流动性跟踪：政府债净缴款将达7000+亿元

概况

6月16-20日，资金面出现“逆税期”宽松，但随着季末临近，市场紧张情绪升温，流动性边际趋紧。税期（周一至周三）资金面超预期宽松，隔夜利率逆势下行，7天利率升幅弱于历史同期，但14天利率明显抬升。税期过后，周四至周五资金价格波动，央行通过逆回购操作净投放1021亿元，呵护流动性。

关键数据

• 资金利率：R001周均值环比上行1bp，DR001基本持平；DR007、R007均较前一周上行1bp。
• 同业存单：发行量1.10万亿元，净融资451亿元，加权发行利率1.66%，环比下行2bp。
• 票据利率：1M票据利率下行21bp至0.64%，3M、6M分别上行2bp、1bp至1.01%、1.05%。
• 政府债：6月16-20日净缴款1036亿元，6月23-27日净缴款将升至7498亿元，创年内单周次高。

研究结论

• 6月跨季资金面或将平稳：绝对水平处于低位，相对水平供给充裕，央行若维持净投放，资金上行幅度可能弱于历史同期。
• 央行操作：关注25日MLF续作情况及季末OMO投放力度。
• 风险提示：流动性超预期变化，货币政策超预期调整。