券商板块月报：券商板块2023年5月回顾及6月展望

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com021-50586627 券商板块2023年5月回顾及6月展望 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深300指数表现 证券Ⅱ沪深300 发布日期：2023年06月21日 8% 4% 0% 11912 -4% -8% -11% -15% -19% 2022.062022.102023.022023.06 资料来源：中原证券 相关报告 《证券Ⅱ行业专题研究：中原证券-行业专题研究-上市券商22年年报及23年一季报综 述》2023-06-05 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2023年4月 回顾及5月展望》2023-05-19 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2023年3月 回顾及4月展望》2023-04-21 联系人：马钦琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 券商板块2023年5月行情回顾：2023年5月券商指数劳动节后出现快速冲高，但中下旬表现急转直下，出现近乎单边下跌，呈现明显的“过山车”走势。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌3.63%，跑赢沪深300指数2.09个百分点。5月券商板块在4月出现震荡修复后，再度出现普跌，板块平均P/B的震荡区间为1.277-1.409倍。 影响上市券商2023年5月月度经营业绩的核心要素： （1）权益分化调整、固收延续强势，上市券商自营业务将在固收自营基本处于牛市氛围的带动下，环比保持相对稳定。（2）日均成交量、成交总量环比均出现明显萎缩，行业经纪业务景气度回落至近12个月来的中游水平。（3）两融余额稳中有升，并连续第 3个月站稳1.6万亿大关，对上市券商单月经营业绩保持正向边际贡献。（4）股权融资规模环比明显回落，各类债券承销金额回落至常态量，投行业务总量明显萎缩。 投资建议：（1）进入6月以来，各权益类指数上旬承接5月的下跌趋势仍有探低，中旬以来同步进入反弹，行业权益类自营业务的经营环境环比出现明显改善，固定收益类自营业务经营环境环比明显降温，预计上市券商自营业务将受固收自营转弱、权益自营开展谨慎的影响，环比出现一定幅度的回落。（2）截至目前日均成交量环比回升，预计6月行业经纪业务景气度环比将再度走高。（3）截至目前6月最新两融余额较5月底微降，预计两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将再度趋于收敛。（4）在不考虑大型IPO的情况下，行业股权融资规模环比将出现进一步回落，各类债券承销金额再度呈现放量态势，预计6月行业投行业务总量仍将出现小幅下滑。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2023年6月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将呈现小幅波动。（6）6月以来券商指数明显企稳，但反弹力度弱于各权益类指数，整体于低位震荡整理，板块平均P/B在1.25- 1.30倍的窄幅区间内波动。中短周期内，券商指数有望跟随权益类指数出现一定幅度的震荡修复，但整体仍将维持整理格局，板块内有望保持一定范围及力度的结构性行情。关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。 风险提1.权示益：及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下 滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 1.2023年5月券商板块行情回顾 1.1.2023年5月券商指数呈现明显的“过山车”走势 2023年5月券商指数劳动节后出现快速冲高，并一度创去年四季度以来反弹修复新高；但中下旬表现急转直下，出现近乎单边下跌，不仅将月初涨幅全部抹去，全月还出现了小幅下跌，月线收出带有较长上引线的阴线。整体看，5月券商指数呈现明显的“过山车”走势。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌3.63%，跑赢沪深300指数2.09个百分点；与30个 中信一级行业指数相比，排名第14位，环比下降8位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为14.98%，环比明显扩大；全月共成交5771.23亿元，环比+13.36%，量价关系呈现背离。 图1：2023年5月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为-3.63% 6% -3.63% -5.72% 电电计通综汽机综国银纺轻医证电传钢基非沪交商房石家建煤食有建农消力子算信合车械合防行织工药券力媒铁础银深通贸地油电材炭品色筑林费 及机金军服制 公融工装造 用事业 设备及新能源 化行运零产石 工金输售化融 饮金牧者 料属渔服务 4% 2% 0% 300 Ⅱ -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 资料来源：Wind、中原证券 1.2.2023年5月券商板块再现普跌 2023年5月，43家单一证券业务上市券商共6家实现上涨，环比-23家。其中，涨幅前 5位分别为首创证券（7.66%）、长江证券（6.00%）、申万宏源（4.42%）、海通证券 （1.51%）、中银证券（1.40%）；跌幅前5位分别为兴业证券（-8.93%）、中泰证券（-8.84%）、东方证券（-7.66%）、国联证券（-6.61%）、国金证券（-6.52%）。5月券商板块共8只个股跌幅超过5%。 整体看，5月券商板块在4月出现震荡修复后，再度出现普跌，个股月线同步券商指数出现较长上引线。其中，头部券商表现分化，部分头部券商逆势红盘报收，但部分头部券商跌幅大于券商指数；中小及弹性券商在4月略有走强后再度转弱，部分个股跌幅相对较大，并延续分化表现。5月券商板块结构性行情的力度环比明显转弱，范围明显缩小。 图2：2023年5月券商板块个股涨跌幅 首长申海中中方信招南东中第中山国东华财国国浙国华广西长西财华红天中太东中光华国国东中兴创江万通银信正达商京吴国一金西海兴安达泰信商元林发南城部通泰塔风信平北原大西金联方泰业证证宏证证建证证证证证银创公证证证证证君证证证证证证证证证证证证证洋证证证证证证证证证券券源券券投券券券券券河业司券券券券券安券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 资料来源：Wind、中原证券 1.3.2023年5月券商板块平均P/B的震荡区间为1.277-1.409倍 2023年5月券商板块的平均P/B最高为1.409倍，最低为1.277倍，震荡区间的上限环 比提高、下限环比降低。截至2023年5月31日收盘，券商板块的平均P/B为1.277倍。 图3：2021年1月-2023年5月券商板块平均P/B 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 2021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-01 资料来源：Wind、中原证券 2.影响2023年5月上市券商月度经营业绩的核心要素 2.1.权益分化调整、固收延续强势 2023年5月各权益类指数整体呈现分化调整。其中，代表价值类品种的上证50指数、 沪深300指数上旬一度短暂冲高，但中下旬出现单边下跌，全月跌幅明显；代表赛道类成长品种的创业板成分指数冲高力度明显但不回足落，力度依然较强，月线收出四连阴；代表中小 市值类品种的国证2000指数上中旬呈现小幅回落调整，但中下旬横向震荡盘整表现相对较为强势。具体指数涨跌幅为：上证指数下跌3.57%、深证综指下跌2.57%、上证50指数下跌 6.89%、沪深300指数下跌5.72%、创业板指下跌5.65%、创业板综指下跌1.28%、中证 500指数下跌3.10%、国证2000指数下跌0.91%。5月各权益类指数在分化的同时仍出现全面下跌，受“中特估”加持的部分价值类品种在上旬强势创新高后出现单边回落，以人工智能为核心的TMT板块仅个别细分领域维持相对强势，整体冲高回落明显调整，上半年市场主要的活跃方向同步熄火，行业权益类自营业务再度明显承压。 5月十年期国债期货指数高位有所震荡，全月收涨0.28%，涨幅环比收窄，月线实现三连阳；中证全债（净）指数延续强势表现，全月大幅上涨0.52%，涨幅环比扩大。5月行业固定收益类自营业务的经营环境维持较高热度。 整体看，2023年5月延续了股弱债强的趋势，且股债分化加剧，权益与固收自营始终无法形成合力。预计5月上市券商自营业务将在固收自营基本处于牛市氛围的带动下，环比保持相对稳定。 图4：各权益类指数涨跌幅图5：十债主连、中证全债（净）指数涨跌幅 15% 10% 5% 0% 上证综指上证50深证综指创业板指国证2000 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 十债主连中证全债（净价） 2022年12月2023年2月2023年4月 -5% -10% -0.2%2022年12月2023年2月2023年4月 -0.4% -0.6% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.2.经纪业务景气度有所回落 2023年5月沪、深两市日均股票成交量为9277亿元，环比-18.61%，同比+10.74%； 沪、深两市月度股票成交总量为18.55万亿元，环比-14.32%，同比+16.57%。 2023年5月具有较强市场号召力的以人工智能为核心的泛TMT板块陷入明显调整，受“中特估”加持的价值类品种一度冲高但快速走弱挫伤了市场人气，日均成交量、成交总量环比均出现明显萎缩，行业经纪业务景气度回落至近12个月来的中游水平。 图6：月度日均成交量（亿元）图7：月度成交总量（亿元） 月度日均成交量 环比增减 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022年5月2022年10月2023年3月 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 250000 月度成交总量 环比增减 200000 150000 100000 50000 0 2022年5月2022年10月2023年3月 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.3.两融余额稳中有升 截至2023年5月31日，沪、深两市两融余额为16072.07亿元，环比+0.39%；同比 +5.96%。 截至5月底，2023年两融月均余额为15889亿，较2022年两融月均余额的15986亿元 -0.61%，降幅逐步向持平靠拢。 2023年5月两融余额并未受权益市场同步下挫的影响，保持稳中有升，并连续第3个月 站稳1.6万亿大关，对上市券商单月经营业绩保持正向边际贡献。 图8：月末两融余额（亿元）图9：两融年度月均余额（亿元） 两融余额 环比增减 16400 16200 16000 15800 15600 15400 15200 15000 14800 14600 2022年5月2022年10月2023年3月 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 20000 15000 10000 5000 0 两融年度月均余额 环比增减 201320152017201920212023 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.4.投行业务总量明显萎缩 股权融资方面，2023年5月股权融资规模为930亿元，环比-36.78%，同比+45.54%。 债权融资方面，2023年5月行业各类债券承销金额为9114亿元（按发行日），环比-29.47%，同比+12.35%。 2023年5月受再融资规模出现较大幅度下滑的影响，行业股权融资规模环比出现明显回落，但同比增幅明显；行业各类债券承销金额回落至常态量，同比仍有小幅增长。整体看，5月行业投行业务总量明显萎缩。 图10：月度股权融资规模（亿元）图11：月度各类债券承销金额（按发行日，亿元） 月度股权融资规模 环