“反内卷”虽未止，然硅链价格需理性——工业硅/多晶硅周度行情分析

核心观点

• 供应端：西南地区因丰水期电价下滑，硅企复产导致产量释放；新疆大厂减产放缓，整体产量相对稳定；市场预期工业硅供给侧改革，价格或上涨。
• 需求端：6月光伏新增装机环比大幅回落，531抢装透支下半年需求；组件、电池片产量下滑，预计7月硅片产量下滑，需求预期不乐观；新能源电价市场化后项目收益不确定，政策差异导致需求收缩。
• 价格走势：多晶硅价格强势拉升，工业硅价格溢价受益；下游环节跟随抬价，但幅度有限；期货盘面拉涨吸引卖保进入，减产意愿下降，工业硅上方有压力。
• 多晶硅：“反内卷”属性加强，但修订能耗标准短期内无法执行，价格法限制高低价；光伏产业链价格抬升，但终端接受程度是关键；期货价格涨至企业利润区间，预计形成阶段性压力，高位震荡运行。

关键数据

• 工业硅产量：6月产量32.77万吨，环比增6.5%，同比降27.7%；1-6月累计产量187.2万吨，同比降18%。
• 成本端：西南地区电价下降，生产成本下滑；新疆平均成本约9921元/吨，云南约9264元，四川约92323元。
• 光伏装机：6月新增装机14.36GW，同比下降38%，环比下降85%。
• 多晶硅产量：6月产量10.1万吨，环比微增；7月预计产量11万吨，库存约24.3万吨。
• 硅片产量：6月产量约58.84GW，环比微增；7月产量约50GW，库存为17.87GW。
• 电池片产量：6月产量56.19GW，环比降7%；7月预计产量54-55GW，库存-6至9.94GW。
• 组件产量：6月产量46.3GW，环降11%；7月预计环比下滑2%。
• 库存：工业硅社会库存（含仓单）53.5万吨，环比-12万吨；厂库库存合计17.75万吨，环比+4450吨。

研究结论

• 工业硅：供需格局未扭转，上方有压力；建议持有空单需做好仓位管理及止盈/损设置；期权新单观望；套保：上游企业中等比例卖出保值；期现套利：关注期现正套机会。
• 多晶硅：反内卷属性仍在，但新标准执行不会很快；期货价格涨至企业利润区间，预计高位震荡；建议新单观望；套保：上游企业逢高适量卖出保值；价差套利：观望。