风电行业2024年中期策略报告：全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会

全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会 风电行业2024年中期策略报告 核心结论 证券研究报告 行业专题报告|电力设备 2024年08月08日 行业评级超配 前次评级超配 国内海风开工在即，装机量有望高增。24年Q2开始海风建设积极信号陆续释 评级变动维持 放，江苏、广东多项目已开启风机招标，预计Q3多项目将迎来开工。截至目前 24年海风开工已达5GW+，预计今年还有10GW左右有望在下半年开工，得以支撑24-25年海风新增装机。预计24/25年海风分别实现9/15GW新增装机，同比+32%/67%。 海外海上风电建设加速，海风多环节具备出口机会。根据英国第三轮、第四轮Cfd进度，欧洲海风装机将在近年迎来释放，GWEC预测2026年欧洲海上风电新增装机有望达到8.40GW，为未来海外海风装机除中国外的主要市场。英国第 近一年行业走势 电力设备沪深300 -3% -9% -15% -21% -27% -33% 6轮CfD同样正在推进过程中，此次CfD提供超过10亿英镑预算，预计英国海上风电本轮预计可获得3GW~5GW的装机容量，英国海风发展为达到30年 2023-08 2023-12 2024-04 50GW的装机目标正在加速中。预计24/25年海外海风装机分别为5/7GW，同 相对表现 1个月 3个月 12个月 比+20%/40%。 电力设备 3.24 -13.34 -35.09 亚非拉区域具备陆风风机出口机会，国内陆上风电景气度提升。根据GWEC， 沪深300 -1.77 -7.95 -16.04 亚非拉区域陆风装机有望在“十五五”期间快速增长，国内主机价格存在优势， 分析师 -39% 正出口替代抢占份额，具备持续出口替代潜力。根据产业链调研，国内头部几家主机公司24年海外订单量有望同比高增长，出口产品毛利率优异，预计未来出口贡献较多利润增量。国内装机方面，根据比地招标网，2024年1-7月陆上风机招标量为55.84GW，同比+63.27%，陆风招标量高增长，有望在25年兑现高增长的装机增速。盈利方面，根据比地招标网2024年1-7月风机价格已呈现趋稳态势，国内头部风机企业已不再采取底价拿单策略。加上原材料钢材价格下跌中，主机厂盈利能力有望逐季提升。 全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会。我们梳理三条选股主线：（1国内海风开工在即，有望带来海风装机积极预期，海风相关标的将受益。我们建议在竞争格局较好，盈利水平较为稳健的环节中进行选股，建议关注海缆、桩基 板块相关标的。（2）海外海风建设加速，多环节出口需求有望提升，我们建议在此前出海销售比例较高、海外订单增速快、或出海盈利水平较高的环节中进行选股，建议关注海缆、桩基、定转子等板块相关标的。（3）陆风风机出口可获取高盈利，国内陆风风机盈利也在修复过程中，建议关注风电主机相关标的。 投资建议：综合三条选股主线来看，我们建议关注海缆、桩基、定转子、风机环节未来投资机会。海缆环节推荐东方电缆、中天科技，建议关注亨通光电；桩基环节推荐天顺风能，建议关注大金重工、泰胜风能、海力风电；风电主机推荐金风科技、明阳智能，建议关注运达股份；定转子环节建议关注振江股份。其他环节方面我们推荐海缆绝缘料万马股份；风电滑轴推荐长盛轴承。 风险提示：政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 胡琎心S0800521100001 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 电力设备：新能源消纳驱动电网投资，出海企业扬帆起航—电力设备2024年中期策略报告 2024-08-07 电力设备：亚非拉具备陆风出口机会，继续推荐电网设备及光储板块—电新行业周报20240729-202308042024-08-04 电力设备：国网投资首超6000亿元，风机出口有望放量—电新行业周报20240722-202307282024-07-28 索引 内容目录 一、电力设备行业估值已在底部，海风板块具备投资机会5 1.1今年以来电新板块走势5 1.2综合估值和成长性择股5 1.3电力设备行业估值已在历史低位，看好海风板块投资机会8 二、国内海风发展迎来拐点，开工、招标景气度高9 2.124年风电项目陆续开工，海风装机有望高增9 2.224年海风招标有望高增长，“十五五”深远海风有望发力11 三、海外海风装机即将放量，海缆、桩基出口需求提升14 3.1海外海风规划量大，欧洲为未来海风发展重点区域14 3.2电力互联需求旺盛，欧洲电网建设启动中15 3.3海外海缆龙头产能不足，海缆出口有待放量17 3.4国内塔筒企业具备价格与产能优势，海上塔筒出口有待放量19 四、陆风有望打开亚非拉出口市场，主机厂商盈利弹性大22 4.1国内：陆风新增装机“十四五”末期有望提速，风机盈利有望修复22 4.1.1国内陆风装机“十四五”末期有望加速，海外陆风需求增长明显22 4.1.224年1-7月国内陆风招标同比高增，25年陆风新增装机值得期待22 4.1.3风机中标均价趋稳，24年1-7月陆风均价在1500元/kw以上23 4.2亚非拉地区陆风开始起量，我国风机厂商具备出口替代机会24 4.2.1亚洲：亚洲（除中国）地区陆风新增装机加速，印度为目前主要市场24 4.2.2欧洲：欧洲陆风新增装机稳提升，德国、瑞典、法国贡献较高新增装机占比24 4.2.3非洲和中东：陆风装机逐步起量25 4.2.4拉丁美洲：陆上风电稳健发展26 4.2.5亚非拉地区（除中国）23-28年陆风新增装机CAGR约为14%26 4.3国内风机企业具备出口潜力，23年已实现出海销售约3.67GW27 4.3.1海外风机价格与出口竞争格局27 4.3.22023年多国内风机厂商风机已销往海外，海外风机市场广阔27 五、风险提示28 5.1政策性风险28 5.2市场竞争风险29 5.3经济环境及汇率波动风险29 图表目录 图1：2024年1月至7月申万电力设备指数下跌15.64%5 图2：2024年1月至7月风电设备、风电零部件指数分别下跌29.97%/33.70%5 图3：2024年7月19日申万电力设备板块PE（TTM整体法）为23.68倍6 图4：2024年7月19日申万风电设备/风电零部件PE分别为32.55/27.21倍（TTM整体法） .................................................................................................................................................6 图5：2014-2024.7沪深300、电力设备、风电设备、风电零部件市盈率走势图7 图6：国内月度风机招标容量12 图7：国内月度海上风机招标容量12 图8：海上传输基础设施所需投资额约4000亿欧元16 图9：2020年欧洲送出海缆CR3占比88%17 图10：2020年欧洲列阵海缆CR3占比89%17 图11：全球海风大型化持续，桩基直径预计随之扩大19 图12：欧洲单桩面临供给缺口（单位：百万吨）20 图13：欧洲装机领域未来供需不平衡（单位：千吨）20 图14：大金重工单桩运往海外21 图15：24年1-7月陆风招标量同比+63.3%23 图16：2024年陆风价格趋稳（单位：元/kw）23 图17：2023年亚洲陆上风电装机容量新增82.12GW（图单位：万千瓦）24 图18：预计2028年亚洲陆风新增装机达到89.4GW（单位：GW）24 图19：2023年欧洲陆上风电装机容量新增17.44GW（图单位：万千瓦）25 图20：预计2028年欧洲陆风新增装机达到27GW（单位：GW）25 图21：2023年非洲及中东陆上风电装机容量新增1.32GW（图单位：万千瓦）25 图22：预计2028年非洲及中东陆风新增装机达到5.2GW（单位：GW）25 图23：2023年拉丁美洲陆上风电装机容量新增6.29GW（图单位：万千瓦）26 图24：预计2028年拉丁美洲陆风新增装机达到23.9GW（单位：GW）26 表1：SW一级行业基金持股市值（截至2024年6月30日）7 表2：海风装机有望大幅增长9 表3：预计24年海风装机有望达9GW+（蓝色部分为已开工项目）9 表4：预计24年海风开工总量有望达15GW（蓝色为已开工）10 表5：24年海风招标项目12 表6：23年海风竞配项目13 表7：24年海风竞配已达8.3GW13 表8：海外各国海上发电装机高速增长（GW）14 表9：2023-2033海外海上风电新增装机预计保持高增速（GW）15 表10：Tennet北海电网对应项目信息16 表11：欧洲、东南亚部分电力互联部分项目清单17 表12：海外头部企业产能紧张18 表13：23年至今国内海缆企业海外订单获取情况较为可观18 表14：国内企业产能持续扩张（万吨）20 表15：陆风、海风装机均有望加速22 表16：亚非拉地区23-28年陆风新增装机CAGR可达14.11%26 表17：2018年-2023海外风电整机市场占有率（根据新增装机容量计算）27 表18：2023年国内风电主机共出口3.67GW27 一、电力设备行业估值已在底部，海风板块具备投资机会 1.1今年以来电新板块走势 根据申万分类行业24年1-7月中旬的表现，总体来看，2024年初至7月19日，申万电力设备指数下跌15.64%，跑输上证A股指数15.89个百分点。电力设备新能源行业中光伏电池组件、锂电专用设备等指数表现较弱，锂电池、电网自动化设备等表现较好。 图1：2024年1月至7月申万电力设备指数下跌15.64% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 银公石家煤有交通上汽电非钢国建农食基建电机美环房医纺商轻传社计 行用油用炭色通信证车子银铁防筑林品础筑力械容保地药织贸工媒会算 事石电 业化器 金运指 属输数 金军装牧饮化材设设护融工饰渔料工料备备理 产生服零制服机 物饰售造务 资料来源：同花顺ifind，西部证券研发中心 注：图1中跌涨幅区间选取为2024年1月1日至2024年7月19日 根据申万分类行业24年1-7月中旬的表现，风电设备、风电零部件指数分别下跌 29.97%/33.70%。 图2：2024年1月至7月风电设备、风电零部件指数分别下跌29.97%/33.70% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 锂电输电网变池自电 动设 化备设 备 电配电电网电工池设设仪 备备器 仪表 火其线电电其电他缆机机他设电部电 Ⅱ Ⅲ 备源件源 设及设 Ⅲ Ⅱ 备其备 他 蓄光光风电伏伏电池设加设及备工备其设 他备 电池 电光风锂光池伏电电伏化辅零专电学材部用池品件设组备件 资料来源：同花顺ifind，西部证券研发中心 注：跌涨幅区间选取为2024年1月1日至2024年7月19日 1.2综合估值和成长性择股 比较申万电力设备各板块估值，截至2024年7月19日电力设备行业PE（TTM整体法，下同）为23.68倍。其中，风电设备/风电零部件PE分别为32.55/27.21倍，在电力设备 行业处于较高水平。 图3：2024年7月19日申万电力设备板块PE（TTM整体法）为23.68倍 -600-500-400-300-200-1000100200 资料来源：同花顺Ifind，西部证券研发中心 注：选取时间为2024年1月1日至2024年7月19日 图4：2024年7月19日申万风电设备/风电零部件PE分别为32.55/27.21倍（TTM整体法）