康冠科技作为全球智能显示行业龙头企业之一，专注于智能显示领域设计生产三十载，业务版图日益丰富。公司主要产品包括智能交互平板、创新类显示产品、专业类显示产品及智能电视等。
公司简介与股权结构
康冠科技成立于1995年，产品矩阵不断丰富，推动自有品牌建设。股权结构集中稳定，实际控制人及关联方合计持股56.74%。公司管理层工作务实，创新引领发展，并推出完善的股权激励制度。
财务分析
公司营收与归母净利润稳健增长。2018-2024年，营业收入CAGR为14.7%，归母净利润CAGR为13.2%。25Q1实现营收31.42亿元，同比+10.8%，归母净利润2.15亿元，同比+15.8%。按产品拆分，智能电视为收入主要来源（61.1%），智能交互显示产品（24.0%）和创新类显示产品（9.7%）占收入比重稳中有升。外销贡献主要收入来源，占比从73.5%增至86.2%。毛利率存在阶段性波动，费用率整体控制良好。
智能电视业务
行业角度：成熟市场趋于饱和，新兴市场发展空间广阔。全球电视出货量稳定在2亿台左右，新兴市场和发展中国家经济体增长前景稳定。中国大陆TV出口至新兴市场增量空间广阔。大屏化与高端化趋势延续，以中东非为代表的国家与地区的电视尺寸仍有较大增长空间。
公司角度：智能电视业务稳健增长，构成公司营收基本盘。2024年康冠电视出货量排名全球前三。公司采用全流程软硬件定制化研发设计和小批量、多型号柔性化制造优势，快速响应小批量客户的差异化定制需求。主要服务于国际知名品牌中小区域市场及各区域市场本地龙头品牌客户，毛利率相对稳定。
智能交互显示
行业角度：海外教育市场智能交互平板出货量增长空间较国内更大。教育信息化政策&新兴市场新增政策共同驱动行业增长。欧美等成熟区域未完成的教育信息化政策继续推进，以及“一带一路”及新兴市场新增的教育信息化政策推出，将带动公司智能交互业务恢复增长。
公司角度：智能交互产品收入稳健上行，自有品牌逐步建立品牌声量。智能交互产品收入从2018年的16.08亿元增至2024年的37.35亿元，CAGR为15.1%。智能交互平板产品涵盖智慧教育领域和智能办公领域，主要销往欧洲、北美等主流市场及新兴市场国家，以服务全球前十大品牌客户为主。核心客户在海外智能交互平板市场份额稳固，支撑公司智能交互平板业务增长。自有品牌皓丽在国内商用平板市场出货量排名第二。
创新类显示产品
公司积极开拓创新产品，引领行业潮流。2022-2024年，创新类显示产品收入从4.20亿元增至15.19亿元，CAGR为90.1%，占营收比重从3.6%增至9.7%。
随心屏：KTC通过新品推出及产品线布局，实现快速增长。2024年，中国移动智慧屏线上市场零售量同比+56.8%，4K产品销量渗透率快速提升。KTC品牌积极拓展跨境电商，随心屏产品上架亚马逊、Temu等平台。
AI眼镜：潜在高需求赛道，公司前瞻布局，有望受益高增长阶段。2024年，全球智能眼镜市场（不含AR）的出货量为156.8万副，同比+119%。公司旗下品牌KTC即将发布AI交互眼镜，搭载智普大模型，具备全时兜底闲聊、AI闪记及图像视觉理解功能。
智能美妆镜：首推镜屏一体专业美妆镜，自有品牌建设卓有成效。2022年，公司自有品牌FPD推出智能美妆镜产品，为全国首款镜屏一体式专业级美妆镜。公司稳步推进创新类产品在汽车领域的应用，已中标某全球知名高端汽车品牌合作研发项目。
盈利预测与估值分析
预计2025-2027年，公司实现营业收入176、196、215亿元，同比+12.8%、+11.5%、+9.5%；归母净利润10.5、12.7、14.6亿元，同比+25.8%、+21.2%、+15.1%，EPS分别为1.50、1.81、2.09元。2025年6月25日收盘价22.21元对应PE为15、12、11x。考虑到公司智能电视与智能交互显示业务增长稳健，创新类显示业务构建新的增长极，由“增持”评级上调为“买入”评级。
风险提示
1）原材料价格大幅波动；2）行业竞争加剧；3）美国关税风险等。
