2021季度策略报告（下半年）：多国央行酝酿收水 环球流动性边际收紧预期打压港股

内地第二季GDP增速略逊市场预期，其他主要宏观经济数据增速均放缓。人行于7月15日全面降准0.5个百分点，重申稳健货币政策取向没改变。预期人行可能于第四季再次降准，幅度料同为0.5个百分点，但预期人行年内续透过MLF等货币政策工具逐步引导市场利率下行，全面下调基准贷存利率的机会不大。环球流动性边际收紧预期打压全球股市风险偏好，预期A股中期续需要进行调整，上证指数或下试今年3月低位约3,328点支持。7月以来北水自港股撤离，加上新经济股续估值修正，市场亦忧虑联储局收水步伐快于预期，拖累港股受压，预期恒生指数在悲观情况(Bear Case Scenario)下，将下试25,000点，对应回报预测P/E，较7月28日收市价有1.9%的潜在跌幅，于市场情绪最悲观/恐慌的情况下，恒指或将下试24,000点，对应回报预测P/E，潜在跌幅为5.8%。美国经济逐步复苏，加上通胀升温，联储局调升今年经济和通胀指引预测，市场预期当局最快将于今年底起缩减QE，并可能于2023年底起加息；我们预期联储局即将向市场释放逐渐减少买债规(tapering)的信息，或成为风险资产中期回调的藉口。欧洲央行调整前瞻指引保持宽松立场，但加拿大央行率先于4月起逐步减少资产购买规模，纽西兰央行于7月起结束QE，澳洲央行将自9月起逐步减少资产购买规模。多地央行酝酿收水，现货金价下半年或下试今年低位每盎斯约1,677美元。港股潜在下行风险包括通胀超预期，美国长年期国债孳息率再度急升(收益率曲线更陡峭)、美汇指数进一步反弹；全球疫情大幅反彈，经济复苏进程受阻；科技股续面临更严格的监管，包括反垄断调查、增加徵税，拖累盈利增速放慢；中美关系再度恶化，地缘政治升温。