基础化工行业报告：伊以冲突加剧，油价相关商品上涨

核心观点

• 地缘政治影响化工品价格：伊以冲突加剧导致地缘政治不确定性增加，油气及相关冲突受益品种价格上涨。
• 市场寻找确定性：后续市场可能进入寻找确定性环节，低估值红利方向或二季度业绩确定性较高方向有望受益。

关键数据

• 中邮证券基础化工景气指数：持续底部运行，2020年3月—2021年10月处于景气周期，2021年10月出现向下拐点，2022年2月受俄乌冲突等地缘政治因素影响，成本端供需偏紧，商品端供需宽松，行业盈利持续运行底部区间。
• 需求端：出口平稳，2024年1-12月中国出口总值累计增速为+5.84%；房产需求待增，2024年1月-12月中国房地产累计新开工面积增速为-23%。
• 库存端：中美均处于累库阶段，2024年1-12月中国产成品累计同比增速为3.9%，2024年11月至2025年4月美国制造业库存持续转正。
• 估值端：截止2025年6月20日，基础化工估值（PB）为1.89倍，处于2014年以来15.16%低分位。

研究结论

• 投资建议：

  • 主线1：中特估链，关注中国海油，中国石化，中国石油。
  • 主线2：AI材料链，东材科技，圣泉集团。
  • 主线3：供给收缩价格弹性可期，关注巨化股份，三美股份，永和股份。
  • 主线4：低估值龙头白马，关注万华化学，华鲁恒升，宝丰能源，扬农化工，新和成，远兴能源，亚钾国际，梅花生物。
  • 主线5：资源品价值重估主线，关注云天化，川恒股份，兴发集团，亚钾国际，藏格矿业，盐湖股份，新洋丰。
  • 主线6：国产替代下新材料，关注侨源气体，凯美特气，杭氧股份，万润股份，国瓷材料，鼎龙股份，圣泉集团，凯盛新材，中研股份，凯立新材。
  • 主线7：合成生物学，关注华恒生物，凯赛生物，金禾实业，百龙创园，嘉必优，华康股份，梅花生物。

• 风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。