券商板块月报：券商板块2025年5月回顾及6月前瞻

2025年5月券商板块回顾及6月前瞻

5月行情回顾

• 指数表现：5月券商指数上半月成功补缺，下半月单边回落，全月上涨1.02%，跑输沪深300指数（上涨1.85%）0.83个百分点。
• 板块分化：42家单一证券业务上市券商中，26家上涨，16家下跌，分化反弹明显，近四成个股下跌。
• 估值水平：5月券商板块平均P/B在1.294-1.372倍区间震荡，仍低于2016年以来1.55倍的板块平均估值。

影响经营业绩的核心市场要素

• 自营业务：权益市场冲高回落，固收窄幅震荡，自营业务将有所承压。
• 经纪业务：日均成交量、成交总量环比下滑，经纪业务景气度连续第三个月回落。
• 两融业务：两融余额趋于稳定，日均余额增幅连续第二个月收窄。
• 投行业务：股权、债权融资规模同步回落，投行业务总量降至年内的相对低位。

6月业绩前瞻

• 自营业务：权益市场月末走强，固收自营景气度回升，预计自营业务环比将实现持续增长。
• 经纪业务：日均成交量、成交总量环比将实现小幅回升，经纪业务景气度将在连续三个月回落后实现企稳回升。
• 两融业务：两融余额环比将连续第二个月实现回升，业绩贡献度环比将小幅提高。
• 投行业务：剔除三家上市银行定增的影响，行业投行业务实际总量环比将明显回升。
• 整体经营业绩：预计6月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现一定幅度的增长。

投资建议

• 板块走势：6月券商指数上中旬整体走势弱于主要权益类指数，临近月末由前期的相对弱势显著转强，板块平均P/B快速修复至1.4x倍。
• 下半年展望：在“持续稳定和活跃资本市场”的政策定调下，2025年下半年证券行业的整体经营环境将稳字当头、稳中有进，全年盈利预期将同步资本市场保持平稳。
• 投资方向：建议关注龙头类、个股估值明显低于板块平均估值、财富管理业务较为突出以及权益投资经营较为深入的三类上市券商。

风险提示

1. 权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；
2. 股价短期波动风险；
3. 资本市场改革的政策效果不及预期。