贵金属周报：美联储会议纪要“放鹰”多头回补贵金属自高位下跌

贵金属周报 美联储会议纪要“放鹰”多头回补贵金属自高位下跌 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年5月26日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 黄金 【后市展望】4月中创新高后，贵金属经过短暂调整，二季度随着美国经济在财政刺激退坡后增长缺乏动力，通胀结束反弹再度回落，全球央行货币政策即将转向给市场情绪带来提振，然而美联储态度相对谨慎不急于降息对市场预期扰动较大，后续关注美国PCE等通胀数据的变化，黄金多头回补价格在2300美元上方企稳，短期在2300-2400美元区间维持震荡。【宏观经济面】美国一季度较强劲的数据始终为经济“软着陆”甚至不着陆预期提供支持，然而二季度以来数据反映在高利率水平和财政刺激力度减弱的情况下经济放缓现实正在加强。从美国一季度GDP同比增长1.6%不及预期开始，随后4月PMI和非农数据显示经济活动景气度和非农就业数据均出现放缓。影响核心通胀重新降温，未来可能进一步放缓。【美联储货币政策】美联储5月初公布利率决议如期维持按兵不动，官员总体上态度不如预期鹰派。然而最新会议纪要显示，由于美国第一季度通胀数据不如人意，美联储官员对抑制通胀缺乏进展感到担忧，对启动降息也信心不足，甚至认为必要时可以进一步加息，市场预期降息时间约9月但概率仅50%。【技术面】国际金价回调跌破20日均线支撑，目前仍保持多头排列但有所收敛，MACD绿柱扩散多头力量减弱。【资金面】近期金银价格震荡走高但ETF持仓变化较少维持在阶段低位，亚洲和美国市场资金流入和欧洲市场流出基本抵消。 黄金多头回补价格在2300美元上方企稳，短期在2300-2400美元区间维持震荡 金价再创新高后在2380-2400美元上方企稳有望进一步上行，建议多头继续持有 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 白银 【后市展望】全球央行即将转向宽松提振市场风险偏好，银价突破30美元创超过10年来的高点，技术指标转牛，当前战术性投资者资金流入加速，COMEX白银期货投机净多头仓存在上行空间，库存偏低叠加上涨惯性下可能走出类似2011年初的牛市行情，但短期白银受到黄金拖累可能维持区间震荡，银价在30美元或形成支撑。【宏观金融属性】影响偏多，多国央行6月或开始降息，市场环境转向宽松，此外美债收益率和美元指数均回落，资金偏好上升对白银价格存在利好。【金银比】影响偏多，白银的工业属性短期受到地缘冲突影响在原油和有色商品价格走强的提振下弹性较黄金更大，金银比持续走低。【白银供需】影响中性，4月国内白银产量小幅回落但维持高位，高价支撑增产意愿，4月进出口环比上升内外需求均增加；4月国内珠宝消费同比增幅再度回落，高基数影响下光伏白银需求增速持续放缓，未来可能受涨价抑制。【技术面】影响中性，国际银价突破30美元，价格回调可能在此寻求一定支撑。 短期白银受到黄金拖累可能维持区间震荡，银价在30美元或形成支撑 银价在30美元上方多单可继续持有 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，尽管美国通胀反弹风险较大但在美联储态度相对鸽派情况下，美国经济活动和就业景气度转弱使降息预期得到提振，此前贵金属在多头止盈离场后价格转向横盘整理，但随着美元指数走弱，周四后出现拉升行情回到近三周高位。国际金价周初回升收复2300美元关口随后整体偏强波动，周五盘中冲高至2378美元后回落，收盘价为2360.22美元/盎司，当周累计上涨2.53%，周k线结束“二连阴”；国际银价走势基本与黄金同步但受到原油等工业品价格提振涨幅更大周五盘中一度冲高至29美元，收盘报28.164美元/盎司，当周累计上涨6.07%。 贵金属行情回顾——美联储会议纪要“放鹰”多头回补贵金属自高位下跌 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2335.20 -3.50 2454.20 2326.30 1183493 139874 152197 -87407 沪金2408 554.48 -1.84 582.44 550.46 1383603 471350 181506 -3004 伦敦金 2333.75 -3.34 2450.10 2325.20 - - - - 上金所黄金TD 551.17 -1.56 577.80 547.00 171886 28196 198646 198646 COMEX白银主力 30.540 -3.89 32.750 30.235 513694 64506 146683 2487 沪银2408 7994 4.51 8733 7748 12038052 8352741 400860 6126 伦敦银 30.350 -3.62 32.512 30.030 - - - - 上金所白银TD 7995 5.25 8697 7635 4958490 1503090 3771304 -224296 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 贵金属期现价差与比价——本周黄金期货升水幅度收窄，国内现货供应充足或影响现货价格，白银较黄金抗跌使金银比持续下修 黄金基差 5 0 -5 -10 -15 -20 黄金内外盘价差 40 白银基差 20 0 -20 -40 -60 -80 内外盘金银比价 外盘金银比 内盘金银比 100 95 90 85 80 75 70 65 2020-03-23 2020-05-23 2020-07-23 2020-09-23 2020-11-23 2021-01-23 2021-03-23 2021-05-23 2021-07-23 2021-09-23 2021-11-23 2022-01-23 2022-03-23 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 2023-07-23 2023-09-23 2023-11-23 2024-01-23 2024-03-23 2024-05-23 60 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 14000 900 1600.00 800 1400.00 12000 700600 1200.001000.00 10000 1000 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2600.00 2400.00 2200.00 2000.00 832吨1800.00 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 30 25 13104吨 20 15 10 2000035 18000 16000 资金面变化——近期金银价格呈高位震荡但欧美ETF持仓变化较少维持在阶段低位，市场资金短期保持观 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2023-09-02 2023-11-02 2024-01-02 2024-03-02 2024-05-02 8000 截至5月24日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为832.1吨，较上周基本持平，近期持仓变化较少；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13104.3吨，持仓较上周小幅增加。近期金银价格震荡走高但ETF持仓变化较少维持在阶段低位，亚洲和美国市场资金流入和欧洲市场流出基本抵消。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 (50,000.00) 2,500.00 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 -30,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至5月14日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为130435 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 180,000,000 160,000,000 140,000,000 120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 0 手，持仓较上周增加4336手，投机多头持仓结束连续两周下降而回 升；白银期货投机持仓净多头为39696手，持仓较上周小幅增加5502手，多头增仓而空头减仓。目前贵金属市场维持高位震荡，后续需关注多头增仓意愿。 本周COMEX黄金注册仓单维持小幅回落趋势，库存保持在4年多低位，白银仓单库存则保持在近期高位，当周变化不大。 贵金属期货持仓与库存——黄金和白银投机多头持仓均有上升，贵金属震荡后续需关注多头增仓意愿，黄金库存延续下行趋势 2020-01-092021-01-092022-01-092023-01-092024-01-09 新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）LMBA伦敦金库存（千盎司） 吨中国俄罗斯印度土耳其波兰 2400 2200 600 1800 500 1600 400 1400 300200 1200 100 1000 0 2000 900 800 700 320000 310000 300000 290000 280000 270000 260000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 250000 央行购金与现货库存——中国连续第18个月增持黄金储备增幅创2022年11月以来最低，金价上涨影响需求黄金库存下降趋势缓和 