黄金
- 后市展望：美国经济放缓，关税和地缘冲突扰动市场，去美元化背景下黄金中长期看涨，央行和机构配置需求使金价存在支撑。但中美贸易谈判缓和使美元资产企稳，市场短期缺乏明确驱动，技术上国际形成“三重顶”形态在3450美元的前高存在阻力，季末资金离场或增加黄金波动风险。短期关注美国是否介入伊以冲突，金价在60日均线上方走势仍有反复，建议卖出虚值看涨期权。
- 宏观经济面：美国就业数据放缓好于预期，通胀温和上升，居民消费预期有所改善，市场预期二季度增长回升，需关注财政刺激和减税法案进展。美联储降息预期后延，预计下半年贸易摩擦对经济影响更显著。
- 美联储货币政策：美联储维持按兵不动，官员态度偏鹰派，年内降息次数预测维持2次，但预计降息空间减少。经济预测下调今明年GDP增长预期，上调今明后年失业率预期和PCE通胀预期。
- 资金面：金银ETF持仓增加，美股和美债企稳，多头离场可能刺激部分机构投资者增仓。黄金ETF持仓仍有上升空间。
- 供需：一季度黄金需求创近10年单季新高，央行购金量放缓，黄金ETF流入创新高。5月亚洲和北美地区黄金ETF持仓有净流出，6月以来再次流入。中国5月增持黄金1.9吨，为连续7个月购金。
白银
- 后市展望：中美领导人通话缓和贸易谈判启动使工业制造业乐观情绪增加，光伏和半导体行业回暖，库存低位都对价格存在支撑。短期多头离场对上行驱动减弱价格转向高位整理，目前价格在35.5美元（8650元）维持有所支撑，建议尝试沪银虚值期权双卖策略。
- 宏观金融属性：多国央行仍有降息空间，宽松财政刺激情况下对制造业需求提振，但美国景气度走弱使美元和美债疲软，经济弱而不衰将对工业品价格形成一定制成。
- 金银比：美国与其他贸易伙伴的关税谈判曲折提振避险需求，但短期将不会超出预期，银价走强使金银比自高位快速回落修复，后期波动或转稳。
- 白银供需：5月国内珠宝零售额累计同比连续5个月上升，长假节日等对消费也有提振但未来实物首饰消费需求仍受到价格的影响；4月电子信息行业工业增加值小幅回落；5月光伏太阳能电池产量仍维持高增但较4月放缓；“抢装潮”之下5月银粉进口量不升反降，国产替代影响显著，出口量环比大增白银需求强劲。
- 需求：5月国内珠宝消费持续5个月扩张，光伏“抢装潮”下生产增幅收窄，下半年欧美财政和货币政策对白银需求影响较大。
