东海贵金属周度策略：伊以态势持续恶化，贵金属有望再度走强

2025-06-23 明道雨,郭泽洋东海期货嗯哼

货币属性：美元指数企稳反弹，中东地缘风险升级，美军介入担忧触发避险资金涌入美元，鲍威尔鹰派言论及年内两次降息预期支撑美元，但贸易战隐忧和油价急升压制美元上行空间，短期维持避险提振与政策压制的震荡格局。
金融属性：美联储6月议息会议维持利率不变，鹰派立场强化，上调失业率预测并下调经济增长展望，强调通胀风险，但年内仍维持两次降息预期，7月降息概率降至10%，9月降息概率升至65%。
商品属性：中国央行连续6个月增持黄金，未来增持仍是大方向，预计各国央行购金行为将正向拉动金价，资金有望保持净流入。黄金SPDR持仓量小幅上升，CFTC多头净持仓减少，短期地缘风险支撑趋势偏强，中长期向好逻辑不变，若回调至下方整数压力位可择机入场，通过期权比例价差结构构建长线仓位。

宏观金融：全球白银市场连续五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司，主要因矿山增产有限且回收量占比低。白银SLV持仓量变化有限，CFTC多头净持仓增加。
供需情况：白银强势突破新高后进入调整期，短期技术突破后补涨结构仍存，中期关注中东冲突下避险属性与工业需求博弈平衡。白银多单持仓可采取熊差结构对冲回调风险，若短期波动率和价格继续大幅上行，可在上方构建看涨卖权锁定收益。

美联储政策路径转向，关税政策大幅变化，地缘局势发生重大变动。
以伊冲突不断升级，美军强势介入战场，特朗普宣布摧毁伊朗核设施，推动避险溢价急剧扩张，市场重心将重新聚焦中东战场，伊朗议会通过关闭霍尔木兹海峡的决议可能对全球资本市场产生显著冲击。

美元指数：企稳反弹至98.75，中东地缘风险升级推动避险资金涌入，鲍威尔鹰派言论支撑美元，但贸易战隐忧和油价急升压制美元上行空间。
美联储：维持利率4.25%-4.50%不变，鹰派立场强化，上调失业率预测并下调经济增长展望，年内仍维持两次降息预期，7月降息概率降至10%，9月降息概率升至65%。
美债：长短利差分化，实际利率进一步回落，10年期美债实际收益率从2.13%回落至2.07%。
制造业PMI：5月ISM制造业PMI为48.5，连续六个月萎缩，新订单指数47.6连续四个月收缩，进口指数创2009年新低，反映关税冲击加剧。
服务业PMI：5月ISM服务业PMI跌至49.9，为近一年来首次跌破50荣枯线，呈现明显滞胀特征。
美国就业指标：5月非农就业数据超预期，新增就业13.9万人，休闲酒店业和金融业为主要贡献项，制造业就业转负，失业率稳定于4.2%，平均时薪同比增3.9%。
美国至6月14日当周初请失业金人数24.5万人，显示上周美国初请失业金人数有所下降，但仍处于高位，6月劳动力市场动能进一步减弱。
美国通胀水平：4月CPI同比上涨2.3%，低于预期值和前值；核心CPI同比持平于2.8%。4月PPI同比增长2.4%，大幅低于预期，环比下降0.5%，创下五年来最大跌幅。