核心观点
- 供应端： 西南电价下滑，部分硅企恢复生产；新疆地区复产，工业硅产量将增加。未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定性。
- 需求端： 终端需求暂不明朗，预计光伏三季度将迎来更大力度减产，开工比例将环比降低10%-15%。多晶硅产量回升，但7月产量存在不确定性。有机硅增减产并行，6月环比好转。铝合金产量好于预期，总体仍处于高位。
- 库存端： 仓单因性价比高而有所去化，对价格有一定支撑。工业硅社会库存（含仓单）55.9万吨，环比上期数据-1.3万吨。工业硅厂库库存合计22.55万吨，较上期-1.02万吨。
- 价格走势： 工业硅价格以弱势运行为主。多晶硅目前看产量增量有限，以硅片排产及单耗测算，呈现单月供<求状态，有助于库存去化。但在需求处于下滑状态以及西南丰水期有潜在供应增量，基本面对价格存在压制。
- 策略建议： 工业硅单边新单观望，期权新单观望，套保：上游企业低比例卖出保值，多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。多晶硅单边观望，期权观望，套保：多晶硅下游企业低位适量买入保值，上游企业逢高适量卖出保值。价差套利：工业硅期现正套无操作空间，价差套利无。关注仓单注册进度，若仓单未能增加，可重新建立跨月正套组合。
关键数据
- 工业硅产量： 6月19日当周，新疆样本硅企周度产量在33280吨，周环比+1610吨；云南样本硅企周度产量在1780吨，周环比-60吨；四川样本（新）硅企周度产量在5700吨，周环比+105吨。5月工业硅产量30.77万吨，环比+2.3%，同比-24.6%。
- 多晶硅产量： 6月多晶硅排产预计将小幅上行至10万吨左右。
- 硅片产量： 6月国内硅片预计产量约为55.9GW左右。
- 库存： 截止6月19日，多晶硅库存约26.2万吨，较前期库存-1.3万吨。硅片库存为18.74GW，较上期-0.6 GW。中国光伏电池外销厂库存+1.21至16.19GW。
- 价格： 截止6月20日，华东通氧553#硅价持平于8150元/吨，华东不通氧553#硅价持平于8100元/吨，华东421#硅持平于8700元/吨。截止6月20日，工业硅期货2509合约周环比+1.5%至7390元/吨。
研究结论
- 工业硅价格承压运行，主要受供应端增加和需求端疲软影响。
- 多晶硅库存去化，但需求下滑和潜在供应增量对价格形成压制。
- 仓单注册量偏低，近月合约挤仓风险并未完全消除。
