
- 价：2025年5月美国天然气价格为3.12美元/百万英热，较4月减少8.37%。6月20日，我国液化天然气价格为4233元/吨，本月减少1.79%。
三峡水情
2025年6月24日，三峡入库流量为16500立方米/秒，出库流量为17500立方米/秒，6月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别减少13.22%、提升1.57%。
河南省月度电力供需情况
- 需求端：2025年5月河南全省全社会用电量349.24亿千瓦时，同比增加3.81%；1-5月累计1731.56亿千瓦时，同比增加2.38%。
- 供给端：2025年5月河南省发电量317.91亿千瓦时，同比增加10.52%；1-5月累计1537.62亿千瓦时，同比增加4.29%。5月水电发电量11.55亿千瓦时，同比增加13.46%；火电189.31亿千瓦时，同比下降0.37%；风电56.33亿千瓦时，同比增加50.58%；太阳能60.19亿千瓦时，同比增加20.28%。
- 装机容量：截至2025年5月底，河南省风光储装机合计占比49.56%。
投资评级及主线
维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。板块整体估值处于合理偏低估区间，行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业。
风险提示
行业面临的主要风险包括：火电燃料成本波动风险、水电来水不及预期风险、新能源市场竞争加剧风险、市场电价下行风险、运营效率提升不及预期、成本管控不及预期、其他不可预测风险。
