行情回顾
8月电力及公用事业指数表现弱于市场，上涨4.78%，跑输沪深300指数4.88个百分点。子行业中，供热或其他、环保及水务、电网、燃气、火电等表现较好，而水电表现相对较弱。月度涨幅前五的个股为上海电力、洪通燃气、艾布鲁、玉禾田、晶科科技，跌幅前五个股为科净源、乐山电力、国投电力、京源环保、ST金鸿。
全国电力供需情况
- 需求端：2025年7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，增速提升3.2个百分点；1-7月累计同比增长4.5%。7月城乡居民生活用电量增速达18%，1-7月累计同比增长7.6%。
- 供给端：2025年7月规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，增速加快1.4个百分点；1-7月累计同比增长1.3%。7月火电、风电、太阳能发电增速加快，水电降幅扩大，核电增速放缓。1-7月火电占比64.79%，水电占比12.63%，核电占比5.11%，风电占比11.50%，太阳能占比5.98%。
- 装机容量：截至2025年7月底，风电、太阳能装机占比达45.85%，火电装机占比40.47%。全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%，其中太阳能、风电、火电、水电、核电装机容量同比分别增长50.8%、22.1%、5.1%、3.1%、4.9%。
煤炭量价情况
- 量：2025年7月规上工业原煤产量3.8亿吨，同比减少3.8%；1-7月累计产量同比增长3.8%。7月进口煤炭3561万吨，同比减少22.9%；1-7月累计进口量同比减少13%。
- 价：煤价持续回升。8月22日北方港口动力煤价700元/吨，月累计上涨7.69%，年累计下跌9.09%；全国主要港口炼焦煤平均价1476元/吨，月累计上涨2.38%，年累计上涨4.07%。
- 库存：北方港口煤炭库存持续减少，8月22日合计2342万吨，本月以来减少354万吨。
天然气量价情况
- 量：2025年7月规上工业天然气产量216亿立方米，同比增长7.4%；1-7月累计产量同比增长6.0%。7月进口天然气1063万吨，同比减少2.09%；1-7月累计进口量同比减少6.9%。
- 价：美国天然气价格3.19美元/百万英热，较7月增长5.63%。8月20日我国液化天然气价格4042元/吨，本月减少6.51%。
三峡水情
2025年8月22日，三峡入库流量为14500立方米/秒，出库流量为11400立方米/秒，8月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别减少22.52%、29.17%。
河南省月度电力供需情况
- 需求端：2025年7月河南省全社会用电量531.73亿千瓦时，同比增加27.95%。
- 供给端：2025年7月河南省发电量458.46亿千瓦时，同比增加33.12%。其中，水电10.94亿千瓦时，同比下降22.54%；火电339.29亿千瓦时，同比增加34.11%；风电39.6亿千瓦时，同比增加6.1%；太阳能68.05亿千瓦时，同比增加70.21%。
- 装机容量：截至2025年7月底，河南省风光储装机合计占比49.56%。
投资评级及主线
维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。板块PE估值低于历史中枢，PB估值处于历史中枢附近。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业。若市场风格切换，电力及公用事业板块红利资产有望迎来补涨行情。
风险提示
行业面临的主要风险包括：火电燃料成本波动风险、水电来水不及预期风险、新能源市场竞争加剧风险、市场电价下行风险、运营效率提升不及预期、成本管控不及预期、其他不可预测风险。
