基础化工行业能源周报：以黎冲突降温，OPEC下调需求增速预期，本周油价下行

行业研究 证券研究报告 基础化工2024年11月17日 能源周报（20241111-20241117） 以黎冲突降温，OPEC下调需求增速预期，本周油价下行 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：侯星宇邮箱：houxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 行业基本数据 2023-11-17~2024-11-15 19% 4% -12% 23/11 -28% 24/01 24/0424/0624/0824/11 基础化工 沪深300 相关研究报告 《化工行业新材料周报（20241104-20241110）：本周再生PET片材、磷酸铁锂价格上涨；我国首部能源法明确推进氢能开发利用》 2024-11-12 《能源周报（20241104-20241110）：OPEC推迟复产+特朗普胜选+飓风来袭，本周油价上涨》 2024-11-11 《基础化工行业周报（20241104-20241110）：化债+内需驱动，民爆行业有望迎来景气上行》 2024-11-11 动力煤：市场大稳小动，港口报价持续下行。本周秦皇岛港动力煤 （Q5500）市场均价853.6元/吨，较上周环比-0.83%。本周晋陕蒙坑口煤均价 环比+0.30%。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2621.40万吨，环比-2.22%；南方港口合计库存报841.60万吨，环比-0.04%；最新日期 （20241107）国内重点电厂煤炭日耗量环比+4.03%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20241107）报12767.00万吨，环比（20241031）上升224.00万吨，库存可用天数最新报27.40天，环比-0.60天。供应端：本周主产地报价大体持稳，局部地区涨跌互现。本周因安全检查，主产地停产检修煤矿增多，整体煤炭供应量稍有收紧，大多煤矿维持产销平衡，无明显库存压力，对价格有一定支撑作用。需求端：现阶段区域内气温均高于同期水平，电厂日耗迟迟处于低位，南方电厂在长协和进口煤的补充下库存高起，北方电热厂前期补库也较为充足，均多以消耗自身库存为主，对市场煤多逢低采买。 双焦：港口库存累积，钢材价格走弱。焦炭方面，本周末日照准一报价1860元/吨，环比-2.6%。上周末焦炭市场第二轮提降落地，场内悲观情绪蔓延。本周矿场为保证安全而维持正常生产，原料焦煤供。应变化不大，但焦企接货情绪不高，焦煤价格延续小幅下滑。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤 报价1640元/吨，环比持平。本周产地供应略有增加，市场供应宽松，隐隐出现供过于求状态。下游以及中间环节采购愈发谨慎，囤货心理减弱，煤矿续单情况不佳，市场高价资源成交较少，为刺激出货煤矿纷纷下调报价。钢企方面，本周末螺纹钢报价3420.00元/吨，环比-3.66%。本周全国247家钢厂日 股票家数(只) 480 占比% 0.06 总市值(亿元) 42,434.56 4.34 流通市值(亿元) 37,567.95 4.85 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 9.4% 3.0% -4.6% 相对表现 6.4% -6.5% -14.7% 均铁水产量236.00万吨，环比+0.86%。钢材价格继续走弱，利润收窄，加之铁水产量见顶，回落预期较强，下游采购愈发谨慎，多高价资源抵触心理渐增，压价情绪较浓。 原油：以黎冲突降温，OPEC下调需求增速预期，本周油价下行。本周，以色列内阁同意黎巴嫩停火协议框架，以黎局势降温，风险溢价回吐，油价下行。此外，在OPEC本周发布的11月月报中，其将2024年全球石油需求增速预期由193万桶/日至182万桶/日，将2025年全球石油需求增速预期由164万 桶/日下调至154万桶/日，在一定程度上对油价预期形成打击，但美国超预期下滑的原油库存对油价形成支撑。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价73.37美元/桶，环比-3.24%；WTI原油周度均价68.06美元/桶，环比-4.91%。 天然气：西气东输管网累计输送中亚天然气超5000亿立方米。据国家石油天然气管网集团有限公司数据显示，截至11月14日，西气东输管网向我国输送中亚天然气已累计超过5000亿立方米。国家管网集团西部管道公司霍尔果斯作业区主任金耀辉介绍：“我们做好压缩机组等关键设备的高质量维保，强 化关键参数和关键设备的监控，目前每年稳定输送中亚天然气超400亿立方米。今年到目前为止，已经输送了370亿立方米。”本周，欧洲TTF天然气价格44.76欧元/兆瓦时，较上周上涨9.2%；美国NYMEX天然气期货价格2.89美元/百万英热，较上周上涨56.6%；亚洲JKM天然气价格13.57美元/百万英热，较上周价格持平；国内液化天然气出厂价为4511元/吨，较上周下跌1.7%。 油服：本周美国活跃钻机数量环比下滑，我们追踪的自升式钻井平台平均日费率持平。截止11月15日当周，美国活跃钻机数量584台，环比-1台；其中陆上活跃钻机数568台，环比-1台；海上活跃钻机数14台，环比持平；内陆 水域活跃钻机数2台。本周，350+英尺自升式钻井平台日费率为9.58万美元，环比持平；1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率为30.13万美元，环比持平；8000+英尺半潜式钻井平台日费率为29.48万美元，环比持平；8000+英 尺钻井船日费率为41万美元，环比持平。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 目录 一、投资策略5 （一）原油5 （二）动力煤5 （三）双焦6 （四）天然气6 （🖂）油服7 二、主要能源价格变化情况7 三、原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡9 四、煤炭：供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期12 （一）动力煤：市场大稳小动，港口报价持续下行12 （二）双焦：港口库存累积，钢材价格走弱16 �、天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧19 六、油服：政策加码与高油价共振，油服行业景气回升22 七、风险提示25 图表目录 图表1本周华创化工行业指数85.93，环比-0.28%，同比-15.03%7 图表2行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比-0.27%8 图表3本周布伦特原油价格下跌（美元/桶）8 图表4本周动力煤价格下跌（元/吨）8 图表5本周能源价格涨跌汇总8 图表610月欧佩克原油产量环比增加（百万桶/日）10 图表7上周美国原油产量环比下跌（百万桶/日）10 图表8美国原油产量增速与钻机活跃度关系10 图表9上周美国炼油开工率环比上升（%）10 图表10上周美国原油库存量增加（百万桶）10 图表11上周美国汽油库存量下滑（百万桶）10 图表12本周Brent原油价格下跌（美元/桶）11 图表13本周WTI原油基金净多头持仓数量下跌11 图表14本周秦皇岛港口煤均价环比-0.83%（元/吨）13 图表15本周坑口煤价格环比+0.30%（元/吨）13 图表16本周印尼煤Q3800价格环比持平(元/吨)13 图表17本周NewcastleQ6000FOB环比-1.39%(美元/吨)13 图表18本周煤炭沿海运价综合指数环比-3.20%13 图表19本周三峡水流量环比+1%（立方米/秒）13 图表20本周环渤海九港库存环比-2.22%（万吨）14 图表21本周南方港口合计库存环比-0.04%（万吨）14 图表22本周煤炭重点电厂日耗量环比+4.03%(万吨)14 图表23本周南方八省电厂库存可用天数环比-0.60天14 图表24本周日照准一价格环比-2.6%（元/吨）17 图表25本周山西港口主焦煤价格环比持平(元/吨)17 图表26本周炼焦煤样本钢厂库存环比+0.62%（万吨）17 图表27本周焦炭样本钢厂库存环比-0.43%(万吨)17 图表28本周焦煤港口库存环比+8.52%（万吨）17 图表29本周螺纹钢价格环比-3.66%（元/吨）17 图表30本周247家钢厂日均铁水产量环比+0.86%(万吨)18 图表31本周美国天然气库存增加（Bcf）20 图表32本周欧洲天然气库存减少（Bcf）20 图表33本周美国天然气价格上涨（美元/百万英热）20 图表34本周国内LNG出厂价格下跌（元/吨）20 图表35本周欧洲天然气进口量增加（Bcf）21 图表36本周欧洲自俄罗斯天然气进口量增加（Bcf）21 图表37三大油资本开支情况23 图表382024年8月全球活跃钻机数量提升（台）23 图表39本周美国活跃钻机数下滑（台）23 图表402024年4月美国新钻井数下滑（台）23 图表41本周350+英尺自升式钻井平台日费率和利用率持平23 图表42本周1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率和利用率持平23 图表43本周8000+英尺半潜式钻井平台日费率和利用率持平24 图表44本周8000+英尺钻井船日费率和利用率持平24 一、投资策略 （一）原油 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署 以来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑 明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏，推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯，22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁，涉及石油、煤炭、天然气、金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量，无法按约定实现增产目标。 以黎冲突降温，OPEC下调需求增速预期，本周油价下行。本周，以色列内阁同意黎巴嫩停火协议框架，以黎局势降温，风险溢价回吐，油价下行。此外，在OPEC本周发布的11月月报中，其将2024年全球石油需求增速预期由193万桶/日至182万桶/日，将 2025年全球石油需求增速预期由164万桶/日下调至154万桶/日，在一定程度上对油价预期形成打击，但美国超预期下滑的原油库存对油价形成支撑。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价73.37美元/桶，环比-3.24%；WTI原油周度均价68.06美元/桶，环比-4.91%。建议关注受益于原油价格高企，资本开支增加驱动产量释放加速的中国海