2025年铅期货行情展望：宽幅震荡，把握节奏

2024年铅价呈现逆季节性特征，一季度温和震荡，二季度因下游补库和供应紧缺上涨，三季度因进口预期增强和消费不及预期回落，四季度受环保限产和补库需求支撑上涨。基于2025年供需双增、小幅过剩的预估，沪铅价格或宽幅震荡，主要运行区间16000-18500元/吨，价格重心约17000元/吨。

电池替换消费意愿有望回暖，带动废电池供应增加。2023年初集中替换透支效应减弱，2024年电动自行车安全监管趋严或逆转以锂代铅趋势，以旧换新政策刺激替换消费，废电池发生量亦将兑现增量。

铅矿产出锚定锌矿产能周期，预计2025年供应增量9万吨（2%）。新电池内需增速偏缓，电动自行车需求增速5%，汽车板块需求增速1%。蓄电池出口优势减弱，出口增速或回落至-2%，受东南亚市场发展和沪伦比值高位影响。

废电池环节定价话语权渐强，构成底部支撑。废电池销售价/门店回收价比值和废电池价格/铅价比值逐年抬升，体现回收商挺价意愿增强。

投资策略建议关注季节性波动机会：年初消费小阳春结束后价格可能承压回落，年中蓄电池厂补库或带来阶段性供需缺口，为价格注入上行催化。

风险点：矿端释放不及预期，消费端刺激政策扰动。