黄金观点总结与操作建议
- 货币属性：美元指数本周震荡，受贸易协议和美联储鹰派信号影响，站稳100关口。中长期看，债务扩张和去美元化趋势仍压制美元，中国央行连续6个月增持黄金，预计将继续净流入，对金价提供支撑。
- 金融属性：美联储维持利率不变，释放鹰派信号，市场降息预期推迟。实际利率回升，强化“滞胀”担忧。
- 商品属性：黄金SPDR持仓量小幅下滑，COMEX非商业多头持仓减少。COMEX黄金库存下滑，白银库存增加。
- 操作建议：若回调至下一整数关口，可采用比例价差结构构建长线仓位。
白银观点总结与操作建议
- 宏观金融：全球白银市场连续五年短缺，供应有限而需求持续增长，支撑长期价格上行。
- 供需情况：白银工业属性受贸易摩擦压制，前期涨势落后黄金，但近期抗压性增强，金银比价价值中枢上移。
- 风险因素：美联储政策路径转向，关税政策变化，地缘局势变动。
- 操作建议：短期维持观望，若充分回调可分批次入场布局长线多单，可采取领口结构对冲回调风险。
行情回顾
- 贵金属市场：一季度GDP增速回落，ISM服务业PMI回升，通胀预期攀升，强化“滞胀”担忧。美联储按兵不动，鲍威尔释放鹰派信号。
- 贸易与地缘：中美启动经贸磋商，英美达成部分贸易协定，贸易紧张情绪缓和；印巴冲突升级，地缘局势推升避险情绪。
- 关键数据：美国4月ISM制造业PMI录得48.7%，新出口订单暴跌；服务业PMI回升，物价分项指数创新高。4月新增非农就业17.7万人，失业率维持4.2%。
- 通胀水平：3月CPI年率2.4%，核心CPI年率2.8%，PPI环比下降0.4%。
美元指数分析
- 走势：周初受关税不确定性压制跌破100，随后美英达成贸易协议及美联储鹰派信号推动上行，全周收涨至100.41。
- 美联储会议：维持联邦基金利率于4.25%-4.5%，鲍威尔强调关税风险，市场降息预期降低。
- 美债：收益率小幅上行，实际利率同步回升，美债利差收窄。
黄金分析
- 需求：中国央行连续6个月增持黄金，未来有望保持净流入。
- 持仓量：黄金SPDR持仓量小幅下滑，COMEX非商业多头持仓减少。
- 库存：上期所黄金仓单增加，COMEX黄金库存下滑。
- 金银比：金银比价维持高位，黄金金融属性和货币属性更强，长期走势优于白银。
白银分析
- 供需：全球白银市场连续五年短缺，供应有限而需求持续增长。
- 持仓量：白银SLV持仓量上升，COMEX白银库存增加。
- 价差-成交量-持仓量：黄金和白银期货成交量持仓量均下降。
结论
- 黄金：短期承压，但中长期向好，若回调至下一整数关口可择机入场。
- 白银：短期维持观望，若充分回调可布局长线多单。
