券商板块月报：券商板块2026年4月回顾及5月前瞻

券商板块2026年4月回顾及5月前瞻 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2026年05月28日 ⚫券商板块2026年4月行情回顾：4月券商指数弱势反弹的特征明显。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨4.78%，跑输沪深300指数（上涨8.03%）3.25个百分点。4月券商板块出现修复性反弹，头部券商的集中拉动效应显著，板块内跑赢券商指数的个股数量环比明显减少，板块平均P/B的震荡区间下移至1.215-1.279倍。 ⚫影响上市券商2026年4月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益快速回暖、固收低位走强，自营业务实现显著回升。（2）月度日均股票成交量环比基本持平、交易日减少导致成交总量小幅下滑，经纪业务景气度维持相对高位。（3）两融余额重回升势，年内两融日均余额增幅稳中有升。（4）股权融资规模持稳、债权融资规模持续回升，行业投行业务总量环比仍有小幅增长。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2026年3月回顾及4月前瞻》2026-04-27《证券Ⅱ行业月报：券商板块2026年2月回顾及3月前瞻》2026-03-27《证券Ⅱ行业月报：券商板块2026年1月回顾及2月前瞻》2026-02-24 ⚫上市券商2026年5月业绩前瞻：自营：权益市场分化有所加剧、科技成长类指数虽有波动但难阻强势表现，固收市场延续偏强上涨趋势，自营业务有望连续第二个月实现较为优异的投资业绩。经纪：月度日均股票成交量将创历史新高，交易日减少的背景下月度成交总量将实现小幅增长，经纪业务景气度将回升至高位水平。两融：两融余额持续刷新历史新高，两融日均余额增幅将再度明显扩大。投行：股权融资规模明显回落、债权融资规模小幅下滑，投行业务总量环比将回落至相对低位。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2026年5月上市券商母公司口径单月整体经营业绩的环比变动将趋于收敛，总量有望保持在年内的月度高位。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫投资建议：5月券商指数由涨转跌，下旬逼近4月8日的上跳空缺口，距年内前低仅一步之遥，弱势特征显著，整体格局仍显著弱于各主要权益类指数。券商板块平均P/B短暂冲高至1.27倍，随后再度持续回落，月内低点一度降至1.20倍以下。年内券商板块整体持续弱势运行，后续能否有效转强尚待行业基本面与政策面产生共振，板块将在当前的低位区间蓄势震荡整理以酝酿新的投资机会并等待新的走强契机。目前券商板块估值已下探至1.2x倍P/B左右，再度为中长期布局提供良好契机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类上市券商A+H股、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 1.2026年4月券商板块行情回顾 1.1.4月券商指数弱势反弹的特征明显 2026年4月月初券商指数在3月末反弹无力的基础上再度破位下行，并再创2025年8月以来调整新低，与各权益类指数普遍未创新低形成明显背离。4月8日券商指数同步各权益类指数放量反弹，出现久违的单日中阳线，随后两个交易日进一步向上拓展反弹空间，但反弹高点出现在上中旬之交，中旬后即转为横向区间震荡，进一步尝试向上反弹的动能明显不足，再度与各权益类指数持续震荡走高形成明显背离。进入下旬，券商指数领先各权益类指数再度出现回落，并一度将月内的近半涨幅回吐；临近月末，券商指数再度尝试向上反弹并于月内最后一个交易日一度小幅刷新月内高点。4月券商指数虽然封闭了3月下旬的下跳空缺口，但始终未能有效站稳该下跳空缺口对应的点位之上，弱势反弹的特征明显，整体格局不仅显著弱于科技成长、中小市值类指数，并且明显弱于价值类指数。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨4.78%，跑输沪深300指数（上涨8.03%）3.25个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第14位，环比+8位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为8.25%，环比收窄3.60个百分点；共成交5718亿元，环比-1.58%，呈现缩量反弹的态势。 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.2.4月券商板块出现修复性反弹，头部券商的集中拉动效应显著 2026年4月，42家单一证券业务上市券商中共31家公司实现上涨，环比+31家；另有一家公司平盘。其中，涨幅前5位分别为广发证券（18.21%）、长江证券（16.47%）、中信证券（13.23%）、招商证券（11.32%）、财通证券（8.53%）；跌幅前5位分别为国信证券（-4.37%）、国元证券（-4.17%）、天风证券（-3.24%）、国泰海通（-2.83%）、红塔证券（-2.09%）。4月共15家上市券商的月度个股表现跑赢券商指数，环比-15家，占比35.7%。 4月券商板块在经历3月的全面下跌后出现修复性反弹，板块内七成个股实现月度上涨，但跑赢券商指数的个股数量环比明显减少，显示在反弹的过程中大多数个股的上涨动能弱于券商指数，头部券商的集中拉动效应显著。其中，头部券商一改此前连续三个月的弱势格局，成为4月板块上涨的核心驱动力，广发证券、中信证券、招商证券、中信建投等代表性个股明显跑赢券商指数并处于板块涨跌幅的前列，有效带动券商指数企稳反弹；在整体转强的同时，头部券商内部仍存分化，国信证券、国泰海通逆市下跌并处于板块跌幅的前列，申万宏源、中国银河虽然小幅收红但明显跑输券商指数。中小及弹性券商的整体表现环比有所转弱，仅近三成个股跑赢券商指数，大多数个股处于板块涨跌幅的下半分位，跟随式反弹的特征明显，部分个股逆市仍有下跌；此外，中小券商内部延续相对强弱分化并分列板块涨跌幅的两端。4月伴随着券商指数的企稳反弹，券商板块的结构性行情有所升温，部分公布靓丽一季报的头部及中小券商阶段性受到市场资金的追捧，实现了明显超越券商指数涨幅的超额收益。 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.3.4月券商板块平均P/B的震荡区间为1.215-1.279倍 2026年4月券商板块平均P/B最高为1.279倍，最低为1.215倍，P/B震荡区间的上限及下限环比同步降低，进一步拉开了与2016年以来1.52倍板块平均P/B的距离，且已降至2024年四季度以来的相对低位估值区间。截至2026年4月30日收盘，券商板块的平均P/B为1.246倍。 资料来源：Wind、中原证券研究所 2.影响2026年4月上市券商月度经营业绩的核心市场要素 2.1.权益快速回暖、固收低位走强 2026年4月，月初外部地缘政治冲突一度趋于升级，A股市场在3月末企稳震荡向上修复后再度承压下行，但下行的幅度及力度均明显减弱。4月8日，外部地缘风险突现缓和曙光，全球权益市场风险偏好显著回升，国际贵金属价格快速反弹、能源价格快速回落，A股市场联动出现带有明显上跳空缺口的单日放量中大阳线，各主要权益类指数普遍创年内最大单日涨幅。下半月后，外部局势虽有反复，但全球权益市场持续定价相对乐观预期进而呈现“脱敏”现象，A股市场高斜率震荡回升，回暖迹象较为显著。此外，月中国家统计局公布一季度宏观数据，我国经济实现“十五五”稳健开局，GDP增速高于市场预期，外需表现强劲，内需表现显示政策对产业升级的结构性支持效果已开始显现，对A股市场信心的进一步恢复形成有力支撑。在内外部利好因素的共同促进下，4月A股市场由弱快速转强，各权益类指数均呈现反包3月跌幅之势。 4月权益市场在由弱转强收复上月失地的同时，各主要权益类指数之间仍保有明显的相对强弱分化。其中，代表价值类风格的上证50指数月初震荡压回，4月8日同步各权益类指数出现带有明显上跳空缺口的放量中阳线，但反弹的力度在各权益类指数中最小，月中领先各权益类指数见短期高点并有所回落转为区间震荡整固，临近月末跟随各权益类指数再度走强但力度依然相对偏弱，全月涨幅较完全收复3月跌幅尚有小幅差距，整体格局在各权益类指数中延续最为弱势的表现；沪深300指数4月8日上涨的力度强于上证50指数但明显弱于科技成长、中小市值类指数，中下旬后连续震荡回升并连创反弹新高，临近月末涨势暂缓并略有震荡，月内高点已逼近年初的近年来反弹高点，全月不仅完全收复3月跌幅且有额外涨幅，月线收盘创近年来新高，整体格局仍明显强于上证50指数，但与科技成长、中小市值类指数仍存差距。代表科技成长风格的创业板成分指数、科创50指数联袂走强，创业板成分指数月初一度再探3月上旬的前低但未再创新低，4月8日反弹的力度在各权益类指数中仅略小于科创50指数，上中 旬之交再收单日中阳线成功突破去年四季度以来形成的高位震荡区间，创2024年三季度末以来反弹新高，中下旬后创业板成分指数保持较为强劲的上涨势头，连续刷新近十年来新高并逐步逼近2015年6月的历史高点，临近月末虽有一定幅度的回落调整但月线收盘创历史新高，整体格局在各权益类指数中延续最为强势的表现；科创50指数4月8日反弹的力度在各权益类指数中最强，但随后反弹力度转弱，进入中旬科创50指数的反弹斜率进一步下降并逐步转为横向区间震荡、多空分歧有所加大，临近月末科创50指数再度转强并于最后一个交易日收出中阳线，较突破去年9月及年初的高点仅一步之遥，全月实现幅度较大的上涨并领涨各权益类指数，短周期走势已由上月的最为弱势快速转强。代表中小市值风格的中证2000指数4月8日反弹的力度居中，中旬呈现四十五度稳步反弹的走势，下旬后有所震荡，全月收盘未完全收复3月跌幅，短期格局在各权益类指数中居中偏弱。 4月各主要权益类指数涨跌幅为：上证指数上涨5.66%、深证综指上涨9.50%、上证50指数上涨5.64%、沪深300指数上涨8.03%、中证A500指数上涨8.93%、创业板指上涨15.45%、科创50指数上涨25.05%、中证2000指数上涨8.34%。 上市券商权益类自营业务中，中性量化投资方面，对冲端中证500、中证1000股指期货的涨幅均大于股票现货指数的涨幅，全月投资收益展望偏负面。主观多头策略方向性业务方面，4月创业板成分指数强势上涨逼近历史高点，科创50指数全月实现幅度较大的上涨并领涨各权益类指数，权重板块中光通信板块受益于行业景气度持续上行与外盘联动再现主升行情成为全市场关注的焦点，半导体板块表现优异，锂电新能源板块受益于能源替代预期成为重要的弹性来源方向，科技成长类大市值个股再度出现具备较强持续性的上涨行情，AI硬件产业链多点开花，预计重点配置科技成长板块的行业机构有望实现月度投资收益的显著改善，且全月投资收益绝对额有望创去年四季度以来单月新高。在市场风险偏好持续回升、科技成长方向再度阶段性领涨市场的同时，以银行、电力为代表的高股息板块明显转弱，整体波动率收敛并转为震荡整固，预计重点配置高股息板块行业机构的月度投资收益环比将明显回落，并将阶段性跑输市场基准指数。指数化投资方面，4月各主要宽基类指数均出现幅度明显的回升，科创50指数、创业板成分指数双双出现去年四季度以来最大月度涨幅，价值类指数、中小市值类指数也明显回暖，预计全月指数化投资也将实现显著改善，特别是通信、半导体等窄基类ETF以及AI硬件类主题ETF持仓规模较大的行业机构有望实现更为可观的月度投资收益。方向性量化投资方面，各主要权益类指数月内显著回暖，科技成长类高成交量指数权重股持续活跃，中小市值类个股反弹幅度明显，预计以指数增强、量化多头策略为代表的方向性量化投资也将实现月度投资收益的明显改善。 2026年4月上市券商权益类自营业务的经营环境由冰点快速升温，并且市场热点集中于机构参与度较深的行业或者科技成长指数的成分类个股中，传统主观多头策略、指数化投资、方向性量化投资等不同赛道均有望实现较为优异的投资业绩，4月上市券商权益类自营业务整体将明显回暖。但需要指出的是，