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港股2025下半年策略：全球估值洼地，盘整中酝酿新的机会

2025-06-23 刘宗武艾德证券期货我不是奥特曼

中国经济开局良好，但处于通缩状态。2025年GDP增长目标为5%，一季度同比增长5.4%。GDP平减指数已连续8个季度同比处于负值区间，显示通缩状态。为打破通缩，财政赤字率拟按4%左右安排，为近16年以来最高水平。OECD综合领先指标已连续4个月站上荣枯线，显示经济处于扩张周期。
美国经济无衰退之忧。亚特兰大联储GDPNow模型预测美国2025年第二季度实际GDP环比增长3.8%，纽约联储Nowcast模型预测实际GDP环比增长2.3%。特朗普政府的关税政策曾导致经济不确定性上升，但随着关税缓和，市场对美国经济的信心有所恢复，衰退概率逐渐下降。
海外央行降息利好香港离岸金融市场。自2024年第二、三季度开始，主要国家或地区通胀得到有效遏制，逐渐开始退出紧缩的货币政策，先后下调基准利率。除美国之外其它国家或地区利率环境改善幅度较大，美联储基准利率仍维持在较高位置，但随着通胀的进一步下降，降息空间更大。
南向资金持续流入，港股活跃度上升。2025年初至今，港股市场日均成交金额约2406亿港元，达2017年的2.7倍，南向资金日均成交金额占比44%，南向资金累计流入6496亿元人民币，远高于过往6年同期水平。港股换手率自2024年三季度以来维持高位，近三个季度周平均换手率为1.62%，远高于2015年至今的1.13%。
港股全球估值洼地，盈利预期稳定。恒指在经历了近4年的下跌后，自2024第三季度开始走出下行通道，底部逐渐抬升。在估值方面，恒指10.4X动态PE估值，低于全球主要股指。在盈利方面，年初至今恒指盈利上修约7%，说明基本面稳健。
下半年重点关注新股+红利+科技三大方向。预计恒指下半年先低后高，整体呈现东北向箱体形态，结构性行情为主。重点推荐市场回暖及政策支持A股公司二次上市带来的打新机会、应对通缩的高息红利（3110.HK）、价值重估的恒生科技（3033.HK）。