煤炭开采行业研究简报：印度5月煤炭进口恢复主要系炼焦煤进口支撑

化石能源 2025-06-22 张津铭,高紫明,廖岚琪,刘力钰国盛证券话唠

全球能源价格回顾：截至2025年6月20日，原油价格上涨，布伦特原油期货结算价77.01美元/桶，WTI原油期货结算价73.84美元/桶；天然气价格普遍上涨，东北亚LNG现货到岸价14.57美元/百万英热，荷兰TTF天然气期货结算价40.75欧元/兆瓦时；煤炭价格平稳，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价89.00美元/吨，纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218.90美元/吨，IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价91.35美元/吨。
印度5月煤炭进口恢复：印度5月煤炭进口量2582.39万吨，同比增加3.72%，环比增长15.28%，创2022年7月以来新高。其中，动力煤进口量1842.3万吨，炼焦煤进口量524.88万吨，喷吹煤196.54万吨，无烟煤18.67万吨。
炼焦煤市场表现：炼焦煤市场表现相对坚挺，尤其是优质硬焦煤，价格持稳，主要由于澳大利亚供应收紧。5月印度冶金焦进口量39.46万吨，同环比分别增长6.72%和15.51%。
需求方面：电力行业因可再生能源发电占比创新高15.4%和气温偏低，5月印度燃煤发电量同比下降9.5%；钢铁行业保持稳定，粗钢产量同比增长9.5%；水泥行业受房地产和公共项目需求带动，产量同比增长7%。

煤价探底阶段：本轮煤价调整自21Q4以来已近4年，价格水平普遍跌回本轮起涨之前，市场对煤价下跌有充分认识。目前正处煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已不远。
投资建议：建议“把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力”。一方面，海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为，导致进口煤数量下滑；另一方面，国内煤企亏损面逐步扩大，被动/主动减产概率正逐步加大。
重点推荐标的：中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）、中国秦发、新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业、兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化。