动态点评：主业稳健增长，汽车电子业务打造新增长极

共进股份（603118）动态点评 / 主业稳健增长，汽车电子业务打造新增长极 / 2022年09月05日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 近日，公司公告为顺应未来汽车“电动化、智能化、网联化、共享化”的“新四化”发展趋势，紧抓汽车电子行业高速发展的良好契机，助力共进智能制造的实施和业务升级，培育新的业绩增长点，公司在整合多年精益制造经验和优质资源的基础上，拟投资设立太仓市同维汽车技术有限公司。同维汽车注册资本2亿元，公司认缴1.6亿元，占注册资本80%；公司全资孙公司兰通科技认缴2000万元，占注册资本10%；公司全资子公司共进投资认缴2000万元，占注册资本10%。公司通过直接及间接方式共持有同维汽车100%股权。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 12.59% 4.74% -3.11% -10.96% -18.81% -26.66%9/211/21/23/25/27/29/2 【评论】 基本数据 共进股份沪深300 战略布局汽车电子业务，打造新增长极。新能源汽车快速上量，汽车电子占比持续提升，传统Tier1交付压力明显增加，给汽车电子新供应商提供了战略机遇。造车新势力为代表的整车厂更加重视自主研发，带来了新供应商直接与主机厂的合作机会。汽车电子向软硬件解耦的方向发展，有望带来新供应商在域控制器的硬件和底层软件支持上市场机会。公司凭借多年深耕信息与通信领域的积累，依托自身精益制造能力、研发创新能力以及供应链优势，积极开拓前景广阔的汽车电子业务，以智能座舱和ADAS（高级驾驶辅助系统）领域的电子零部件研发和生产为主要方向，目标成为领先的汽车零部件方案提供商与生产商。 总市值（百万元)7089.59 流通市值（百万元)6942.81 52周最高/最低（元）10.40/6.41 52周最高/最低（PE）23.44/13.46 52周最高/最低（PB）1.60/1.05 52周涨幅（%）2.40 52周换手率（%）201.90 相关研究 《业绩稳健提升，5G为公司带来新机遇》 2021.05.06 《Wi-Fi6升级强化主营，多元化发展布局未来》 公司研究 信息技术 证券研究报告 2020.11.05 《营收增速回暖，盈利水平稳定提升》 2020.10.30 汽车电子业务进展顺利，未来空间巨大。公司布局汽车电子业务始于2022年上半年。目前已搭建完成基本团队，核心人员拥有多年汽车电子行业从业经验。首个项目已完成试产，正在有序安排量产上线。目前公司汽车电子业务已与头部整车厂及部分细分行业头部Tier1厂商达成合作，产品包括DVR（行车记录仪）、DMS（驾驶员监控系统）、中控、仪表、流媒体后视镜等座舱域主流产品。截至22日，公司共获取的汽车电子在手订单超过1000万元。太仓工厂厂房改建和设备安装调试工作完成后，有望加速增长。我们看好公司通信OEM能力向汽车电子领域的快速平移。汽车电子市场竞争格局显著好于通信市场，终端客户更加分散，给供应商更大成长空间。同时汽车电子制造需求在汽车智能化浪潮推动下，其高速增长有望维持多年。 传统业务稳健增长，为新业务拓展奠定坚实基础。8月8日公司公告，上半年实现营收51.96亿，同比增长3.29%；归母净利润1.91亿元，同比下降2.36%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长36.65%。其中Q2单季度实现营收27.40亿，同比增长9.98%，归母净利润1.41亿元，同比增长4.15%，扣非归母净利润1.39亿，同比增长97.11%。公司克服疫情影响，持续优化产品结构，高价值量的移动通信业务、数通业务产品收入增幅明显，成本端涨价传导顺畅，公司主营业务产品均价较去年同期增加14.84%。公司核心主业网通市场受益于千兆网络建设，数通交换机市场受益于数字经济发展。截至报告期末，公司在手订单超过45亿元，为后续增长提供保障。 【投资建议】 公司作为全球领先的宽带终端制造商，深耕信息与通信领域，主业稳健增长，在汽车智能化战略机遇期快速切入汽车电子业务，已经获得批量订单。我们看好公司为汽车产业链提供更加高效低成本的精密制造服务，市场空间巨大。预计公司2022-2024年营业收入分别为116.01/128.93/145.80亿元，归母净利润分别为4.17/4.73/5.60亿元，对应EPS分别为0.53/0.60/0.71元，对应PE分别为16/14/12倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10808.25 11601.33 12893.02 14579.54 增长率(%) 22.24% 7.34% 11.13% 13.08% EBITDA（百万元） 529.17 448.91 482.50 564.24 归属母公司净利润（百万元） 395.56 417.01 473.18 560.24 增长率(%) 14.08% 5.42% 13.47% 18.40% EPS(元/股) 0.51 0.53 0.60 0.71 市盈率（P/E） 18.75 15.61 13.76 11.62 市净率（P/B） 1.53 1.24 1.14 1.03 EV/EBITDA 16.04 16.43 14.59 11.62 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 传统通信业务需求不及预期； 公司汽车电子新产品、新客户拓展不及预期； 公司汽车电子新产能不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。