传媒互联网产业行业周报：《哪吒2》票房超百亿，持续看好AI应用落地及IP产业链

本周观点 传媒：DeepSeek推动模型平权，多个平台、应用接入DeepSeek，看好AI应用持续突破；《哪吒2》票房已破百亿，持续关注制片方、院线龙头及IP产业链。 1）AI：DeepSeek推动模型平权，多个平台、应用接入DeepSeek，看好25年AI应用加速落地。我们认为，以DeepSeek为代表的训练成本较低且开源的大模型推动了模型平权，使垂类模型训练、AI应用落地的实现更加经济，也使AI应用/工具创意落地的可能性大大增加，目前什么值得买、飞书、天工AI、钉钉等多款应用均已接入DeepSeek-R1，微信搜一搜目前也正在灰度测试“AI搜索”功能，接入DeepSeek-R1；后续GPT5将发布。结合当前大模型、AI工具发展情况，我们仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展。 2）影视：《哪吒2》票房已超百亿，IP合作丰富，建议关注光线传媒及IP产业，持续关注影片供给。据猫眼专业版，截至25年2月16日10：40，《哪吒之魔童闹海》累计票房超115亿元，已刷新影史记录，猫眼专业版预测内地总票房160.12亿，泡泡玛特、卡游、万代、集卡社、FunCrazy、中信出版社等均和《哪吒2》进行了IP合作，品类涵盖搪胶毛绒玩偶、盲盒、卡牌、官方设定集等，且有些衍生品已售罄，比如卡游部分门店的联名卡牌等，展现了《哪吒2》作为IP的商业化潜力，我们认为动画电影《哪吒2》不仅利好制片方光线传媒、院线板块，同时对国内IP衍生品市场也有一定刺激，将推动国内IP产业进一步成熟，所以也建议关注IP联名方、IP运营商等产业链参与者。此外，今年情人节档（2.14）票房7.38亿元，仅低于24年及22年该档期票房（分别为11.55、14.72亿），但这两年春节较晚，2.14均包括在春节档期内，剔除该因素影响，今年情人节档实际表现更优，春节后的第一个月淡季不淡，再次强化院线龙头Q1业绩有望同增的预期，所以建议关注院线龙头。 3）游戏：关注基本面有支撑的标的及AI+游戏。2月13日晚，比高集团发布公告，宣布其子公司辉驰（上海）投资咨询有限公司就投资恺英网络孵化的“形意”大模型应用和AI游戏引擎公司（暂定名“极逸公司”）,与恺英网络子公司杭州恺兴签署投资合作备忘录；此次合作，旨在整合比高集团影视制作与版权管理优势、恺英网络游戏研发及AI引擎实力，推动AI技术在泛娱乐领域商业化应用，探索拓宽IP+AI商业化路径，也为整个行业发展注入新活力。我们认为，大模型平权背景下，AI对游戏的赋能将继续深化，并进一步落地，关注AI+游戏的变化。当前，市值150亿以上的游戏标的，25年净利润对应PE基本回升至15X左右的估值中枢，当前时点，建议关注25年基本面强势且确定性相对较强、同时积极布局AI的标的。 投资逻辑 DeepSeek推动模型平权，多个平台、应用接入DeepSeek，看好AI应用持续突破；《哪吒2》票房已破百亿，持续关注制片方、院线龙头及IP产业链。1）内容：看好《哪吒2》制片方、院线龙头及IP产业链；游戏板块，看好有基本面支撑、积极布局AI的标的。2）AI：关注AI应用落地情况，看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具。个股：恺英网络、万达电影、完美世界、吉比特。 行业新闻 据财联社2月15日消息，微信搜一搜目前正在灰度测试“AI搜索”功能，部分用户进入微信搜索页面后，可点击由DeepSeek-R1提供的“深度思考”选项。 风险提示 内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 一、本周观点 1.1行业观点 传媒：DeepSeek推动模型平权，多个平台、应用接入DeepSeek，看好AI应用持续突破；《哪吒2》票房已破百亿，持续关注制片方、院线龙头及IP产业链。 1）AI：DeepSeek推动模型平权，多个平台、应用接入DeepSeek，看好25年AI应用加速落地。我们认为，以DeepSeek为代表的训练成本较低且开源的大模型推动了模型平权，使垂类模型训练、AI应用落地的实现更加经济，也使AI应用/工具创意落地的可能性大大增加，目前什么值得买、飞书、天工AI、钉钉等多款应用均已接入DeepSeek-R1，微信搜一搜目前也正在灰度测试“AI搜索”功能，接入DeepSeek-R1。结合当前大模型、AI工具发展情况，我们仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展。相关标的：【恺英网络】【奥飞娱乐】【汤姆猫】；【视觉中国】【易点天下】【蓝色光标】【因赛集团】【天娱数科】【华策影视】等。 2）影视：《哪吒2》票房已超百亿，IP合作丰富，建议关注光线传媒及IP产业，持续关注影片供给。据猫眼专业版，截至25年2月16日10：40，《哪吒之魔童闹海》累计票房超115亿元，已刷新影史记录，猫眼专业版预测内地总票房160.12亿，泡泡玛特、卡游、万代、集卡社、FunCrazy、中信出版社等均和《哪吒2》进行了IP合作，品类涵盖搪胶毛绒玩偶、盲盒、卡牌、官方设定集等，且有些衍生品已售罄，比如卡游部分门店的联名卡牌等，展现了《哪吒2》作为IP的商业化潜力，我们认为动画电影《哪吒2》不仅利好制片方光线传媒、院线板块，同时对国内IP衍生品市场也有一定刺激，将推动国内IP产业进一步成熟，所以也建议关注IP联名方、IP运营商等产业链参与者。此外，今年情人节档（2.14）票房7.38亿元，仅低于24年及22年该档期票房（分别为11.55、14.72亿），但这两年春节较晚，2.14均包括在春节档期内，剔除该因素影响，今年情人节档实际表现更优，春节后的第一个月淡季不淡，再次强化院线龙头Q1业绩有望同增的预期，所以建议关注院线龙头。个股：【光线传媒】【万达电影】【青木科技】【奥飞娱乐】。 3）游戏：关注基本面有支撑的标的及AI+游戏。2月13日晚，比高集团发布公告，宣布其子公司辉驰（上海）投资咨询有限公司就投资恺英网络孵化的“形意”大模型应用和AI游戏引擎公司（暂定名“极逸公司”）,与恺英网络子公司杭州恺兴签署投资合作备忘录；此次合作，旨在整合比高集团影视制作与版权管理优势、恺英网络游戏研发及AI引擎实力，推动AI技术在泛娱乐领域商业化应用，探索拓宽IP+AI商业化路径，也为整个行业发展注入新活力。我们认为，大模型平权背景下，AI对游戏的赋能将继续深化，并进一步落地，关注AI+游戏的变化。当前，市值150亿以上的游戏标的，25年净利润对应PE基本回升至15X左右的估值中枢，当前时点，建议关注25年基本面强势且确定性相对较强、同时积极布局AI的标的，个股：【恺英网络】【神州泰岳】【完美世界】【三七互娱】。 4）出版：税收优惠政策延续后，相关公司25年之后的归母净利润有望上修。目前出版板块4%+股息率的标的，25年净利润（一致预期尚未考虑税率调整的影响）对应PE大概10-16X，有补涨空间，关于税收优惠政策延续对报表端的影响，芒果超媒24年业绩预告已进行部分说明，公司旗下转制文化企业自24年至27年可享受企业所得税免税政策，24年前三季度已缴纳的企业所得税2.6亿可全额退回，2025-27年，免征企业所得税将对公司归母净利润构成正向影响，因企业所得税政策的变化，公司需一次性冲回23年度确认的部分递延所得税资产，24年合计净冲回4.5亿元递延所得税资产，减少归母净利润4.5亿元。此外，同时多家出版标的于AI、教育有布局，有望受AI产业发展、应用落地的催化。个股：【南方传媒】【中原传媒】。 5）并购重组：中国证券监督管理委员会于24年9月发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，主要包括支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管六大方面内容，旨在进一步激发并购重组市场活力，支持经济转型升级和高质量发展。关注传媒板块相关标的。 1.2重点公司近一周事件跟踪 A股： 【分众传媒】 ①据公司2月12日回答投资者问答，近两年公司积极探索AI技术在业务中的深度融合，依托分众历年沉淀的大量广告案例，结合AI大模型的分析能力，优化广告内容生成及广告投放策略，提高广告投放效率，进而为广告主提供更高效的营销解决方案；关于“人工智能+消费”，AI技术将进一步推动广告行业智能化升级，提升品牌与消费者的精准触达效率。公司将继续深化AI技术应用，优化投放策略，为广告主提供更智能、高效的营销解决方案，助力消费市场增长。 【芒果超媒】 ①据公司2月14日回答投资者问答，公司旗下小芒电商上线了《哪吒之魔童闹海》典藏版收藏卡、手办盲盒、毛绒挂件等一系列官方周边。根据业绩预告，小芒电商2024年GMV超过160亿，同比增长约55%。 ②据公司2月12日回答投资者问答，公司旗下芒果大模型已接入DeepSeek V3版本，有效提升了AI导演“爱芒”、内容创作平台、短剧及大模型内容审核等在内的多个智能体的应用效率和数据分析精准度，并已对后续生态应用做了多维度分析研究。 【恺英网络】 ①2月13日，比高集团发布公告，宣布其子公司辉驰（上海）投资咨询有限公司就投资恺英网络孵化的“形意”大模型应用和AI游戏引擎公司（暂定名“极逸公司”）,与恺英网络子公司杭州恺兴签署投资合作备忘录。此次合作，旨在整合比高集团影视制作与版权管理优势、恺英网络游戏研发及AI引擎实力，推动AI技术在泛娱乐领域商业化应用，探索拓宽IP+AI商业化路径，也为整个行业发展注入新活力。恺英网络将“形意”大模型应用以及AI游戏引擎业务分拆置入极逸公司，以实现“形意”未来的独立运作。在获得股东会通过后比高集团旗下子公司辉驰将以货币出资和知识产权出资的方式对极逸公司进行增资，首轮估值为1亿元，这也成为上市游戏企业中首个完成独立分拆融资的AI应用工具。本轮融资交割后恺英网络将持有极逸公司55%股权，同时团队也将获得一定比例的股权激励。未来极逸公司将继续专注于“形意”大模型应用和人工智能引擎的不断迭代开发，并推动其在游戏、影视和其他泛娱乐领域的应用。此外，极逸公司还将协助比高集团打造影视游戏AI生成内容（AIGC）平台，并提供相应的技术服务支持。 【三七互娱】【吉比特】【完美世界】近期无重大事件/新闻发生。 【万达电影】 ①据2月10日公司回答投资者问答，电影《误杀3》《骗骗喜欢你》《唐探1900》均已实现盈利，相关影片在一季度产生的票房将计入公司一季度的财务报表中。公司下属万达广场内的影城租金标准为净票房收入的11%，非万达广场影院租金由具体影院商谈确定，采取纯比例租金、保底租金与比例租金相结合或固定租金模式。公司近年来持续加强成本费用管控，积极推进影院租金的合理减免，提升盈利水平。 【视觉中国】 ①据公司2月12日投资者调研纪要，公司为阿里等大模型公司提供合规数据服务，用于大模型训练等目的，为优质版权数据资源付费将成为生成式AI的产业趋势，公司确立了“AI+内容+场景”的战略，主要优势为以下三点：1）创作者社区优势；2）应用场景优势；3）高质量合规数据优势。 港股： 【柠萌影视】【移卡】近期无重大事件/新闻发生。 二、行业政策及新闻动态 2.1政策更新 据浙江杭州市政府网站消息，2月13日，杭州市商务局发布关于征求《杭州市人民政府关于印发杭州市推进全球数贸港核心区建设实施方案（2025—2027年）》意见的公告，其中提到，支持余杭阿里巴巴数字贸易总部基地、西湖艺创小镇数字游戏基地、临平数字影视基地、余杭良渚数字文化基地、上城里数字时尚基地、拱墅数字电竞基地发展。发展大模型出海等数字技术服务贸易。做优数字金融、数字文旅、视觉智能等数字服务贸易。做强数字媒体、数字影视、动漫游戏等数字产品贸易。简化数字内容发行许可审批流程和专供出口的数字内容国内销售行政审批，争取国家支持杭州