风电设备行业深度：欧洲海风起，出口正当时

欧洲海风市场出海正当时

全球海风市场迈入增长周期，欧洲成为海风设备出口的主要方向。近期欧盟降息和原材料价格下行利好欧洲海风发展，预计2025年欧洲海风装机量将加速增长，2025/2026年欧洲海风装机量分别达4.5/8.4GW。原本预期2027/2028年欧洲海风装机同比下滑，但考虑到2025年英国、波兰和德国将引领欧洲FID增长达9.5GW，按照2-3年准备期考虑，2027/2028年欧洲海风有望达到10GW，实现连续高增。

海缆：海风和电力互联需求高增，欧洲本土产能紧缺。中欧日韩等海上风电需求持续高增，预计2024-2030年全球海上风电装机量CAGR达27%。全球海底互联项目主要集中在欧洲，欧洲电网运营商联盟ENTSO-E针对2050年新能源并网，海上电力互联计划4000亿欧元资本支出，其中海上和陆上直流电缆约1200亿欧元。海缆技术朝高压、柔直发展，NKT、Nexans和Prysmian作为欧洲海缆行业企业，目前均面临订单激增和产能紧张的局面，订单交付周期普遍延长至2030年前后。

海风基础：欧洲本土产能紧缺，中国加速出海。海外塔&桩价、利水平远超国内市场，欧洲是海风基础出海增长的方向。本土海风基础产能有望自2027年左右进入紧缺状态，实际紧缺周期有望再扩大，产能紧缺带来价格上涨。国内大金重工2025年开始欧洲订单交付、新落地均加速，可验证欧洲海风基础市场需求景气度朝上。

风机：国内主机厂拥有价格优势护城河，明阳智能率先进入。中国出口风机在海外市场的价格比西方风机价格低19-24%，拥有显著的价格优势。明阳智能率先进入欧洲市场，已经获得德国270MW项目16台18MW机组订单，并与意大利政府以及Renexia达成MOU备忘录，为大型地中海海上风电项目提供18.8 MW单机容量海上风力发电机组。

投资建议：海缆，东方电缆、中天科技已经进入欧洲市场，有望在中长期本土产能短缺中获得订单增量。单桩，持续看好大金重工后续订单交付+落地加速，呈现业绩兑现+订单兑现的好态势。此外关注在欧洲有工厂布局企业的天顺风能，本土布局较国内直接出口更易获得产品资格认证及业主认证；以及有望启动海外业主验厂的海力风电。主机，关注已经获得欧洲本土订单的明阳智能，及明阳电气有望跟随明阳智能出海海风变压器。