2025年6月26日轻工行业2025年中期投资策略
投资要点
- 整体布局思路：2025年H1新消费板块领涨，传统轻工板块估值处于历史底部。展望25H2，新消费板块仍值关注，但需优选布局方向，把握节奏。建议H2优选新型烟草+潮玩板块，其次轻工个护、AI眼镜、宠物食品等。Q3起逐步增加估值处于低位的传统轻工板块布局，关注红利型与底部反转型标的。
- 新消费板块：可划分成功能价值线和情绪价值线。
- 功能价值线：
- 新型烟草：全球渗透率提升是大势所趋，合规换弹市场有望扩容，相关合规企业有望受益。HNB行业持续扩容，英美烟草新品glo hilo正式上市日本，行业份额有望提升。
- AI+眼镜：行业扩容在即，镜片制造看头部客户卡位。AI拍摄眼镜快速放量代表产业链成熟度提升，镜片从卡扣到贴合路线，围绕镜片产业链进行积极布局。
- 情绪价值线：
- 潮玩：渗透率快速提升，IP运营能力成关键。泡泡玛特通过海外扩张和产品迭代巩固龙头地位，成长确定性依然较高。
- 集换式卡牌：行业高速发展，前景广阔。中国集换式卡牌市场规模快速扩大，市场集中度高，卡游是行业龙头。
- 拼搭角色类玩具：行业快速扩容，发展势头强劲。全球和中国市场均展现出强劲的发展势头，市场扩容驱动力主要来自消费客群的拓展、IP生态联动、情绪价值经济的驱动、家长对益智功能需求玩具的刚性提升。
- 宠物食品：景气度横向比较具备稀缺性。国产品牌强消费者洞察下的产品迭代能力优于外资、OEM凭借海外优质产能布局份额抗风险能力强。
- 造纸包装板块：关注格局优化，优选红利方向。
- 造纸行业：关注格局优化，优选红利方向。纸浆价格处于下行通道，纸价短期保持企稳态势。短期浆纸仍以横盘调整为主，关注后续供需结构优化带动头部企业盈利改善。长期看市场供需优化是支撑头部企业盈利改善的关键因素。
- 包装行业：关注稳健高分红和行业格局优化两条主线。主线一：关注行业地位稳固、稳健高分红的优质标的。主线二：并购整合下行业竞争格局不断优化。
- 两轮车板块：国补催化短期景气度，新国标仍存预期差，新产品力带动新成长。以旧换新政策拉动短期需求，头部显著受益。H2仍值得期待，H2伴随新国标正式实施、新产品发布以及与以旧换新政策的结合等，对推升行业景气度、格局优化等仍有催化。
- 内销家居板块：优选零售能力突出的大家居企业。以旧换新政策拉动短期需求，地产政策平稳中期需求。行业集中度仍较低，以旧换新政策有望加速集中。
- 出口出海板块：风险与机遇并存。25H1出口景气度边际有所走弱，出口企业业绩分化已初显。虽然Q2部分品类或将显现抢出口情况，但由于关税风险仍存，依然建议重点把握具备自身α或边际改善型标的布局机会。
关键数据
- 2024年全球雾化电子烟市场规模为230.4亿美元，同比+8.9%。
- 2024年全球尼古丁袋市场规模为235亿袋，同比增长51%。
- 2024年全球智能眼镜市场出货量达到156.8万副，同比大幅增长119%。
- 2024年中国集换式卡牌市场规模为263亿元，CAGR为56.6%。
- 2024年全球拼搭角色类玩具市场规模为278亿元，CAGR为20.5%。
研究结论
- 2025年H2新消费板块仍值关注，但需优选布局方向，把握节奏。建议H2优选新型烟草+潮玩板块，其次轻工个护、AI眼镜、宠物食品等。
- Q3起逐步增加估值处于低位的传统轻工板块布局，关注红利型与底部反转型标的。
- 造纸行业短期浆纸仍以横盘调整为主，关注后续供需结构优化带动头部企业盈利改善。长期看市场供需优化是支撑头部企业盈利改善的关键因素。
- 包装行业关注稳健高分红和行业格局优化两条主线。
- 两轮车板块H2仍值得期待，H2伴随新国标正式实施、新产品发布以及与以旧换新政策的结合等，对推升行业景气度、格局优化等仍有催化。
- 内销家居板块以旧换新政策拉动短期需求，地产政策平稳中期需求。行业集中度仍较低，以旧换新政策有望加速集中。
- 出口出海板块关税风险仍存，把握α及边际改善型标的。
