风电行业深度研究报告：乘风出海，黄金十年：欧洲海风步入高速增长期，国内企业迎出海新篇章

欧洲海风加速推进，23年竞标/FID/订单前瞻指标高增。2023年欧盟风电行动计划成员国承诺到2030/2040/2050年实现海风装机111/252/317GW，与此前欧盟2030/2050年60/300GW目标相比，装机节奏明显提升。且23年欧洲各项前瞻指标均表明其海风发展已进入加速期，1）竞标：各国政府竞标拍卖海风项目为13.6GW，同比+43.2%；2）FID：达成FID的项目共9.3GW，创历史新高 ；3） 订单 ：SGRE/Vestas分别新增海风订单7.9/2.1GW， 同比+159.6%/+223.6%。据GWEC预测，2024-2033年欧洲新增海风装机有望由3.7GW增长至28.2GW，CAGR为25.3%。 千亿级别海缆市场可期，24-30年均招标或超百亿欧元。我们预计2024-2030年海外海缆市场将由235.1亿元增长至1192亿元，CAGR为31.1%，其中欧洲为核心增量市场。根据未来千亿市场规模，保守估计24-30年海外海缆年均招标或超100亿欧元。 海底互联用缆招标已连续四年居于高位，长输电路径推高单GW海缆价值。 欧盟已设定到2030年实现至少15%的电力互联目标。预计21-25/26-30/31-40年新增海底互联装机8.5/27/5GW，即建设需求主要集中于21-30年，且26-30年加速放量。20-23年海外高压缆年均招标102.5亿欧元中约60亿欧元来自于电力互联市场。与海风相比，海底互联的输电路径普遍更长，所需海缆常接近或超过1000km，单GW海缆价值量（含敷设）可达50亿元以上。 海缆价格对电压等级高度敏感，23年海风用缆招标额已开始高增。海外海风用缆招标金额于2023年开始起量，同比翻倍增长。根据选取的部分海风项目，当送出缆电压等级由320kV增长至525kV时，单GW海缆价值量呈现出翻倍增长的趋势。根据TenneT的“2GW计划”，未来海外海风送出缆采用525kVHVDC规格或是主流，因此在海风需求增长的背景下，高电压等级海缆的广泛应用有望助推海缆市场高速增长。 高压海缆产能紧缺，国内龙头历史业绩有望助其获得海外订单。海外海缆产能高度集中于三家欧洲企业Prysmian、Nexans、NKT。截至24Q1，该三家公司在手订单合计可达282亿欧元，平均交期已由21年的3-5年上升至23年的5-9年。为应对不断上涨的海缆需求，各公司虽已开始扩产，但仍无法满足供给缺口，预计今年起海外高压海缆就会出现产能不足的情况。国内海缆龙头已多次参与海外大型海风或电网互联项目，有望凭借丰富的历史业绩实现对海外市场的不断开拓。 海外单桩供不应求，国内企业出海成本优势显著。目前单桩是最常用的海风基础，其竞争格局较为集中。据统计，今年海外单桩产能约100万吨，扩产后为183万吨，根据GWEC预测的新增装机数据计算可见，今年起海外单桩市场即存在供给缺口，且未来若无新增扩产计划，该缺口会持续扩大。与海外企业相比，国内企业凭借较低的原材料/人工成本优势，已成功实现对欧美市场的开拓，大金重工22-23年获得大量海外订单，且以欧洲单桩订单居多。 投资建议：欧洲本土海风供应链短缺，未来随着需求进一步释放，国内龙头海风企业有望实现海外订单的增长。沿着海风出海主线，建议关注海缆/塔桩环节：关注具备海外历史业绩的海缆龙头企业如东方电缆、中天科技、亨通光电，关注具备低成本优势的塔桩企业大金重工、泰胜风能、天顺风能等。 风险提示：海外装机不及预期，订单价格或盈利不及预期，政策风险等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 投资主题 报告亮点 本报告从海外海风装机需求和国内海缆/塔桩出海机遇出发，深入分析了： 1）装机需求：分别对欧洲/亚太/美洲的海风需求进行研究，重点关注欧洲市场的需求总量和装机节奏，并选取北海区域重点国家英国/德国/荷兰/波兰/丹麦分析各国海风规划情况及政府招标进度，明确海外海风实际推进情况。 2）海缆环节：①除海风项目外，同时考虑海底电力互联项目，对两类项目的放量时点及海缆用量进行判断，进而预测海外海缆市场规模的增长趋势。 ②分析海外海缆市场的供需结构，并根据国内海缆企业历史业绩判断其是否具有出海机遇。 3）单桩环节：①测算海外单桩市场规模，并通过梳理各单桩企业产能判断海外供需结构。②通过对比国内外塔桩企业的成本分析国内企业的出海优势。 投资逻辑 欧洲海风放量时期将至，海外产能紧缺为国内企业创造出海机遇。欧洲各国为完成海风装机目标，政府招标进程明显加快，根据海外海缆/塔桩企业现有产能及扩产计划，短期内存在供给缺口。考虑到国内企业在该两个零部件环节均存在出海经验，且除海风装机需求增长的催化外，海缆企业有望同时受益于海底电力互联项目的增量；塔桩企业有望同时受益于国内较低的原材料、人工等成本优势，实现对海外市场的开拓。 一、全球海上风电如日方升，欧洲市场迎黄金时代 全球海风装机步入快速发展期，欧洲市场增量瞩目。据GWEC统计及预测，2023-2028年全球新增海风装机将由10.9GW增长至32.8GW，CAGR为24.8%；2028-2033年将由32.8增长至66.2GW，CAGR为15.1%。其中亚太地区到2030年前在新增海风装机市场仍占主导地位，欧洲市场预计于2025年开始快速增长，并在2030年前后有望成为全球海风装机增长的核心引擎。 图表1全球新增海风装机及预测（GW） （一）欧洲海风行动加速，竞标/订单/装机预期高增 脱碳目标提升，欧洲海风装机有望迎快速增长。2023年，欧盟委员会通过最新修订的可再生能源指令，将具有约束力的2030年可再生能源消费占比目标从32%提升为至少42.5%，力争达到45%，该指令于2023年11月20日在所有欧盟国家生效。根据欧盟统计数据，2022年可再生能源在欧盟能源结构中的份额仅为23%，为实现最新脱碳目标，欧盟需要大幅增加可再生能源装机容量。海上风电是欧盟能源结构中不可或缺的一部分，对提高欧洲工业竞争力和战略自主性至关重要。据GWEC预测，2024-2033年欧洲新增海风装机将由3.7GW增长至28.2GW，CAGR为25.3%。 图表2欧洲海风新增装机及预测（GW） 23年达成FID项目量和海风主机订单创历史记录，欧洲市场重回正轨。 1） 从政府竞标来看，2022/2023年欧洲各国政府竞标拍卖的海风项目总量分别为9.5/13.6GW，同比+375%/+43.2%，连续两年实现高增。 2）从业主投资来看，2023年全球达成最终投资决策（FID）项目量约12.3GW（不含中国及已取消项目），其中欧洲项目9.3GW，创历史新高。 3）从主机订单来看，过去欧洲海上风机主要由西门子歌美飒（SGRE）和维斯塔斯（Vestas） 两家整机商供应 ，2023年两家分别新增海风订单7.9/2.1GW， 同比+159.6%/+223.6%；合计新增海风订单10GW，同比+170.9%。 此前受疫情和俄乌冲突影响，欧洲海风投资低迷，自欧洲2023年连续出台相关政策推进和支持海上风电，最新的竞标/FID/订单等前瞻指标高增，映证了欧洲海风市场正重回正轨，迎来景气上行。 图表3欧洲政府海风项目竞标量（GW） 图表4全球海风FID容量（GW） 图表5海外主机厂新增海风订单（MW） 图表62023欧洲风电行动计划海风装机目标（GW） 欧盟风电行动计划成员国承诺海风装机加速，北海区域装机目标已超越欧盟约束性目标。 在2023年欧委会提出的风电行动计划中，成员国就到2050年海上可再生能源发电的雄心勃勃的新目标达成一致，承诺在2030年、2040年、2050分别实现累计装机111、252、317GW。与2020年欧委会发布的欧盟海上可再生能源专项战略提出的到2030/2050年实现累计装机60/300GW相比，显著提升了装机的节奏。仅就北海区域的各国提出的2030装机规划来看，其中北海区域属于欧盟的德国/荷兰/丹麦/比利时/爱尔兰五国装机目标为77.8GW，已经超越了欧盟可再生能源专项战略提出的60GW目标。 图表7欧洲各国海风装机规划（累计值，GW） 重点关注北海区域的项目招标进展，政府竞标拍卖有望持续增长。我们选取了主要增量市场北海区域，简析几个重点国家装机目标及项目推进情况： 英国：欧洲最大的海风市场，项目储备充足。目前已并网15GW，存量项目66GW中前期规划/已递交申请/获开发许可/CfD招标/在建阶段项目分别为32/11/10/4/8GW。为达成2030年累计装机50GW目标，24-30年并网规模需达35GW。从招标角度来看，目前英国已完成五轮差价合约招标，前五轮尚未并网规模为13GW，预计今年3月启动的第六轮招标中海风规模为3-5GW，即第7-9轮还需招标约18GW项目。因此未来招标及装机均有望放量。 图表8英国各阶段海风项目规模（GW） 图表9英国CfD海风招标规模及进度预测（GW） 德国：计划到2030/2035/2045年分别实现海风装机30/40/70GW。在海风法案修改后，2023年全年招标量达8.8GW，创新高。据BWE，24年仍将维持高招标量8GW，且24-30年招标总量有望达32GW。据GWEC预测，2024-2033年有望新增海风装机28.7GW，占欧洲海风增量的17.8%。 图表10德国招标计划（GW） 图表11德国北海区域海风开发计划 图表12德国波罗的海区域海风开发计划 荷兰：计划到2030/2040/2050年分别实现海风装机22.2/50/70GW。截至目前，荷兰已并网4.7GW，在建1.5GW海风项目。2024年3月已启动IJmuiden Ver Alpha&Beta 4GW招标，预计2025-2027年仍有10.6GW待招标。据GWEC预测，2024-2033年将新增海风装机19.1GW，占欧洲海风增量的11.8%。 波兰：计划到2027年实现已并网及开发中海风总装机为10.9GW。波兰计划在2025/2027年分别启动4GW海风项目招标。据GWEC预测，2024-2033年将新增海风装机13.9GW，占欧洲海风增量的8.6%。 图表13荷兰海风项目进度（GW） 图表14波兰海风招标计划（GW） 丹麦：计划到2030/2050年分别实现海风装机12.9/35GW。丹麦能源署表示2030年前至少招标9GW海风，包括Energy Island Bornholm 3GW、Hesselø 0.8-1.2GW、North Sea I 3GW、Kattegat 1GW、Kriegers Flak II 1GW，其中6GW已于2024年4月启动招标。据GWEC预测，2024-2033年将新增海风装机11.4GW，占欧洲海风增量的7.1%。 图表15欧洲海风新增装机及预测——分国家（GW） （二）亚太后起之秀规模初现，美国海风市场从0到1 24-33年亚太年均新增海风装机达21.5GW，中国始终是增长的主导力量。据GWEC预测，2024-2033年亚太地区海风新增装机将由13.1GW增长至30.5GW，CAGR为9.8%，年均增量达21.5GW，其中中国大陆年均新增为16GW。 图表16亚太地区海风新增装机及预测（GW） 韩国、日本、越南海风初见规模，日本海风招标加速。据GWEC预测，2024-2033年韩国/日本/越南有望分别新增10.6/7.4/6.9GW海风装机，占亚太地区新增总量的比例分别为7.1%/4.9%/3.4%。韩日越均设立了较高的海风装机目标，其中日本海风发展路径相对明确，目前已完成两轮共1.4GW招标，第三轮招标已于年初启动，涉及1.1GW海风项目，预计于年底公布中标结果。印度海风则刚刚起步，计划自23年起连续8年进行海风招标，预计2024-2033年新增海风装机5GW。 图表17亚太地区海风新增装机及预测（GW） 图表18日本海风招标进度 从0到1突破，拜登政府在扩大美国海风产业上的努力卓效显著。拜登制定了到2030