流动性跟踪周报：下周政府债净缴款8026亿元

流动性跟踪周报20241130 下周政府债净缴款8026亿元2024年11月30日 12/2-12/6资金面关注因素： 逆回购到期14862亿元；政府债净缴款8026亿元；同业存单到期2448亿 元。 公开市场情况： 11/25-11/29，公开市场净投放5180亿元。其中，7天逆回购投放14862 亿元，到期18682亿元，MLF投放9000亿元。 11/25-11/29货币市场利率变动： 货币市场利率走势：（1）DR001下行14.2BP至1.32%，DR007下行0.3BP至1.64%，R001下行15BP至1.46%，R007下行0.9BP至1.79%；（2）CD:1M上行4.2BP至1.85%，CD:3M上行1.6BP至2%，CD:6M下行13.4BP至1.94%，CD(股份行):9M上行4.5BP至1.9%，CD(股份行):1Y下行3.4BP至 1.86%。 银行间质押式回购日均成交额72787亿元，比11/18-11/22减少3224亿元。其中，R001日均成交额62736亿元，平均占比86.4%；R007日均成交额9469亿元，平均占比12.8%。上交所新质押式国债回购日均成交额为19665亿元，比11/18-11/22减少70亿元。其中，GC001日均成交额17108亿元，平均占比87.1%；GC007日均成交额1966亿元，平均占比9.9%。 11/25-11/29同业存单一级市场跟踪： 四类主要银行同业存单发行总额为5977亿元，净融资额为1902亿元，对比11/18-11/22主要银行发行总额5952亿元，净融资额-969亿元，发行规模增加，净融资额增加。分主体来看，城商行发行规模最高，国有行净融资额最高。分期限看，6M存单发行规模最高，6M存单净融资额最高。从发行成功率来看，国有行、9M、AAA发行成功率最高，分别为100%、89%、88%。 各期限发行利率分化，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动4.2BP、1.6BP、-13.4BP、4.5BP、-3.4BP至1.9%、2%、1.9%、 1.9%、1.9%。各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动-3.4BP、-4BP、2.2BP、1.3BP至1.9%、1.8%、2.1%、2%。 主体发行利差分化，期限利差分化，此外，相较11/22，股份行1YCD与R007的利差变动-2.51BP至6.49BP，1YCD与R001的利差变动11.6BP至40.03BP。1YCD-1年期MLF利差变动-3.43BP至-14.43BP。 11/25-11/29同业存单二级市场跟踪： 各期限存单收益率下行。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动-5.15BP、-5.99BP、-7.26BP、-7.5BP、-7.5BP至1.6%、1.8%、1.8%、1.8%、 1.8%。各主体存单收益率下行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动-6.02BP、-6.12BP、-4.23BP至1.81%、1.8%、1.9%。各等级存单收益率下行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动-7.5BP、-6.5BP、-7.5BP至1.8%、1.87%、1.99%。 主体利差分化，等级利差走阔，期限利差收窄，此外，相较11/22，“1YCD–1YMLF”利差变动-6.02BP至-18.54BP，“1YCD-10Y国债”利差变动0.24BP至-20.6BP。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 分析师谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱：tanyiming@mszq.com 分析师郎赫男 执业证书：S0100524080009 邮箱：langhenan@mszq.com 研究助理何楠飞 执业证书：S0100123070014 邮箱：henanfei@mszq.com 相关研究 1.利率专题：一文全览“地方债ETF”-2024 /11/28 2.信用专题：央企加杠杆？-2024/11/28 3.利率专题：债市调整启示录-2024/11/26 4.信用策略周报20241124：信用抢跑布局2 025？-2024/11/24 5.批文审核周度跟踪20241124：本周城投通过批文增加而终止减少-2024/11/24 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场跟踪6 5同业存单周度跟踪9 5.1同业存单一级市场跟踪9 5.2同业存单二级市场跟踪12 6风险提示15 插图目录16 表格目录16 1下周资金面关注因素 12/2-12/6资金面关注因素有： （1）逆回购到期14862亿元； （2）政府债净缴款8026亿元； （3）同业存单到期2448亿元。 表1：下周资金面主要关注因素（亿元） 单位：亿元 周一 12月2日 周二 12月3日 周三12月4日 周四12月5日 周五12月6日 合计 逆回购到期 2493.0 2993.0 2683.0 1903.0 4790.0 到期14862亿 公开市场MLF/TMLF到期 到期0亿 国库定存到期 到期0亿 国债发行 450 560 发行1010亿 净发行810亿 地方债发行 1543 56 923 1687 1277 发行5487亿 净发行5422亿 政府债 合计发行 1543 56 1373 1687 1837 合计发行6497亿 合计净发行6232亿 国债缴款 450 缴款450亿 净缴款250亿 地方债缴款 3629 1545 56 923 1687 缴款7841亿 净缴款7776亿 合计缴款 3629 1545 56 1373 1687 合计缴款8291亿 合计净缴款8026亿 同业存单 存单到期 276 434 506 542 691 到期2448亿 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 我们预测2024年4-11月的月度超储率如下。表2：月度超储预测（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院预测 单位：亿元 9/2-9/6 9/9-9/13 9/18-9/20 9/23-9/27 10/8-10/12 10/14-10/1810/21-10/25 11/28-11/1 11/4-11/8 11/11-11/1511/18-11/2211/25-11/29 公开市场净投放 -11916 8130 1882 -413 -13250 -3247 19571 -8514 -13158 1871 1868 5180 逆回购 -11916 8130 7792 -3413 -13250 6243 12571 -8514 -13158 17171 668 -3820 MLF/TMLF 0 0 -5910 3000 0 -7890 7000 0 0 -14500 0 9000 国库定存 0 0 0 0 0 -1600 0 0 0 -800 1200 0 减：财政收支差额 -9219 -11063 -5531 -9219 -9601 -9601 -9601 -8036 -1777 -1777 -1777 -1777 减：政府债净缴款 -1184 3892 1688 9436 3812 1481 2834 2187 926 1830 4381 7921 减：缴准 1774 2129 1064 1774 -4442 -4442 -4442 -3501 262 262 262 262 减：缴税 0 0 10656 0 0 0 19067 0 0 28775 0 0 变动合计 -3287 13172 -5995 -2404 -3019 9315 11713 836 -12568 -27219 -998 -1226 2024年9-11月周度超储影响因素变动预测如下。表3：周度超储预测（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院预测 3公开市场操作情况 11/25-11/29，公开市场净投放5180亿元。其中，7天逆回购投放14862 亿元，到期18682亿元，MLF投放9000亿元。 12/2-12/6，公开市场到期14862亿元。 表4：近一个月公开市场情况 时间段 发行/到期 名称 发生日期 规模(亿元) 利率(%) 利率变动(bp) 期限(天) 逆回购 2024-11-18 1726.0 1.50 -- 7 国库现金定存 2024-11-18 1200.0 2.16 -- 28 投放 逆回购逆回购 2024-11-192024-11-20 2883.03021.0 1.501.50 0.000.00 77 逆回购 2024-11-21 4701.0 1.50 0.00 7 11/18-11/22 逆回购 2024-11-22 6351.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-18 1337.0 1.50 -- 7 逆回购到期 2024-11-19 1255.0 1.50 0.00 7 到期 逆回购到期 2024-11-20 2330.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-21 3282.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-22 9810.0 1.50 0.00 7 净投放 1868.0 逆回购 2024-11-25 2493.0 1.50 -- 7 MLF 2024-11-25 9000.0 2.00 -- 365 投放 逆回购逆回购 2024-11-262024-11-27 2993.02683.0 1.501.50 0.000.00 77 逆回购 2024-11-28 1903.0 1.50 0.00 7 11/25-11/29 逆回购 2024-11-29 4790.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-25 1726.0 1.50 -- 91 逆回购到期 2024-11-26 2883.0 1.50 0.00 14 到期 逆回购到期 2024-11-27 3021.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-28 4701.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-11-29 6351.0 1.50 0.00 7 净投放 5180.0 逆回购到期 2024-12-02 2493.0 1.50 -- 7 逆回购到期 2024-12-03 2993.0 1.50 0.00 7 12/2-12/6 到期 逆回购到期 2024-12-04 2683.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-05 1903.0 1.50 0.00 7 逆回购到期 2024-12-06 4790.0 1.50 0.00 7 到期 14862.0 资料来源：iFinD，民生证券研究院 4货币市场跟踪 11/25-11/29货币市场相关利率走势： （1）资金利率下行：DR001下行14.2BP至1.32%，DR007下行0.3BP至 1.64%，R001下行15BP至1.46%，R007下行0.9BP至1.79%； （2）同业存单利率分化：CD:1M上行4.2BP至1.85%，CD:3M上行1.6BP至2%，CD:6M下行13.4BP至1.94%，CD(股份行):9M上行4.5BP至1.9%，CD(股份行):1Y下行3.4BP至1.86%。 图1：货币市场利率变动情况（BP，%） 10 5 0 -5 -10 -15 -20 周度变化（左）2024-11-292024-11-22 3.2 4.2 4.5 1.6 -0.3 -0.9 -3.4 -4.8 -13.4 -14.2 -15.0 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 资料来源：iFinD，民生证券研究院 （3）SHIBOR利