2025年合成橡胶期货半年度行情展望：日异月殊，宽幅震荡

核心观点

• 合成橡胶产业链在供需双增格局下，供应增速大于需求增速，2025下半年基本面压力预计有所增加。
• 中东地区地缘冲突以及中美“对等关税”博弈给国际能源及大宗商品价格所带来的不确定性，预计2025下半年顺丁橡胶期货以震荡格局贯穿三四季度。
• 在价格宽幅震荡背景下，重点关注波段机会，主力合约预计价格运行区间为9000-14000元/吨。
• 根据原油、天然橡胶及合成橡胶综合来看，6月至三季度上旬NR-BR价差均值或有所缩小，三季度下旬至四季度NR-BR价差均值或有所扩大。

关键数据

• 2025年丁二烯产能预计从663.7万吨增长至749.7万吨，产能扩张86万吨，扩张幅度约在12.9%。
• 2025年顺丁橡胶设计产能预计从192.2万吨提升至212.2万吨，产能增速约在10.4%。
• 2025年丁苯橡胶设计产能预计从165.5万吨提升至171.5万吨，产能增速在3.62%。
• 2025年ABS设计产能预计从916.5万吨提升至1199.5万吨，产能增速约在30.87%。
• 2025年SBS设计产能预计从161.5万吨提升至196.5万吨，产能增速在21.67%。

研究结论

• 2025下半年，顺丁橡胶仍维持成本（丁二烯）与橡胶板块共同定价的状态，即成本定价为主，供需定价为辅。
• 原料端，2025下半年丁二烯预计呈现供需双增格局，供应增速大于需求增速，基本面压力逐步增加。
• 顺丁橡胶方面，2025下半年产量或有提升，同样呈现供需双增的格局，库存中枢上移但增速缓慢。
• 库存中枢上移主要由于产能扩张以及高开工率，顺丁橡胶供应预计充裕。但上移速率缓慢主要因为2025下半年顺丁需求或亦有增量，替代需求带动顺丁橡胶需求增加。