工业硅/多晶硅周度行情分析：关注“反内卷”细节，硅链强势运行

核心观点

• 供应端：云南工业硅产量增速放缓，四川产量平缓，新疆大厂复产缓慢，预计整体产量增速放缓。西南地区进入枯水期后，产量将进一步减少。未来新增产能投产时间存在较大不确定性，且未来项目审批将转向市场主导。
• 需求端：多晶硅在价格上涨利润修复的刺激下积极复产，但“反内卷”政策落地预期升温，产量变化存在不确定性。有机硅、铝合金等下游产业维持高负荷开工。
• 库存端：工业硅社会库存略有减少，仓单量略有下滑，厂库库存下降。
• 价格端：多晶硅价格高位运行，吸引企业仓单注册，基差走强。工业硅价格溢价有利于工业硅，但下游接受度有限，抬价并不顺畅。
• 政策端：多晶硅“反内卷”措施主要从价格和数量维度展开，限价效果明显，但收储政策尚未落地。多晶硅行业将推进修订单位产品综合能耗标准，以推动落后产能出清。
• 需求压力：光伏产业链涨价在组件端有阻力，终端企业整体对当前组件价格不满情绪较重。光伏中下游9月多提产，但下游备库情绪不高。

关键数据

• 8月工业硅产量38.57万吨，环比+14%，同比-18.7%。
• 8月多晶硅产量13.17万吨，环比+23.31%。
• 截止9月4日，工业硅社会库存（含仓单）53.7万吨，环比上期数据-0.4万吨。
• 截止9月4日，仓单为5万手(25万吨) ，仓单量略有下滑。
• 截止9月4日，工业硅厂库库存合计17万吨，较上期-2700吨。

研究结论

• 预计工业硅价格总体处于区间震荡。
• 多晶硅涨价在产业链中的传导在组件端受阻，越靠近终端对涨价的接受度越低。
• 多晶硅“反内卷”落地概率依然较大，空头资金介入存在政策风险冲击。
• 操作上顺势参与的头寸需做好及时止盈设置。

工业硅策略

• 新单观望。
• 期权：轻仓持有看涨期权，并做好止盈设置。
• 套保：上游企业低比例卖出保值。

多晶硅策略

• 新单观望。
• 期权：观望。
• 套保：上游企业高位适量卖出保值，下游企业可适量买保锁定成本。
• 期现套利：观望。
• 价差套利：无。