烧碱
- 主要观点：近期烧碱开工下滑，山东产能利用率降至83%，但伴随成本下移烧碱开工积极性仍偏高，仍给到供应压力。需求端，氧化铝利润回归部分复产但对烧碱带动有限，且山东主力氧化铝厂近期连续下调采买价，对现货驱动已明显转弱。非铝端需求疲软驱动不足。库存方面碱厂库存有所去化，山东环比-6.43%，但下游主力氧化铝厂库容累计，结合来看库存难言有效驱动。且待后续烧碱检修装置回归后可能带来进一步库容压力风险。当前烧碱现货回落，单边仍在寻底运行，但宏观扰动及绝对低价盘面或有反复，建议暂观望。
- 期货策略建议：7-9正套离场，单边寻底谨慎操作
- 期权策略建议：卖出SH2509-C-2680
- 供应：开工小幅回升，山东碱厂去库。截至6月19日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率85.82%，较上周+0.15%。山东地区样本周度加权平均开工率在83%，较上周-0.3%。截至6月19日，华东样本企业32%液碱库存21.36万吨，较上周-6.7%。山东样本企业32%液碱库存8.3万吨，较上周-6.43%。
- 需求：氧化铝利润回归部分复产但对烧碱带动有限，且山东主力氧化铝厂近期连续下调采买价，当前至780元/吨。氧化铝：利润回归开工有所回升，山东大厂周内采买价松动下调。
- 库存：碱厂库存有所去化，山东环比-6.43%，但下游主力氧化铝厂库容累计，结合来看库存难言有效驱动。
- 检修：待后续烧碱检修装置回归后可能带来进一步库容压力风险。
- 出口：现货上涨，估算周度出口利润处于盈亏线边缘。
- 供应新增：2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。
聚氯乙烯
- 主要观点：PVC短期矛盾未进一步激化且地缘冲突下能源价格大涨叠加宏观情绪带动PVC价格走强。但中长线看PVC供需矛盾突出，主因国内地产端仍呈现下滑趋势对终端需求形成拖累，而PVC行业未见明显负反馈及出清。而PVC在6月检修环比减少，叠加6-7有新装置投产预计供应端预计压力将增大。而需求表现为内需淡季驱动不足出口方面6月底再度面临BIS到期，外贸商或谨慎。故短期反弹空间受限于长期的突出矛盾，思路上建议暂观望，维持中期高空思路参与。
- 期货策略建议：暂观望，中期维持逢高空参与，上方阻力暂看5000
- 期权策略建议：卖出V2509-C-5300
- 供应：6月计划检修力度有所放缓，关注新产能投放。截至6月19日，PVC粉整体开工负荷率为76.74%，环比下降0.09个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为79.62%，乙烯法PVC粉开工负荷率为69.23%。6月计划内检修力度环比将减弱。叠加6-7月有近140万吨新产能待投，供应端压力增加。
- 需求：PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。地产端仍将持续给到需求负反馈。内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。
- 库存：库存周度环比止降，同比压力有限。
- 出口：关注6月24日印度BIS到期后能否再延期，短期看优于船期问题，预计进入6月进口商避险情绪加重叠加当前印度需求淡季出口签单或有回落。BIS方面即便延期从长线看始终为PVC利空因素存在。美国关税落地，冲击终端制品出口，尤其是铺地制品。
