计算机行业25年中期策略报告：看好AI产业链及应用落地

投资逻辑

• 计算机板块下游需求主要来自国内G端和大B端，板块具有较强的主题投资属性，但行情持续度依赖于成长的兑现。
• 重点寻找能从主题投资向景气成长投资转化的方向，实现业绩高成长兑现与估值提升的戴维斯双击。
• 综合考虑国内外环境变化，2025年重点看好AI产业链及应用落地，因为AI产业链是国内外政策与竞争的交集。

AI产业链分析

环节一：算力

• 国内外CSP头部厂商Capex支出进入高景气，国产替代迎来机遇期。
• 美国、中国CSP厂商自2022年、2023年H2先后进入Capex支出快速上行期，且将持续高投入。
• 2024年开始，国内计算机上市公司算力租赁出现十亿级大订单，国产算力芯片厂商积极推动融资与证券化。
• 国产算力厂商加速整合，如海光与中科曙光重组，沐曦、摩尔线程、壁仞科技等积极推动IPO。

环节二：模型

• 海外厂商保持领先但放缓，国内厂商加速追赶，Agent效果预计持续改善。
• OpenAI和Google保持技术领先，旗舰级基座模型更新或放缓；阿里、字节、DS等国内厂商快速赶超，拥抱开源。
• 多模态RAG、全局记忆、MCP等技术创新提升AI应用性能，降低开发门槛。
• 大模型招采项目数量逐月增长，商业落地进入加速期，科大讯飞中标项目数量、金额行业领先。

环节三：数据

• 数据质量影响模型性能，政策推动数据要素流通，为模型提供优质养料。
• 多地积极建设高质量数据集和语料库，数据相关产业规模高速增长。
• 多家上市公司完成数据资产入表或挂牌交易，甚至实现数据要素相关收入。

环节四：应用

• AI端侧硬件与C/B/G端应用持续落地深化。
• 激光雷达在智能驾驶领域受“性能+规模+渗透率”三重催化，头部厂商出货量激增。
• 各大厂商融入AI技术赋能机器人，在研发和商业化落地方面取得重要进展。
• 视觉+AI算法帮助安防从“事后复盘”到“事前预防、事中监控”。
• AI赋能C端产品，如炒股软件、学习机等；B端应用场景丰富，如企业服务、营销、教育、医疗等。

投资建议

• 2025年下半年重点看好AI落地，推荐禾赛、科大讯飞、迈富时、萤石网络、金蝶国际。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险，技术研发不及预期的风险，特定行业下游资本开支周期性波动的风险。